Novo Nordisk (NVO.US) lance une feuille de route de pipeline de 23 milliards de dollars, mais le marché n’y croit pas ! Les investisseurs demandent comment renverser la tendance face au vent défavorable

Selon les informations de l'application Zhichong Finance, le géant pharmaceutique mondial Novo Nordisk, basé au Danemark, prévoit de lancer plus de cinq médicaments majeurs dans les prochaines années, alors qu'il s'efforce de maintenir sa compétitivité sur le marché de plus en plus encombré des traitements contre l'obésité. Lors de sa journée dédiée aux marchés de capitaux, la société danoise s'est engagée à lancer plus de cinq nouveaux médicaments majeurs au cours des prochaines années et à générer plus de 23 milliards de dollars US de ventes additionnelles ; pourtant, le cours de l'action a tout de même chuté jusqu'à 7,7 % lors de la séance matinale sur les marchés européens. L’ADR de Novo Nordisk aux États-Unis (NVO.US) s'est également fortement replié en préouverture ce lundi, accusant un recul de plus de 7 % à un moment donné.

L'objectif de chiffre d'affaires de 23 milliards de dollars récemment annoncé par Novo Nordisk semble inférieur aux attentes du marché. « Les investisseurs vendent des actions car ils n'ont pas vu d'annonces spécifiques susceptibles de faire grimper le cours de Novo Nordisk », a écrit Per Hansen, économiste en investissement chez Nordnet, dans un rapport.

La demande insatisfaite en médicaments amaigrissants reste considérable, la croissance à long terme repose sur l'augmentation du taux de pénétration des traitements et l'élargissement des indications d'utilisation. Selon l’Organisation mondiale de la santé, plus d’un milliard de personnes à travers le monde souffrent d’obésité. Même avec une montée en puissance rapide des capacités de production, il est estimé qu’en 2030, la thérapie GLP-1 ne couvrira moins de 10 % du public susceptible d’en bénéficier.

Les plans de lancement de futurs médicaments majeurs par Novo Nordisk dévoilés, mais les investisseurs restent déçus

Dans le marché florissant des traitements contre l'obésité, où Novo Nordisk a perdu sa position de leader incontesté face à Eli Lilly, les investisseurs espéraient initialement que le PDG Lars Fruergaard Jørgensen présenterait des mesures concrètes pour contrer cette tendance, mais il semble que le groupe danois les ait laissés sur leur faim.

Bien que Novo Nordisk ait été le premier à lancer une nouvelle génération de médicaments puissants rendant l'obésité plus facile à traiter, il reste toutefois derrière Eli Lilly.

« Nous devons redoubler d’efforts, et c’est ce que nous ferons », a déclaré M. Jørgensen lors d’un événement à Londres. Il a précisé que Novo Nordisk allait explorer des opportunités d’acquisition et continuer d’étendre son propre pipeline de recherche et développement.

Toutefois, la présentation n'a pas précisé en détail les moteurs concrets de croissance à venir. Une partie des perspectives repose sur la prochaine génération de produits, tel que CagriSema, dont les résultats d’essais cliniques ont à maintes reprises déçu les investisseurs, notamment en ne parvenant pas à égaler l’efficacité du blockbuster de Eli Lilly, Zepbound, dans une étude comparative.

D’autres perspectives de croissance concernent des composés en phase précoce de développement, donc exposés à des risques d’échec plus élevés.

Tandis qu’il pousse Novo Nordisk vers une stratégie plus agressive, M. Jørgensen a réduit le nombre d’employés et les échelons hiérarchiques. La semaine dernière, le groupe a même retiré « Nordisk » de son nom courant, dans le but de renforcer la notoriété de sa marque.

La succession de résultats cliniques décevants fait douter certains investisseurs de la capacité de Novo Nordisk à maintenir sa croissance, au moment où la concurrence des génériques augmente pour ses médicaments phares. Ozempic et Wegovy devraient en effet voir leurs brevets expirer en Europe et aux États-Unis au début de la prochaine décennie.

Par le passé, Novo Nordisk avait déjà annoncé que ses bénéfices et son chiffre d'affaires pourraient baisser de 6 % au maximum cette année.

