Deutsche Bank optimiste quant à la performance des actions américaines en fin d'année : la croissance des bénéfices au troisième trimestre devrait rester à 34 %, l’IA et la croissance cyclique demeurent robustes
Deutsche Bank prévoit que la croissance des bénéfices du S&P 500 au troisième trimestre restera à son niveau record de 34 %, et se montre optimiste quant à la saison des résultats et au rebond de fin d'année.
Selon les informations de l'application financière Zhihui Finance, Deutsche Bank a publié un rapport prévisionnel sur les résultats trimestriels des actions américaines pour le troisième trimestre 2026, indiquant que les multiples facteurs favorables ayant porté la croissance des bénéfices du S&P 500 à un niveau record de 34 % au deuxième trimestre restent solides au troisième trimestre. Il est prévu que la croissance se maintiendra à 34 % ce trimestre, sans ralentissement de la croissance des bénéfices.
En comparaison, le consensus du marché anticipe une croissance de 26,7 % au troisième trimestre, impliquant une décélération de 7,5 points de pourcentage par rapport au deuxième trimestre. La prévision de Deutsche Bank dépasse celle du consensus d'environ 6 points, alors que l'écart moyen dépassant les attentes historiques lors de la saison des résultats n'est que de 3,3 %. La banque estime que ce trimestre connaîtra à nouveau une performance supérieure à la moyenne.
Trois grands moteurs combinés
Deutsche Bank souligne que la prospérité des bénéfices résulte de la conjonction de trois moteurs clés : l'accélération de la demande en IA, avec une croissance annuelle de 54 %, contribuant pour 20 points à la croissance totale ; le rebond de la croissance cyclique, avec une progression de 14 % hors secteurs technologie, énergie et matériaux, apportant 8 points ; la hausse des prix du pétrole et des matières premières, qui stimule une croissance de 108 % des bénéfices des secteurs énergie et matériaux, contribuant pour 7 points.
Il convient de noter que le taux de croissance de 34 % a été ajusté, excluant les gains exceptionnels tels que la vente d'actifs par Alphabet et les gains non réalisés sur les investissements d'Amazon. La croissance non ajustée atteint 53 %.
Trois divergences majeures entre Deutsche Bank et le marché
Aucune indication de ralentissement de la demande en IA
Concernant la capacité de la demande en IA à se maintenir, Deutsche Bank considère que plusieurs indicateurs prouvent que la croissance de la demande en IA demeure très forte au troisième trimestre. Par exemple, la production et les exportations de semi-conducteurs sud-coréens ont encore accéléré du deuxième au troisième trimestre. Par ailleurs, la hausse continue du prix de location des GPU démontre que l'offre et la demande restent très tendues.
Accélération de la croissance des exportations sud-coréennes de semi-conducteurs
La banque prévoit que la demande en IA portera la croissance des bénéfices des très grandes capitalisations et du secteur technologique à 54 % au troisième trimestre, et qu'avec la hausse de leur poids dans les bénéfices du S&P 500, leur contribution à la croissance globale passera de 19,5 points au deuxième trimestre à 21 points ce trimestre.
Poursuite accélérée de la croissance cyclique
Deutsche Bank note que de nombreux indicateurs dénotent un renforcement de la croissance cyclique au troisième trimestre. L'indice ISM manufacturier américain a fortement progressé ce trimestre pour atteindre son plus haut niveau depuis quatre ans et demi ; cet indicateur a historiquement anticipé la croissance des bénéfices du S&P 500.
Hausse de l'indice ISM manufacturier américain
Le consensus macroéconomique anticipe une accélération de la croissance du PIB américain, passant de 2,2 % au deuxième trimestre à 2,8 % au troisième trimestre (taux annualisé en glissement trimestriel), tandis que la prévision de suivi de la Fed d'Atlanta atteint même 3,7 %. Par ailleurs, les ventes au détail, la production industrielle et les livraisons de biens d'équipement restent solides, et l'emploi cyclique repart à la hausse depuis son point bas de février.
Impact retardé limité des prix du pétrole et nouveau soutien des remboursements de droits de douane
Face à l'impact négatif différé du prix élevé du pétrole, Deutsche Bank estime que celui-ci reste modéré et concentré sur certains secteurs. Le rapport précise qu'historiquement, le choc pétrolier affecte les bénéfices des autres secteurs du S&P 500 avec 2 à 3 trimestres de retard, et que l'effet est généralement limité, la plupart des entreprises parvenant à compenser par des hausses de prix et des gains de productivité.
Les secteurs aérien, automobile et certaines branches de la consommation subissent des impacts plus rapides et plus importants, mais les attentes de bénéfices pour ces secteurs ont déjà été fortement révisées à la baisse depuis le début de la guerre en Iran : -17 % pour l'aérien, -9 % pour l'automobile et l'emballage, -6 % pour le tourisme hors secteur aérien. Par ailleurs, après que la Cour Suprême a jugé les droits de douane IEEPA invalides, les entreprises continuent à recevoir des remboursements. Selon la banque, cela devrait, comme au deuxième trimestre, contribuer pour environ 2 points à la croissance globale des bénéfices ce trimestre.
Résultats et élections de mi-mandat : un rapport risque/rendement favorable pour la fin d'année
Deutsche Bank souligne que la saison des résultats a historiquement profité aux marchés actions. Depuis la crise financière, le S&P 500 a progressé lors des trois quarts des saisons de résultats, avec une hausse moyenne de 2 %. Cette tendance s'est accentuée au cours de la dernière année. Même si cette saison coïncide avec la réunion du FOMC fin octobre et les élections de mi-mandat américaines début novembre, apportant ainsi une volatilité supplémentaire potentielle, l'histoire montre que le marché stagne ou faiblit avant ces événements majeurs, mais rebondit après leur résolution.
La banque souligne également que la quatrième trimestre d'une année d'élections de mi-mandat présente historiquement un rapport risque/rendement très favorable : lors de 21 des 23 dernières années électorales, le S&P 500 a progressé au quatrième trimestre avec une hausse moyenne de 7 %. Dans l'ensemble, la banque estime que le rapport risque/rendement sur les marchés américains demeure favorable à l'heure actuelle.
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