Les revenus et bénéfices d'Apple du dernier trimestre ont dépassé les attentes, mais le coût élevé de la mémoire, la réduction de la marge brute, des performances décevantes en Chine et le ralentissement de la croissance des services freinent l'entreprise | Rapport financier

Apple a publié un rapport financier mitigé : lors du troisième trimestre de cette année, marqué par une forte baisse à deux chiffres des expéditions mondiales de smartphones, les revenus de l’iPhone ont tout de même surpassé les attentes de Wall Street, propulsant les revenus globaux d’Apple au-delà des estimations, mais les performances sur le marché chinois, très important à l’international, sont restées nettement en deçà des prévisions, avec un ralentissement supplémentaire de la croissance des revenus des services. Plus important encore, lors de la conférence téléphonique, la direction a divulgué de manière proactive ses perspectives : la pression des coûts de la mémoire élevée continuera de s’accentuer dans les prochains trimestres et la marge brute poursuivra sa baisse.

Le lundi 2 novembre, heure de l’Est, après la clôture de la séance de Wall Street, Apple a annoncé que pour son quatrième trimestre fiscal clos le 26 septembre 2026, le chiffre d’affaires a augmenté de 11,7% en glissement annuel pour atteindre 114,477 milliards de dollars, dépassant les attentes de Wall Street d’environ 113,47 milliards de dollars, et sa croissance a également excédé la fourchette de prévisions initiale d’Apple de 9 à 11 %. Le résultat net dilué par action (BPA) a augmenté d’environ 14 % en glissement annuel pour s’établir à 2,10 dollars, dépassant les attentes du marché (2,00 dollars) de 5 %.

Les points forts du rapport proviennent encore de l’iPhone et du Mac. Les revenus de l’iPhone ont progressé de 17,5 % en glissement annuel à 57,583 milliards de dollars, atteignant un record sur le trimestre se terminant en septembre, soit plus de 1,9 % au-dessus des estimations des analystes ; les revenus du Mac se sont élevés à 10,792 milliards de dollars, soit une augmentation de 23,7 % sur un an et plus de 11 % au-dessus des attentes. Les revenus des services, à 31,573 milliards de dollars, ont atteint un record historique sur un trimestre, mais sont restés proches, voire légèrement inférieurs, aux attentes du marché (31,58 milliards de dollars). Le taux de croissance annuel a ralenti à moins de 10 %, soit son plus bas niveau depuis plus de trois ans.

Le bénéfice net s’avère également solide mais bénéficie de facteurs exceptionnels. La marge brute d’Apple au quatrième trimestre fiscal est de 47,9 %, à son plus bas niveau depuis un an, dont environ 1 point provient de l’effet positif du remboursement des droits de douane de l’administration Trump ; le BPA comprend également une contribution de 0,05 dollar par action liée à ce remboursement. Une fois ce facteur retraité, la rentabilité d’Apple reste supérieure aux attentes, mais l’écart de surprise est plus modéré.

Lors de l’annonce des résultats, l’action Apple, qui avait déjà reculé de plus de 1,8% lundi, a d’abord gagné 0,4% après séance avant de repartir rapidement à la baisse, perdant jusqu’à 2%, puis rebondissant brièvement pour à nouveau s’affaisser, allant jusqu’à -4% en post-séance. Ces fluctuations illustrent que le marché ne considère pas ce rapport comme déficient, mais que la valorisation et les attentes étaient déjà très élevées. La performance sous les attentes en Chine continentale (manquant de près de 6,5 % les estimations des analystes), la faiblesse des ventes d’iPad et de produits portables, la croissance décevante des services et une marge brute stimulée par un effet exceptionnel de remboursement de droits de douane sont autant d’aspects surveillés de près dans un contexte de "valorisation élevée, faible tolérance à l’erreur".

