La Réserve fédérale prévoit de réduire le nombre de décisions annuelles sur les taux d'intérêt, Wall Street avertit : la volatilité du marché des bons du Trésor américain de 32 000 milliards de dollars pourrait s'aggraver

Selon l'application financière Zhihui Finance, le président de la Réserve fédérale, Walsh, prévoit de réduire progressivement le nombre de décisions de taux d'intérêt par an de huit à six, suscitant des inquiétudes à Wall Street quant à une augmentation de la volatilité sur le marché des bons du Trésor américain. Les investisseurs avertissent qu'avec la diminution de la fréquence des décisions de politique monétaire par la Fed et l'atténuation progressive de l'orientation prospective sur l'évolution future des taux, le marché obligataire américain, qui atteint 32 000 milliards de dollars, pourrait faire face à une plus grande incertitude politique, entraînant également une volatilité accrue des rendements obligataires.

Walsh a annoncé ce plan de réforme mercredi, après que la Fed a décidé de maintenir les taux stables. Selon ce plan, la Fed réduira à sept le nombre de décisions sur les taux en 2027, puis à six par an, les deux réunions restantes étant principalement consacrées à des sujets stratégiques plus larges.

Walsh a indiqué que cette mesure vise à offrir aux décideurs davantage de temps et d'espace pour examiner en profondeur les questions économiques et monétaires majeures. Toutefois, les acteurs du marché craignent que la réduction du nombre de décisions sur les taux ait un effet contre-productif, rendant les ajustements de la Fed plus difficilement prévisibles.

Moins de réunions de décision, volatilité accrue du marché : les primes de risque sur la dette américaine sous pression haussière

Des traders indiquent qu’avec l’allongement de l’intervalle entre les réunions sur les taux, la Fed pourrait devoir prendre des mesures de relèvement ou de baisse de taux plus importantes lors de séances spécifiques pour répondre à l’accumulation des évolutions économiques pendant l’intervalle. Parallèlement, en cas de choc économique ou financier soudain, la probabilité que la Fed intervienne en dehors de ses réunions régulières pourrait également augmenter.

Ces changements pourraient non seulement accroître la volatilité des rendements sur les bons du Trésor à court terme, mais aussi encourager les investisseurs à exiger une prime de risque plus élevée, ce qui pousserait les rendements sur les obligations à long terme à la hausse.

Isaac Wheeler, directeur général de la stratégie du bilan chez Derivative Path, société de services financiers sur dérivés, a déclaré : « C'est le signal le plus clair à ce jour que, sous la direction de Walsh, la Fed n'a pas l'intention de continuer à servir d'amortisseur à la volatilité du marché des taux d'intérêt. Si la situation l'exige, la Fed est tout à fait prête à accroître la volatilité du marché par des annonces politiques inattendues. »

Scott DiMaggio, responsable de la gestion du revenu fixe chez AllianceBernstein, estime également que la diminution du nombre de décisions de taux pourrait avoir un impact durable sur la courbe des rendements de la dette américaine. Selon lui, si les ajustements de la Fed deviennent plus soudains, le marché devra inclure une prime de risque plus élevée pour intégrer les potentielles fortes fluctuations à venir. « Sur le long terme, ces événements de volatilité feront apparaître davantage de prime de risque sur la courbe des rendements. »

Les échéances courtes surperforment, les longues sous pression : la courbe des rendements s’accentue encore

Il convient de noter que le plan visant à réduire le nombre de décisions sur les taux pourrait avoir des impacts très différents selon la maturité des bons du Trésor américain. Les traders estiment que, dans le contexte actuel où une nouvelle hausse des taux de la Fed est attendue pour juguler l’inflation, réduire la fréquence des décisions monétaires signifierait moins d’opportunités pour la banque centrale de resserrer sa politique.

Cela pourrait réduire les attentes du marché quant à une nouvelle hausse des taux à court terme, ce qui serait favorable aux bons du Trésor à court terme. Mais une incertitude accrue sur la politique monétaire pourrait gonfler la prime de risque sur les obligations à long terme, entraînant une performance relative plus faible de ces titres.

Mercredi, après l’annonce par Walsh du plan de réforme et l’émission de signaux accommodants lors de la conférence de presse, les prix des bons du Trésor à court terme ont augmenté et leurs rendements ont baissé. À l’inverse, les bons du Trésor à long terme ont sous-performé, ce qui a accentué l’inclinaison de la courbe des rendements.

