Analyse approfondie du World Gold Council : À l'approche des élections de mi-mandat aux États-Unis, quel impact sur le marché de l'or ?

　　Juan Carlos Artigas

　　CEO Amériques du World Gold Council et responsable mondial de la recherche

　　L'expérience historique montre que, quel que soit le résultat des élections de mi-mandat, le prix de l'or est principalement influencé par les politiques économiques, budgétaires et monétaires mises en œuvre après les élections, plutôt que par le résultat du jour de l'élection lui-même. Cependant, dans le contexte actuel d'augmentation significative des risques géoéconomiques, la réaction du marché pourrait être plus marquée que par le passé.

　　Résumé des points clés

　　· Les marchés de prévision montrent que la probabilité pour les Démocrates de reprendre au moins partiellement le contrôle du Congrès est relativement élevée.

　　· Globalement, bien que certains facteurs défavorables persistent, si les Démocrates obtiennent le contrôle du Congrès, les ajustements des politiques de régulation de l’intelligence artificielle ainsi que les crédits de guerre, et la possibilité pour le gouvernement Trump d’exercer plus largement le pouvoir exécutif, devraient tous, selon les prévisions, soutenir le prix de l’or.

　　· Si les Républicains remportent la victoire au-delà des attentes, les effets seront mitigés, mais cela pourrait renforcer la volonté des investisseurs mondiaux (notamment hors États-Unis) de se positionner sur l'or.

　　Aperçu de l'impact des élections de mi-mandat américaines sur l’or

　　Les investisseurs se posent régulièrement cette question : les élections américaines ont-elles un impact substantiel sur le prix de l’or ? En résumé, pendant les mandats démocrates, la demande domestique américaine pour les lingots et pièces d’or a tendance à augmenter,1 mais les données historiques montrent que les résultats des élections américaines n’ont pas provoqué d’impact durable et significatif sur le prix de l’or.

　　Ce phénomène n’a rien de surprenant. Compte tenu de la répartition géographique mondiale de la demande d’or, la véritable question clé est de savoir si les changements de politique induits par les élections sont suffisamment importants pour affecter le marché mondial de l’or, et dans quelle mesure ces impacts peuvent compenser d’autres facteurs mondiaux influençant le prix de l’or.

　　Les réactions du marché à la victoire de Trump en 2016 et 2024 illustrent parfaitement ce point de vue. À l’époque, le marché anticipait un ensemble de politiques de relance et de reflation, ce qui a entraîné une baisse de l’or et une hausse des actions américaines. Mais à mesure que l’attention du marché se déplaçait du résultat électoral vers la mise en place des politiques attendues, la baisse initiale de l’or s’est pratiquement inversée, alors que les gains des actions ont été partiellement corrigés, mais dans une moindre mesure comparée à l’or.

　　Effet « Républicain » s’estompe rapidement

　　Performance de l’or et de l’indice S&P 500 après les victoires de Trump en 2016 et 2024²

　　Alors que les élections de mi-mandat américaines de 2026 approchent, les marchés de prévision privilégient à ce jour la prise de contrôle des deux chambres du Congrès par les Démocrates. Si les Démocrates contrôlent la Chambre des représentants, cela limitera probablement l’agenda législatif et les plans de dépenses budgétaires du gouvernement actuel ; s’ils remportent également le Sénat, ces contraintes seront encore renforcées. L’impact sur le prix de l’or dépendra de l’ampleur des changements en matière de politique budgétaire, d’incertitude du marché et d’exercice du pouvoir exécutif.

　　Les prévisions de marché misent sur la reprise du contrôle du Congrès par les Démocrates

　　Probabilités implicites de contrôle des chambres du Congrès pour chaque parti sur la plateforme Polymarket³

　　Nous pensons que, toutes choses étant égales par ailleurs, une impasse politique pourrait avoir de multiples effets sur la politique américaine, influençant de diverses façons le cours de l’or :

　　· Politique budgétaire

　　Si les Démocrates obtiennent le contrôle du Congrès, cela pourrait limiter la capacité du gouvernement à faire adopter des lois destinées à accroître le déficit budgétaire. Cela contribuerait à apaiser les craintes du marché face à une inflation durablement élevée provoquée par d’énormes déficits dans une économie proche du plein emploi, tout en rendant les obligations américaines de nouveau attrayantes comme refuge, et en soutenant le dollar.