Avant la publication des résultats, les médias soulignaient que l’action Apple avait rebondi de plus de 20% par rapport à son point bas de fin juin, la capitalisation boursière ayant augmenté d'environ 1 000 milliards de dollars en quatre mois, et que le PER prospectif atteignait environ 35 fois, soit le double de celui du S&P 500, se situant dans ses plus hauts historiques. Martin Yang, analyste chez Oppenheimer, note qu’Apple se négocie actuellement à 36 fois son bénéfice estimé pour l’an prochain, survalorisée par rapport au marché global, alors que le taux de croissance du bénéfice attendu n’est que de 1 %, moins que ses concurrents technologiques. Il affirme directement : "Nous pensons que la marge de progression n’est pas suffisante pour soutenir cette prime," et insiste sur le fait qu’Apple doit stimuler la croissance des ventes d’iPhone et inverser le ralentissement des services pour retrouver son optimisme sur le titre. Dans ce contexte, le marché exige donc un quasi sans-faute, et pas seulement le strict respect des prévisions.

Les analystes estiment que le repli d’Apple après séance reflète surtout une réévaluation, dans un contexte de surévaluation, de la qualité de croissance durable et des segments spécifiques. En d’autres termes, ce rapport met en évidence la solidité des fondamentaux, mais pas suffisamment pour justifier toute la pression de valorisation accumulée ces derniers mois.

Chiffre d’affaires et BPA au-dessus des attentes, les revenus annuels atteignent un nouveau sommet

Le chiffre d’affaires total du quatrième trimestre d’Apple a atteint 114,477 milliards de dollars, contre 102,466 milliards il y a un an, soit une hausse de 11,7 % dont le rythme ralentit après les 16% du troisième trimestre. Cette performance dépasse le consensus et montre qu’Apple maintient une croissance à deux chiffres après celle du trimestre précédent.

Sur l’ensemble de l’année, Apple a généré 478,834 milliards de dollars de chiffre d’affaires sur l’exercice 2026, soit une progression de 15,1 % par rapport aux 416,161 milliards de l’exercice 2025, un record historique. Le bénéfice net annuel est de 132,175 milliards, en hausse de 18 %, et le BPA dilué annuel s’élève à 8,98 dollars, en hausse de 20,4 %.

Le CEO John Ternus a indiqué que l’entreprise avait réalisé un chiffre d’affaires record pour le trimestre de septembre, un record pour l’iPhone sur la période, un plus haut historique pour les services, et qu’Apple entrait dans la période des fêtes avec la "gamme de produits la plus ambitieuse", incluant iPhone Duo, iPhone 18 Pro, la nouvelle génération de matériel domestique, le premier Mac avec Touch et le tout nouveau Siri AI.

CFO Kevan Parekh souligne que le bénéfice net et le BPA du quatrième trimestre fiscal ont établi un nouveau record pour un trimestre de septembre, que le chiffre d’affaires annuel a atteint un sommet historique, et que la base installée d’appareils actifs a atteint un plus haut pour toutes les catégories de produits majeurs et dans toutes les régions.

iPhone et Mac tirent la croissance matérielle, effet du cycle Duo à ses débuts

Les revenus produits du quatrième trimestre s’élèvent à 82,904 milliards de dollars, en hausse de 12,5 %, bien au-dessus de l’attente des analystes (81,85 milliards). L’iPhone et le Mac en sont les principaux piliers.

Au cours du quatrième trimestre, les revenus de l’iPhone se sont élevés à 57,583 milliards de dollars, en hausse de 17,5 % par rapport à 49,025 milliards l’année précédente, soit un ralentissement comparé aux 22 % du troisième trimestre, mais supérieurs aux 56,49 milliards attendus par les analystes. Lors de la conférence du troisième trimestre, Apple avait déjà averti que les contraintes d’approvisionnement limiteraient la performance de l’iPhone au quatrième trimestre, anticipant une croissance d’environ 15% du chiffre d’affaires. Le gain final de 17,5 % montre que la dynamique de cycle des nouveaux produits et la demande pour les modèles haut de gamme ont compensé une partie de la pression côté offre.

