Résultats du troisième trimestre supérieurs aux attentes et révision à la hausse des prévisions annuelles ! Grab (GRAB.US) reçoit un avis favorable de Citi après publication des résultats : le cours de l'action peut encore augmenter de plus de 92 %

Selon les informations de l'application Zhitong Finance, le géant des plateformes de VTC et de livraison de repas en Asie du Sud-Est, Grab (GRAB.US), a publié ses résultats du troisième trimestre 2026 après la clôture du marché américain le lundi 2 novembre. Dans un rapport de suivi, Citi a indiqué que les résultats de Grab pour le troisième trimestre ont dépassé les attentes, tant au niveau du chiffre d'affaires que de l'EBITDA ajusté, supérieurs à ses prévisions, et que les perspectives annuelles relevées pour 2026 étaient également mieux que prévu. Citi attribue à Grab une recommandation "Achat" avec un objectif de cours de 5,50 dollars, soit un potentiel de hausse de plus de 92% par rapport au cours de clôture de lundi à 2,86 dollars.

Analyse des performances

Le rapport financier montre que les revenus du troisième trimestre de Grab ont augmenté de 27% en glissement annuel (30% à taux de change constant), atteignant 1,11 milliard de dollars, dépassant les attentes consensuelles du marché de 1,08 milliard de dollars et la prévision de Citi à 1,07 milliard de dollars. Le volume brut de marchandises (GMV) des services à la demande (incluant la livraison et la mobilité) a progressé de 18% sur un an (22% à taux de change constant), atteignant 6,84 milliards de dollars, légèrement supérieur à l'estimation de Citi de 6,8 milliards de dollars. Le nombre d’utilisateurs mensuels actifs (MTU) du groupe a augmenté de 20% sur un an à 57,2 millions (au-dessus de la prévision de Citi de 54,9 millions), ce qui donne un GMV moyen par utilisateur actif mensuel sur le segment à la demande de 135 dollars, en hausse de 2% sur un an.

En termes de rentabilité, l’EBITDA ajusté a atteint 237 millions de dollars, au-dessus des estimations de Citi (194 millions) et des attentes du marché (193 millions). Cependant, le bénéfice net sur la période a été de 18 millions de dollars, inférieur aux attentes du marché (129 millions) et aux prévisions de Citi (99 millions).

Grab a relevé ses prévisions de chiffre d’affaires total IFRS pour 2026 à une fourchette comprise entre 4,15 et 4,2 milliards de dollars, contre 4,1 à 4,15 milliards précédemment, ce qui représente une croissance annuelle de 23% à 25%. À titre de comparaison, Citi tablait sur 4,15 milliards de dollars et le consensus du marché sur 4,16 milliards. Le guidage d’EBITDA ajusté pour l’ensemble de l’année passe de 720 à 740 millions de dollars à une fourchette comprise entre 790 et 800 millions, soit une croissance annuelle de 58% à 60%. Citi et le consensus du marché anticipaient tous deux 737 millions de dollars.

Par segment, le GMV des activités de livraison a augmenté de 21% sur un an (24% à taux de change constant), atteignant 4,5 milliards de dollars (au-dessus de la prévision Citi de 4,44 milliards). Les revenus IFRS s'élèvent à 561 millions de dollars, représentant 12,5% du GMV; au troisième trimestre 2025, les revenus étaient de 465 millions de dollars, soit également 12,5% du GMV. A titre comparatif, les attentes Citi et consensus étaient respectivement de 538 et 550 millions de dollars. L’EBITDA ajusté s’établit à 123 millions de dollars, soit 2,7% du GMV, supérieur aux 2,1% du troisième trimestre 2025. Les estimations Citi et consensus étaient respectivement de 107 et 102 millions de dollars.

Le GMV des activités de mobilité a augmenté de 14% sur un an (17% à taux de change constant), atteignant 2,34 milliards de dollars (contre une prévision Citi de 2,36 milliards). Les revenus IFRS sont de 349 millions de dollars, représentant 15% du GMV, en hausse de 10% sur un an (12% à taux de change constant); au troisième trimestre 2025, les revenus représentaient 15,5% du GMV. Les attentes Citi et consensus étaient de 355 millions de dollars et 353 millions de dollars respectivement. L’EBITDA ajusté est de 207 millions de dollars, représentant 8,9% du GMV, stable par rapport aux 8,9% du troisième trimestre 2025. Citi et le consensus attendaient chacun 203 millions.

Le montant total des prêts de la branche services financiers a grimpé de 200% sur un an pour atteindre 2,71 milliards de dollars. En comparaison, la prévision de Citi était de 2,6 milliards, en hausse de 188%. Les revenus IFRS atteignent 201 millions de dollars, en hausse de 124%, et de 132% à taux de change constant. Les attentes Citi et consensus étaient de 179 et 173 millions de dollars, respectivement. L’EBITDA ajusté s’établit à 12 millions de dollars contre -28 millions au troisième trimestre 2025. À titre comparatif, Citi et consensus attendaient tous deux des pertes, respectivement de -3 et -2 millions de dollars. Les autres revenus s’élèvent à 1 million de dollars, avec un EBITDA ajusté négatif de 4 millions pour cette branche.

Opinion de Citi

Citi estime que les résultats du troisième trimestre de Grab ont été meilleurs que prévu, la croissance du nombre d’utilisateurs actifs mensuels et la rentabilité EBITDA montrant des performances solides, l’EBITDA ajusté dépassant de 22% et 23% les attentes de Citi et du marché respectivement. Par ailleurs, la société a relevé ses perspectives annuelles, en particulier celle d’EBITDA, ce qui a surpris Citi, car la société était auparavant confrontée à des vents contraires tels que la volatilité du change et un contexte économique local faible.

L’activité de livraison poursuit sa forte croissance, avec un GMV en hausse de 21% et une marge EBITDA portée à 2,7%, largement au-dessus des prévisions. L’augmentation du volume des prêts a également surpassé les attentes. Cependant, en tenant compte des coûts du carburant et des incitations aux chauffeurs, l’activité de mobilité reste globalement conforme aux prévisions.

Le modèle d’évaluation SOTP (somme des parties) de Citi aboutit à un objectif de cours de 5,50 dollars pour Grab. Les détails de l’évaluation sont les suivants :

1) Services à la demande : 3,50 dollars par action. Sur la base d’un EBITDA ajusté prévisionnel de 1,46 milliard de dollars pour 2027 pour la livraison et la mobilité ensemble, avec un multiple d’évaluation de 10x, pour une valeur totale de 14,6 milliards de dollars, soit 3,50 dollars par action. Le multiple cible de 10x défini par Citi est supérieur de 30% à la moyenne de ses homologues asiatiques et mondiaux, dont la baisse des multiples excède celle de l’action Grab elle-même.

2) Services financiers : 1,14 dollar par action. Sur la base d’un multiple de 5x les revenus IFRS attendus pour 2027 (954 millions de dollars), pour une valeur totale de 4,77 milliards, soit 1,14 dollar par action.

3) Trésorerie : 0,90 dollar par action. Basé sur le solde de trésorerie du deuxième trimestre 2026, avec une décote de 30% appliquée.