Analyse - Les difficultés européennes offrent de nouvelles raisons aux bulls du dollar de rester optimistes
路透社2026/10/08 10:11Le dollar s'apprécie de 5 % face à l'euro, certains investisseurs s'attendent à une poursuite du renforcement. Le marché des options devient fortement baissier sur l’euro. Les inquiétudes budgétaires en France et l’incertitude politique créent des points de pression pour la zone euro. Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed, Reuters, New York, 8 octobre – Cet automne, le dollar a atteint son plus haut niveau depuis 18 mois, sa dernière hausse étant alimentée par l’incertitude de l’autre côté de l’Atlantique, poussant certains investisseurs à parier sur une nouvelle appréciation du billet vert. Selon les analystes, le dollar reste soutenu par des taux américains élevés — et susceptibles d’augmenter davantage — par une croissance économique soutenue ainsi que par des risques d’inflation persistants. Toutefois, la pression grandissante autour du déficit budgétaire massif de la France — qui pourrait s’étendre à l’Italie et à l’ensemble de la zone euro — devient un facteur clé pour l’évolution du dollar dans les prochains mois. Depuis le début de l’année, le dollar s’est apprécié d’environ 5 % face à l’euro, ce qui a entraîné la hausse de l’indice du dollar .DXY, qui mesure la force du dollar par rapport à un panier de six grandes devises, l'euro étant la plus pondérée. « L’euro reste sous pression, ce qui limite l’une des principales alternatives au dollar », déclare Yuto Shinohara, stratège senior en investissement chez Mesirow Currency Management. La semaine dernière, l’écart de rendement entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans a connu sa plus forte hausse hebdomadaire depuis des décennies, tandis que l’écart entre les rendements italiens et allemands a atteint son niveau le plus élevé depuis la pandémie. L’euro EUR= s’affichait dernièrement à 1,1183, en baisse de 0,67 % face au dollar. « Le marché surveille de près les pays qui, en raison de leur dysfonctionnement politique, n’arrivent pas à ramener leur trajectoire budgétaire sur une voie durable », explique Karl Schamotta, stratège en chef des marchés chez Corpay à Toronto. L’une des craintes du marché est que l’euro ne bénéficie plus vraiment des signaux hawkish de la Banque centrale européenne. En septembre, la BCE a relevé ses taux de 25 points de base, seconde hausse de l’année pour contenir l’inflation alimentée par la flambée des prix de l’énergie. Pourtant, l’euro a chuté après la décision, car le marché craint que de nouvelles hausses de taux ne pèsent sur l’économie. D’habitude, la hausse des rendements obligataires européens soutient l’euro, mais sa réaction mitigée cette fois-ci montre que les investisseurs sont de plus en plus préoccupés par la croissance et les risques budgétaires. Un nouveau choc sur les prix de l’énergie pourrait accentuer ces pressions. « Structurellement, l’Europe est un importateur net d’énergie et dépend plus de l’industrie que les États-Unis. L’impact est clair : des prix élevés de l’énergie vont freiner la croissance de la région », selon Benjamin Ford, analyste de Macro Hive. Ford prévoit que l’euro pourrait descendre à 1,10 dollar dans le mois à venir, soit près de 2 % sous son niveau actuel. « Les perspectives à moyen terme semblent nettement plus solides pour les États-Unis, tandis que l’Europe reste plus vulnérable », estime Ford. Erreur de politique Les investisseurs évaluent aussi la capacité de la BCE à lutter contre l’inflation sans endommager encore davantage des économies déjà fragiles. En septembre, l’inflation de la zone euro (lien) a dépassé les attentes et, tirée par la flambée des coûts énergétiques, elle pourrait continuer à grimper dans les prochains mois, exerçant une pression persistante pour de nouvelles hausses des taux. « Il y a une asymétrie évidente sur l’euro, clairement biaisée à la baisse actuellement », déclare Dan Tobon, responsable de la stratégie FX G10 chez Citi à New York. « L’un des déclencheurs les plus probables serait une BCE qui resserre trop sa politique alors que le marché ne peut plus supporter. » L’indicateur 1 mois de risk reversal sur l’euro, qui mesure le coût des options de couverture à la baisse par rapport à celles à la hausse, a atteint vendredi son plus bas niveau depuis mars, et l’indicateur 3 mois son plus faible niveau depuis juin 2024. Les responsables de la Fed ont laissé entendre que les risques d’inflation restaient élevés, ce qui soutient les rendements des bons du Trésor américain à des niveaux inédits depuis des années. « Les taux continuent de grimper, les rendements US restent supérieurs à la plupart des marchés développés », indique Shinohara. D’après les marchés à terme sur les Fed Funds, la probabilité d’une nouvelle hausse des taux d’ici décembre est d’environ 84 %. Bien que peu de stratégistes s’attendent à une envolée massive du dollar depuis ses niveaux actuels, ils estiment que la résilience de l’économie américaine, des rendements élevés et des risques spécifiques en Europe favorisent toujours le dollar. « Pour l’instant
Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed
Reuters New York, 8 octobre - Cet automne, le dollar a grimpé à son plus haut niveau depuis 18 mois, cette dernière envolée étant alimentée par l’incertitude de l’autre côté de l’Atlantique, poussant certains investisseurs à parier sur une nouvelle appréciation du dollar.