Le marché se focalise tout particulièrement sur l’iPhone Duo à écran pliable. Ce modèle, démarrant à 1 999 dollars, représente le plus grand changement de conception d’iPhone de ces dernières années. Comme le trimestre n’intègre que peu de temps de commercialisation de ce nouveau modèle, les chiffres ne reflètent que la demande initiale, mais les revenus supérieurs aux attentes suggèrent un bon démarrage du cycle. Bloomberg a indiqué précédemment que les délais de livraison du Duo s’étendaient déjà à l’année suivante, signalant une offre restreinte pour une demande forte ; néanmoins, des contraintes d’approvisionnement ainsi que des rapports sur la durabilité de l’écran pourraient ralentir le rythme d’achat des utilisateurs non précoces.

La performance du Mac s’avère plus robuste encore. Au quatrième trimestre, les revenus du Mac s’élèvent à 10,792 milliards de dollars, en hausse de 23,7 % par rapport à l’année précédente et bien au-dessus des 9,7 milliards attendus par le marché. C’est l’élément le plus nettement supérieur aux attentes dans ce rapport, soulignant que les inquiétudes sur l’effet de la tension d’approvisionnement sur le Mac ont été en partie levées.

Bien que l’enthousiasme des consommateurs reste élevé et la demande telle que la chaîne d’approvisionnement Apple ait du mal à suivre, la direction reconnaît que, sur fond d’augmentation continue des prix des appareils, l’incertitude demeure sur la volonté des utilisateurs de renouveler leur iPhone sans apports fonctionnels suffisamment attractifs.

iPad et produits portables pénalisent la structure hardware

Toutes les catégories de matériel ne brillent pas.

La division iPad affiche au quatrième trimestre des revenus de 6,229 milliards de dollars, en baisse de 10,4 % en glissement annuel, inférieurs aux 6,89 milliards attendus. Le trimestre précédent avait vu encore 6 % de croissance, mais la baisse actuelle montre que cette catégorie rencontre pression sur le rythme des lancements, la demande ou la base comparative.

Les revenus des wearables, home et accessoires (83,00 milliards de dollars) sont en recul de 7,9 %, également sous les 9 milliards que visait le marché. Cette activité (Apple Watch, AirPods, équipements pour la maison) affiche une faiblesse qui renforce la dépendance de la croissance hardware sur les seuls iPhone et Mac.

Ainsi, même si le total des revenus produits surpasse les attentes, l’équilibre interne laisse à désirer : iPhone et Mac performent largement, alors qu’iPad et wearables sont nettement sous les prévisions. Ce déséquilibre explique en partie la faiblesse de l’action après la publication des chiffres.

Services : record historique, mais plus faible croissance depuis trois ans

La division services a dégagé 31,573 milliards de dollars de revenus au quatrième trimestre, un record sur un trimestre, mais légèrement sous les 31,58 milliards attendus. Sur un an, la croissance ralentit de 12 % (troisième trimestre) à 9,8 %, soit le rythme le plus bas depuis le deuxième trimestre 2023.

La division services constitue un pilier valuationnel majeur pour Apple, du fait de ses marges brutes élevées, de la stabilité de ses flux de trésorerie et de sa connexion à la vaste base installée d’appareils. Sa marge brute atteint environ 76 % ce trimestre (contre 75,3 % il y a un an), très supérieure à celle du hardware.

Cependant, la direction a clairement averti lors de la conférence que le taux de croissance des services continuera de ralentir le trimestre prochain. Cette perspective inquiète les investisseurs, car le ralentissement de cette activité a des causes structurelles et non simplement conjoncturelles. Les tribunaux et autorités du monde entier restreignent de plus en plus la capacité d’Apple à prélever d’importantes commissions dans l’App Store — ce marché représentant la plus grosse composante de la division services. Plus préoccupant encore, une source majeure de revenus pour l’App Store — l’application ChatGPT d’OpenAI — oriente à présent ses potentiels abonnés vers des paiements directs sur son propre site, suite à des tensions juridiques avec Apple, court-circuitant ainsi le "péage" de la marque.

