Le chiffre d'affaires et le bénéfice d'exploitation de SK hynix au troisième trimestre dépassent les prévisions, mais le bénéfice net est étonnamment inférieur aux attentes, avec un retour aux actionnaires épique de plusieurs billions de wons.

SK Hynix a présenté un bilan du troisième trimestre en demi-teinte.

Le deuxième plus grand fabricant mondial de puces mémoire a annoncé mercredi (27 octobre) que son bénéfice d'exploitation du troisième trimestre avait bondi de sept fois sur un an pour atteindre 83,33 billions de wons, dépassant largement le consensus du marché qui était de 76,27 billions de wons, soit une surperformance d'environ 9%. Le chiffre d'affaires a également atteint 104,62 billions de wons, soit environ 7% au-dessus des attentes de 97,34 billions de wons. Cependant, le bénéfice net a surpris à la baisse—seulement 39,53 billions de wons, bien en deçà du consensus de 60,73 billions de wons, devenant ainsi la variable la plus inattendue de ce trimestre.

Dans le même temps, SK Hynix a dévoilé un plan de retour aux actionnaires d'une ampleur sans précédent, annonçant qu'au cours de l'exercice 2026, environ 100 billions de wons (environ 75 milliards de dollars) seront restitués aux actionnaires, incluant plus de 30 billions de wons de dividendes en espèces et plus de 60 billions de wons dédiés au rachat et à l'annulation d'actions. Pour le troisième trimestre, le dividende par action s'élève à 20 000 wons, dont 10 000 wons de dividende exceptionnel par action provenant des profits réalisés sur l'investissement dans Kioxia (Japon). La société a également annoncé un nouveau plan de rachat d'actions d'une valeur de 20 billions de wons, dont environ la moitié sera annulée après redistribution aux actionnaires.

En ce qui concerne les perspectives, SK Hynix se montre très optimiste. La société indique que la pénurie de puces mémoire devrait se poursuivre jusqu'en 2030 et que la rentabilité trimestrielle n'a pas encore atteint son pic, sa croissance ne devant pas s'inverser avant au moins 2027. Selon l’entreprise, la demande sur le marché du DRAM devrait progresser autour de 20% en glissement annuel en 2027, tandis que la demande de NAND affichera une croissance à deux chiffres élevés.

Les chiffres du troisième trimestre—chiffre d’affaires de 104,62 billions de wons et bénéfice d’exploitation de 83,33 billions de wons—constituent une réponse puissante aux doutes sur la durabilité de l’investissement dans les infrastructures d’IA.

La solide performance repose principalement sur la dynamique combinée des prix du DRAM et du NAND. La société rapporte que le prix moyen du DRAM a augmenté d’environ 20% séquentiellement au troisième trimestre, tandis que le prix moyen du NAND a progressé également dans la fourchette des 20%. Hwang MS, directeur de recherche chez Counterpoint Research, précise : « Même si les prix du HBM sont en hausse, la forte progression du bénéfice ce trimestre s’explique principalement par la montée rapide des prix du DRAM et du NAND traditionnels. »

Dans un contexte plus large, les dépenses en mémoire des data centers IA ne cessent de croître. Selon Macquarie Research, la mémoire représente désormais environ un tiers des coûts totaux des data centers IA, proportion qui devrait encore augmenter alors que le prix du HBM pourrait plus que doubler d’ici 2027. En tant que principal fournisseur de HBM de Nvidia, SK Hynix est le grand bénéficiaire de cette recrudescence des investissements dans l’infrastructure IA.

Bien que tous les résultats opérationnels aient surpassé les prévisions, le bénéfice net de 39,53 billions de wons accuse un écart de 21 billions de wons (35%) par rapport aux attentes de 60,73 billions de wons, constituant la plus grande surprise du trimestre.

D’après l’analyse financière, l’important écart entre bénéfice d’exploitation et bénéfice net provient peut-être de la conjugaison de plusieurs facteurs dont : la gestion fiscale liée à l’investissement Kioxia, les variations de change, les éléments exceptionnels non opérationnels, ainsi que l’impact comptable du volumineux plan de retour aux actionnaires.

Cette différence attire l’attention des investisseurs sur l’importance de dissocier bénéfice d’exploitation et bénéfice net dans l’évaluation de la qualité du résultat de SK Hynix. L’activité opérationnelle demeure rentable, mais la contre-performance sur le net pourrait peser, à court terme, sur le moral du marché.

L’envergure du plan de retour aux actionnaires de SK Hynix est sans précédent dans l’histoire de l’entreprise.

Du côté dividende, le total des dividendes en espèces sur l'année dépassera 30 billions de wons. Sur les 20 000 wons de dividende par action au troisième trimestre, 10 000 wons reflètent la performance opérationnelle et 10 000 wons proviennent du dividende exceptionnel lié aux gains sur Kioxia. La société précise qu’une grande partie des revenus tirés de Kioxia sera reversée aux actionnaires sous forme de dividendes exceptionnels, répartis sur deux échéances : dans le dividende du troisième trimestre et lors du dividende final de 2026.

Sur le plan des rachats d’actions, la société prévoit de racheter et d’annuler plus de 60 billions de wons d’actions. Dans le nouveau programme de rachat de 20 billions de wons, environ 10 billions de wons seront annulés après distribution aux actionnaires, le reste étant destiné à la rémunération des employés. Chaque trimestre, le conseil d’administration décidera de la suite du programme en fonction de la situation de marché et des flux de trésorerie.

Globalement, cet engagement de 100 billions de wons constitue à la fois une réponse proactive aux critiques suscitées par la suspension du projet d’introduction en bourse de Solidigm aux États-Unis suite à l’opposition des actionnaires et aux examens réglementaires, et une preuve de la confiance durable de la société dans sa capacité à générer des profits à long terme.

SK Hynix affiche une vision très claire sur la trajectoire future du secteur : la pénurie sur le marché des puces mémoire devrait perdurer pendant la seconde moitié des années 2020, au moins jusqu’en 2030.

Concernant les prévisions de demande, SK Hynix table sur une croissance du marché du DRAM autour de 20% en 2027 par rapport à l’année précédente et sur une progression du marché du NAND dans une fourchette à deux chiffres élevés, ce qui indique que les deux principales lignes de produits se situent dans un cycle de forte demande.

Néanmoins, la société identifie aussi un risque : avec la hausse des prix de la mémoire et l’aggravation de la pénurie, les expéditions de PC et smartphones devraient diminuer. Cela signifie que la demande sur le segment de l’électronique grand public pourrait être comprimée et que la flexibilité des prix sur le marché final est testée à ses limites.

A plus grande échelle, SK Hynix, Samsung Electronics et Micron réorientent collectivement leur capacité vers le HBM, ce qui réduit l’offre de DRAM et de NAND traditionnels et soutient ainsi la hausse structurelle des prix. À moins que l’expansion de l’investissement dans les data centers IA ne s’inverse brutalement, ce déséquilibre de l’offre et la hausse des prix devraient se maintenir à court terme.