　　Cependant, si les politiques commerciales venaient à être sous pression, cela pourrait aussi accroître le déficit budgétaire. Une réduction du déficit pourrait exercer une pression baissière sur l’or, tandis qu’un accroissement du déficit serait favorable à l’or.

　　· Crédits de guerre

　　Si les Démocrates prennent le contrôle du Congrès, cela pourrait réduire les crédits de guerre, favorisant un apaisement des tensions américano-iraniennes, entraînant une baisse des prix de l’énergie, une diminution des anticipations d’inflation, une baisse des rendements obligataires et du dollar – des facteurs globalement positifs pour l’or.

　　Dans le même temps, si les conflits s’apaisent, la nécessité pour certaines banques centrales et fonds souverains d’utiliser leurs réserves d’or, comme en mars 2026, diminuera également. En somme, même si la prime de risque géopolitique sur l’or se réduit, l’impact sur l’or reste dans l’ensemble positif.

　　· Intelligence artificielle

　　La prise de contrôle démocrate du Congrès pourrait impliquer un durcissement du soutien aux politiques relatives à l’intelligence artificielle, ou l’introduction de réglementations plus strictes. Les investisseurs doutent actuellement que les investissements massifs du secteur de l’intelligence artificielle rapportent les rendements escomptés, ce qui pourrait alourdir davantage la pression sur les valeurs technologiques, l’effet de richesse négatif risquant de saper la confiance des marchés et de freiner les dépenses.

　　La situation financière des ménages reste solide, ce qui pourrait atténuer la détresse financière, mais l’exposition excessive des ménages aux actifs d’actions les rend vulnérables aux corrections de marché. Un ralentissement économique lié à l’effet de richesse pourrait paradoxalement créer un environnement plus favorable à l’or, la pression de vente d’actifs liquides pour recouvrer du cash restant relativement limitée.

　　Une faiblesse des marchés actions, une perspective de croissance économique dégradée, des rendements obligataires en baisse et un dollar susceptible d’être fragilisé — ces facteurs devraient probablement soutenir le prix de l’or.

　　· Pouvoir exécutif et pouvoirs d’urgence

　　Un contrôle parlementaire renforcé pourrait inciter le gouvernement Trump à user plus largement des décrets et pouvoirs d’urgence. Les conflits systémiques, les litiges juridiques et la baisse de prévisibilité des politiques qui pourraient en découler feraient grimper les primes de risque politique et géopolitique, ce qui soutiendrait le prix de l’or.

　　Par ailleurs, la confrontation permanente entre le Congrès et l’exécutif augmenterait l’incertitude sur la politique étrangère américaine, exacerbant les risques géopolitiques et renforçant, dans le temps, la tendance des banques centrales du monde entier à diversifier leurs réserves en augmentant leurs stocks d’or.

　　Conclusion

　　Mais que se passerait-il si les Républicains surpassaient les attentes du marché et conservaient le contrôle des deux chambres ? Nous continuerions alors à suivre et à analyser les subtilités de cette nouvelle donne.

　　De manière générale, nous nous attendons à ce que les investisseurs en or, et notamment ceux hors des États-Unis, poursuivent la tendance observée au cours des 18 derniers mois, continuant à soutenir la demande en or.

　　[1] Les analyses de marché suggèrent que ce phénomène pourrait provenir de l’augmentation des achats d’or par les partisans républicains, qui représentent une part relativement plus élevée parmi les acheteurs de lingots et pièces d’or physiques aux États-Unis. Voir : From Ballots to Bullion (trad. : L’impact des élections américaines sur l’or)

　　[2] Données de 2016 et 2024. Source : Bloomberg, World Gold Council

Rédacteur en chef : Zhu Henan