Au troisième trimestre, les services avaient généré 30,74 milliards (+12 %), tandis qu’au quatrième trimestre, bien que le montant progresse à 31,573 milliards, la croissance annuelle ralentit à environ 10 %. Avec une valorisation record pour Apple, le fait que les services ne battent pas significativement les attentes renforce l’idée d’un manque de catalyseurs pour l’action.

Grande Chine : une croissance annuelle solide mais inférieure de 6,5 % aux attentes

Par région, au quatrième trimestre, Apple a généré en Grande Chine 17,539 milliards de dollars de revenus, soit une croissance de 21 %, qui demeure impressionnante et conforme à la performance du trimestre précédent (plus de 20 %), mais il s’agit du plus faible taux sur l’année et, surtout, c’est 6,5 % de moins que les 18,75 milliards attendus et en dessous des 18,82 milliards du troisième trimestre. Autrement dit, malgré la forte croissance annuelle, la baisse séquentielle atteint 6,8 % alors que le marché tablait sur un repli de seulement 0,4 %.

La contre-performance d’Apple en Chine pèse sur l’action. Ce marché est à la fois clé pour les modèles iPhone haut de gamme et pour juger, aux yeux des investisseurs, la demande mondiale pour le Duo et les nouveaux appareils. Bien que le rapport ne montre pas de faiblesse immédiate, une croissance qualifiée "d’exceptionnellement forte mais sous attentes" suffit, dans ce contexte de valorisation, à inciter à la prise de bénéfices.

Sur les autres marchés principaux, les résultats sont le plus souvent supérieurs aux prévisions, sauf au Japon. Pour les Amériques, les revenus atteignent 48,680 milliards (+10,2 %, contre 48,51 Mds attendus), l’Europe 32,008 milliards (+11,5 %, contre 30,21 Mds), le Japon 6,540 milliards (-1,4 %, contre 7,3 Mds) et l’Asie Pacifique hors Chine 9,710 milliards (+15 %, contre 9,02 Mds).

Marge brute dopée par le remboursement des droits de douane, hausse des dépenses R&D réduit le levier d’exploitation

La marge brute du quatrième trimestre s’élève à 54,82 milliards de dollars, soit 47,9 %, contre 47,2 % un an plus tôt. La société précise qu’environ un point de pourcentage de cette marge provient du remboursement des droits de douane ; l’effet positif sur le BPA dilué est également évalué à 0,05 dollar.

En excluant l’effet du remboursement, la marge brute trimestrielle d’Apple retombe autour de 46,9 %, sous le taux "officiel", et aussi légèrement inférieure à l’an dernier ; le BPA passe alors à environ 2,05 $, toujours au-dessus des prévisions (2,00 $), mais avec une marge de surprise réduite.

Lors de la conférence, le CFO Kevan Parekh a clairement désigné le coût de la mémoire comme principal facteur de pression sur les marges ce trimestre, un effet qui sera encore plus marqué le trimestre prochain. Apple avait constitué des stocks de composants à prix bas, qui sont en passe de s’épuiser, forçant l’achat de mémoires à des tarifs plus élevés à l’avenir. Dans ce contexte, Apple attend une marge brute de 45 à 46 % pour le trimestre de décembre, Parekh ajoutant "cela inclut essentiellement l’impact du coût mémoire plus élevé, ainsi que certains coûts liés au lancement de Siri AI". Cette fourchette est de 2 à 3 points inférieure à la marge actuelle (47,9 %) et reste en deçà des attentes de Wall Street, ce qui explique l’accélération de la dégradation du titre après la conférence.

Le CEO John Ternus a également alerté sur les perspectives de rentabilité lors de l’appel, confirmant que la pression des prix élevés de la mémoire devrait peser pendant plusieurs trimestres encore. Cela amène le marché à s’interroger : la stratégie d’augmentation des prix pourra-t-elle vraiment compenser la hausse des coûts ?