Les données montrent que depuis mercredi, l’écart de rendement entre les bons du Trésor à 30 ans et ceux à 2 ans a augmenté d’environ 10 points de base. Ce changement reflète le fait que les investisseurs ont réduit leurs anticipations sur les taux à court terme, tout en exigeant une prime de risque plus élevée pour l’incertitude de la politique monétaire à long terme.

Walsh pousse à une réforme du mécanisme de communication de la Fed : orientation prospective en retrait

La réduction du nombre de décisions sur les taux n’est qu’une partie du projet de Walsh pour réformer le mécanisme de communication de la politique monétaire de la Fed. Depuis sa prise de fonction en mai, Walsh a insisté sur la nécessité de transformer fondamentalement le cadre de la politique de la banque centrale, promettant une « réforme institutionnelle » pour la Fed. Selon lui, la dépendance excessive à l’orientation prospective pourrait limiter la capacité des décideurs à ajuster les taux de façon flexible en fonction de l’évolution de la situation économique.

Walsh estime que ce type d’outil de communication politique doit être principalement réservé à des périodes spéciales comme les crises économiques, et ne doit pas faire partie intégrante de la politique monétaire ordinaire. À cette fin, il a mis en place un groupe de travail dédié à l’étude de la stratégie de communication de la Fed, incluant l’organisation des conférences de presse ainsi que la revue du système de diagramme à points reflétant les anticipations de taux des responsables.

Walsh avait évoqué pour la première fois en juillet la possibilité de réduire le nombre de décisions de taux lors d’une réunion de la Fed, et il a officiellement annoncé ce plan d’ajustement mercredi. Il a expliqué que la nouvelle organisation des réunions permettrait aux décideurs de repenser certaines questions majeures sans avoir à débattre à chaque réunion de la nécessité ou non de modifier les taux.

Kerry Craig, stratégiste mondial chez J.P. Morgan Asset Management, estime que l’annonce de mercredi marque l’entrée de la Fed dans une nouvelle ère de communication politique. Selon lui, cela signifie que la Fed commence à passer à un mode de réduction des signaux préalables sur la politique monétaire, et que d’autres ajustements du mécanisme de communication pourraient suivre à l’avenir.

Impact limité à court terme, mais le risque de volatilité future reste sous-estimé par le marché

Bien que les investisseurs expriment leurs inquiétudes concernant le plan de réforme, la réaction du marché à son impact à court terme reste relativement limitée. Les traders notent que certains indicateurs mesurant les anticipations de volatilité des taux sur les deux prochaines années ont à peine évolué, en partie parce que la Fed n’a pas encore dévoilé tous les détails du nouvel agenda des réunions.

À l’heure actuelle, la Fed a simplement indiqué qu’une réunion à l’automne 2027 sera désormais dédiée à des problématiques stratégiques, sans préciser laquelle. La plupart des opérateurs de marché et des économistes pensent qu’il s’agira vraisemblablement de la réunion d’octobre, car elle ne comportait pas de publication de prévisions économiques trimestrielles.

De plus, le consensus du marché est que la Fed mettra fin à son cycle de hausse des taux dans un an.

Les prix sur le marché des swaps indexés au jour le jour montrent que les anticipations de taux pour la période de septembre à décembre 2027 sont essentiellement stables. Cela signifie que, même si la réunion d’octobre ne porte plus sur les taux, l’impact direct sur les anticipations de taux à court terme devrait rester modéré.

Toutefois, les investisseurs préviennent que la combinaison de décisions moins fréquentes et d’une moindre orientation prospective pourrait avoir un effet plus profond sur le marché de la dette américaine à l’avenir.

Ali Hassan, gérant de portefeuille chez Thornburg Investment Management, a déclaré : « Moins de réunions sur les taux, combiné à l’absence d’orientations prospectives, entraîneront un plus grand réajustement des prix de marché avant et après chaque réunion de politique, et une volatilité des taux dépassant le niveau actuellement pris en compte par le marché. »

Dans l’ensemble, les réformes portées par Walsh visent à accroître la flexibilité des politiques de la Fed, mais impliquent également que les investisseurs auront plus de mal à prévoir à l’avance les décisions de la banque centrale, comme cela était le cas auparavant.

Pour le marché des bons du Trésor américain, qui pèse 32 000 milliards de dollars, la baisse de la prévisibilité de la Fed pourrait devenir un facteur clé entraînant une volatilité accrue des taux d’intérêt et une hausse à long terme de la prime de risque sur les obligations.