Le marché des médicaments amaigrissants à 100 milliards de dollars atteint une phase de compétition axée sur l'efficacité, la capacité et le remboursement

Les estimations principales du secteur anticipent pour 2030 une taille de marché mondial des traitements amaigrissants purs entre 95 et 105 milliards de dollars US ; en incluant les indications diabète, cardiovasculaires et autres troubles métaboliques, la taille maximale estimée du marché s’approche des 200 milliards de dollars US.

Goldman Sachs prévoit que le marché mondial des traitements anti-obésité atteindra près de 95 milliards de dollars US en 2030 ; Morgan Stanley évoque dans son scénario central 105 milliards, voire 144 milliards de dollars US dans un scénario optimiste. En prenant pour base des ventes d’environ 6 milliards de dollars US en 2023, leur estimation centrale suggère un taux de croissance annuel composé d’environ 50,5 % entre 2023 et 2030. J.P. Morgan, qui inclut le diabète et les traitements de l’obésité, situe la taille du marché des incrétines à 200 milliards de dollars US en 2030, avec des critères plus larges.

Avec ces nouveaux plans de développement, Novo Nordisk affiche sa volonté de miser sur l’innovation produit pour obtenir une nouvelle dynamique de croissance. Cet objectif correspond à la contribution attendue des futurs produits du pipeline. La chute du cours en séance (-7,7 %) associée aux attentes de précisions de la part des investisseurs, traduisent l’attention portée à la date de lancement, l’avantage différenciateur et le relais de croissance des revenus dans les années à venir. Face à la concurrence de Eli Lilly et à l’expiration prochaine des brevets de ses produits phares, des jalons cliniques, de lancement et de commercialisation clairs influenceront directement la valorisation de ce plan de long terme par le marché.

Pour les leaders du marché, Novo Nordisk et Eli Lilly, la capacité à traduire la perte de poids en bénéfices de santé durables et à constituer une offre complète contre les maladies métaboliques représente la prochaine étape du développement des traitements contre l'obésité. Les axes de recherche couvriront progressivement les événements cardiovasculaires, la dégradation de la fonction rénale, la stéatohépatite métabolique (MASH), l’apnée obstructive du sommeil, ainsi que les douleurs articulaires et la mobilité.

Certaines extensions de ces médicaments bénéficient déjà d’autorisations réglementaires : Wegovy de Novo Nordisk peut désormais être prescrit pour réduire le risque d’événements cardiovasculaires majeurs chez les patients obèses ou en surpoids présentant un profil à risque ; Zepbound est approuvé dans l’obésité pour le traitement de l’apnée obstructive du sommeil modérée à sévère chez l’adulte. En parallèle, les formes orales, les injections longue durée à faible fréquence, une meilleure tolérance gastro-intestinale ou un maintien plus aisé du poids resteront des axes de compétition clés. La valeur d’investissement sera de plus en plus liée à la capacité des nouveaux traitements à démontrer la perte de graisse, la durabilité et les bénéfices sur les complications à long terme, car cela facilitera l’élargissement des indications et l’adoption par les organismes payeurs.

La nouvelle génération de traitements amaigrissants visera prioritairement une perte de poids plus importante, une meilleure amélioration de la composition corporelle et des effets plus larges. Les approches multi-cibles, en synchronisant la régulation de l’appétit, de la faim, de la glycémie et du métabolisme énergétique, visent des résultats plus poussés. Par exemple, le retatrutide actuellement en développement active simultanément les récepteurs du GLP-1, du GIP et du glucagon ; selon les résultats de l’essai de phase 3 TRIUMPH-1 publiés par Eli Lilly, le groupe de 12 mg a montré une perte de poids moyenne de 28,3 % à 80 semaines en hypothèse de traitement continu, et de 25,0 % si l’on tient compte des interruptions ou modifications de traitement. Zenagamtide de Novo Nordisk — initialement appelé amycretin et conçu comme un agoniste bi-fonctionnel GLP-1/amylin — explore la complémentarité des signaux de satiété. Un autre axe de recherche vise à maximiser la réduction de masse grasse tout en préservant la masse maigre et validant le gain de force musculaire et de fonction physique ; l’essai BELIEVE de phase 2 sur la combinaison bimagrumab et sémaglutide apporte désormais une base clinique à cette amélioration de la composition corporelle.