Du côté des dépenses, les charges d’exploitation du quatrième trimestre atteignent 19,189 milliards, conforme aux attentes. Les dépenses R&D bondissent à 11,730 milliards (+32,3 %), tandis que les frais de vente, généraux et administratifs s’élèvent à 7,459 milliards (+5,8 %). La forte hausse de la R&D reflète les investissements dans de nouveaux formats hardware, l’IA, Siri AI et d’autres innovations, mais pèse sur la progression du résultat opérationnel par rapport au chiffre d’affaires.

Le résultat opérationnel s’établit à 35,631 milliards (+9,9 %), la marge à environ 31,1 %, contre environ 31,7 % un an plus tôt. Pour un géant mature, ce niveau demeure très solide, mais la question qui se pose est la suivante : Apple saura-t-il préserver la solidité de ses marges lors de cette phase d’investissements IA et nouveaux produits ?

Le tout nouveau Siri AI a été officiellement lancé ce trimestre, mais les retours sont peu enthousiastes. Critiqué de longue date, l’assistant vocal d’Apple prend encore du retard : alors que d’autres assistants IA comme Instinct ou Muse accomplissent déjà des tâches complexes à plusieurs étapes, Siri se contente de régler des minuteurs de cuisine. Les coûts liés au lancement de Siri AI sont d’ailleurs anticipés dans la marge brute du prochain trimestre.

Le nouveau CEO John Ternus, qui a succédé à Tim Cook le 1er septembre, devient le troisième dirigeant d’Apple en 29 ans. Il prend les rênes d’un empire valorisé proche des 5 000 milliards de dollars : récemment, l’action a franchi ce seuil record en séance avant de repasser en dessous. Ternus hérite non seulement de l’héritage de Jobs et de Cook, mais aussi d’attentes de marché exceptionnellement élevées. Si Apple a longtemps joué le "refuge anti-tempête IA" grâce à son efficacité capitalistique et ses abondants flux de trésorerie, sans engloutir des dizaines de milliards dans l’IA comme ses concurrents, tout cela pourrait être remis en cause si Ternus ne parvient pas à accélérer l’innovation du groupe.

Le cash-flow, atout n°1 d’Apple : 86,4 Mds$ de rachats sur l’année, recul de près de 5 %

La génération de trésorerie chez Apple reste exceptionnelle. Sur l’exercice 2026, le cash-flow opérationnel a atteint 145,097 milliards, soit +30 % sur un an (111,482 Mds précédemment). Après déduction des dépenses d’investissement (9,041 milliards), le free cash-flow grimpe de 38 % à 136 milliards, maintenant Apple dans le peloton de tête mondial de la tech.

Contrairement à Alphabet, Meta ou Amazon qui voient leur free cash-flow souffrir des investissements massifs dans l’infrastructure IA, Apple conserve une discipline capitalistique légère, ce qui explique en partie que le titre ait été utilisé comme "refuge technologique" ces derniers mois.

Côté rémunération actionnaire, Apple a racheté pour 86,39 milliards d’actions ordinaires, versé 15,721 milliards de dollars de dividendes et assimilés, restituant ainsi 102,1 milliards à ses actionnaires sur l’année. Comparé aux 90,7 milliards de rachats de l’exercice 2025, la somme consacrée au rachat d’actions chute de 4,7 % sur 2026.

Sur toute l’année fiscale 2026, le montant rendu aux actionnaires (102 milliards) ne représente plus qu’environ 75% du free cash-flow, contre bien plus les trimestres précédents (où la restitution actionnaire dépassait le free cash-flow généré).

Dans le même temps, le Conseil d’administration d’Apple a déclaré un dividende en numéraire de 0,27 $ par action, qui sera payé le 16 novembre aux actionnaires inscrits en clôture le 12 novembre.

A la fin du quatrième trimestre, les liquidités et équivalents atteignent 36,305 milliards de dollars, les titres négociables (courants et non courants) totalisent 100,63 milliards, et la dette à court et long terme, environ 80,111 milliards. Dans l’ensemble, Apple conserve une position nette de trésorerie, preuve de la résilience de son bilan.