Les analystes indiquent que le dollar continue de bénéficier de taux d’intérêt élevés aux États-Unis — qui pourraient encore augmenter —, d’une croissance économique robuste et de risques persistants d’inflation. Néanmoins, des pressions plus larges se concentrent autour du déficit budgétaire massif de la France — qui pourrait se propager à l’Italie et l’ensemble de la zone euro —, et deviennent progressivement le principal moteur de la trajectoire du dollar dans les mois à venir.
Depuis le début de l’année, le dollar s’est apprécié d’environ 5 % par rapport à l’euro, ce qui a contribué à la hausse de l’indice du dollar .DXY, qui mesure la force du dollar face à un panier de six devises majeures, dont l’euro (qui y a le plus grand poids).
« L’euro reste soumis à des pressions, ce qui limite une des principales alternatives au dollar, » a déclaré Yuto Shinohara, stratège senior en investissement chez Mesirow Currency Management.
La semaine dernière, l’écart des rendements obligataires à 10 ans entre la France et l’Allemagne a enregistré la plus forte progression hebdomadaire depuis des décennies, tandis que le spread entre l’Italie et l’Allemagne a connu sa plus forte hausse hebdomadaire depuis la pandémie de Covid-19. L’euro EUR= était récemment à 1,1183, en baisse de 0,67 % face au dollar.
« Le marché porte une attention soutenue aux pays incapables, pour cause de paralysie politique, de ramener leur trajectoire budgétaire vers la soutenabilité, » explique Karl Schamotta, chef de la stratégie de marché chez Corpay à Toronto.
L’une des préoccupations du marché est que l’euro ne bénéficie plus autant des signaux hawkish de la Banque centrale européenne pour obtenir du soutien .
La Banque centrale européenne a relevé ses taux en septembre de 25 points de base, sa deuxième mesure de l’année visant à endiguer l’inflation alimentée par l’énergie, mais la monnaie unique a chuté après l’annonce de la décision, car le marché s’inquiète de l’impact des futures hausses de taux sur l’économie.
En temps normal, une hausse des rendements obligataires européens soutient l’euro, mais la réaction de la devise est restée modérée, traduisant l’attention croissante des investisseurs sur les risques pour la croissance et la stabilité budgétaire. La hausse des prix de l’énergie risque d’accentuer davantage la pression.
« Structurellement, l’Europe est un importateur net majeur d’énergie et dépend plus de l’industrie que les États-Unis. L’impact est évident : des prix de l’énergie élevés freineront la région, » a commenté Benjamin Ford, chercheur chez Macro Hive, société d’analyse macroéconomique et de stratégie.
Ford anticipe que l’euro tombera à 1,10 dollar au cours du prochain mois, soit près de 2 % de moins que les niveaux actuels.
« Les perspectives à moyen terme des États-Unis semblent plus solides, tandis que l’Europe paraît plus vulnérable, » a ajouté Ford.
Erreurs de politique
Les investisseurs évaluent également si la Banque centrale européenne pourra continuer à lutter contre l’inflation sans infliger de dommages supplémentaires à une économie déjà fragilisée. L’inflation de la zone euro (lien) a dépassé les attentes en septembre et pourrait augmenter davantage dans les prochains mois sous l’effet de la flambée du coût de l’énergie, ce qui maintient la pression sur la BCE pour d’autres hausses de taux.
« L’asymétrie des perspectives pour l’euro est clairement orientée à la baisse, » souligne Dan Tobon, directeur de la stratégie FX G10 chez Citi à New York. « Et l’une des causes les plus probables de cette dynamique serait un resserrement excessif de la part de la BCE en raison d’une erreur de politique, alors que le marché ne pourrait plus le supporter. »
L’indicateur risk-reversal euro à un mois, qui mesure si les traders d’options paient plus pour se couvrir contre la baisse que contre la hausse de l’euro, a atteint vendredi son niveau le plus baissier depuis mars, tandis que l’indicateur à trois mois a atteint son niveau le plus faible depuis juin 2024.
Les membres de la Fed ont laissé entendre que les risques inflationnistes restent élevés, ce qui maintient les rendements des Treasuries américains à des plus hauts de plusieurs années.
« Les rendements continuent de grimper, et les taux américains affichent un écart absolument favorable par rapport à la plupart des marchés développés, » estime Shinohara.
Les contrats à terme sur les Fed funds reflètent une probabilité d’environ 84 % d’une nouvelle hausse de taux d’au moins 25 points de base d’ici décembre.
Bien que peu de stratèges prévoient une envolée significative du dollar au-dessus des niveaux actuels, ils soulignent que la résilience de l’économie américaine, le maintien de rendements élevés et les risques spécifiques à l’Europe continuent de pencher la balance en faveur du billet vert.
« À ce stade, ce déséquilibre est très défavorable pour l’Europe, » commente Tobon de Citi.
(Pour faciliter la compréhension des non-anglophones, Reuters a automatisé la traduction de ce reportage dans plusieurs langues. Comme la traduction automatique peut comporter des erreurs ou ne pas contenir le contexte nécessaire, Reuters ne garantit pas l’exactitude du texte traduit et ne l’offre qu’à titre pratique. Reuters décline toute responsabilité pour tout dommage ou perte résultant de l’utilisation de la traduction automatique.)
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