Les deux géants coréens des puces mémoire soutiennent la hausse simultanée des actions et du won ! Le responsable du trading chez Citigroup est optimiste quant à une stratégie contrarienne sur le won autour de 1400 points

Selon les informations recueillies par l’application financière Zhihui Finance, un trader senior de la grande banque de Wall Street Citigroup a déclaré que, grâce à la forte contribution du secteur sud-coréen des puces mémoire à la croissance économique, le won devrait se redresser face au dollar américain d’ici la fin de l’année. Après un fort rebond du taux de change en juin, la récente faiblesse du won pourrait ne pas durer longtemps. Contrairement au yen, dont l’appréciation récente repose principalement sur la normalisation de la politique monétaire et des interventions, le won bénéficie du soutien de ses exportations de semi-conducteurs et de l’amélioration de la balance des paiements. L’augmentation continue des revenus d’exportation de puces accroît potentiellement l’offre de devises étrangères tout en renforçant la demande de monnaie locale des entreprises pour investir, payer des impôts et couvrir leurs frais d’exploitation en Corée, ce qui fournit un fondement structurel à la reprise moyenne du won.

Le responsable des transactions de Citigroup en Corée propose cette fois d’utiliser les chocs macroéconomiques à court terme pour préparer la reprise du won à moyen terme, plutôt que de considérer la volatilité du won comme terminée. Selon son dernier entretien, la position hawkish de la Fed et les prix élevés du pétrole pourraient affaiblir davantage le won à court terme ; il considère donc le niveau proche de 1 400 wons pour 1 dollar comme une opportunité de vendre des dollars et d’acheter du won, tout en maintenant un objectif de 1 dollar pour 1 330 wons d’ici fin 2026.

Si le cycle des semi-conducteurs AI liés aux puces mémoire se poursuit à long terme, si les exportateurs reprennent leurs ventes massives de dollars, et si les tensions géopolitiques au Moyen-Orient s’apaisent, le won pourrait même atteindre le sommet de la fourchette de plus de 1 dollar pour 1 200 wons au premier semestre 2027. Le point de transmission essentiel ici est la conversion des devises : des exportations solides créent d’abord des recettes en dollars, mais c’est le moment auquel les entreprises les échangent contre du won qui détermine l’effet réel sur le marché des changes.

Ce trader senior de Citigroup a observé que les exportateurs ont vendu des dollars assez rapidement en juillet et août, la liquidité en won étant actuellement abondante. Il n’y a donc pas d’urgence à convertir davantage, voire certains spéculateurs profitent de l’occasion pour vendre à découvert le won. Cela explique largement pourquoi, malgré la forte demande mondiale pour les semi-conducteurs coréens et des fondamentaux d’exportation solides, la correction du won à court terme peut coexister et justifie la stratégie d’achat inverse proche de 1 400.

Responsable des transactions de Citigroup en Corée : Acheter du won autour de 1 dollar pour 1 400 wons

"Sous l’effet combiné des facteurs externes tels que la position hawkish de la Fed et les craintes d’inflation dues à la hausse des prix du pétrole, le won court un risque de dépréciation supplémentaire à court terme, pouvant faire franchir au taux de change le seuil de 1 dollar pour 1 400 wons", a déclaré Lee Sanghun, responsable des transactions en Corée chez Citigroup (traduction phonétique) lors d’un entretien tard mercredi. "Je ne pense pas que le won restera à ce niveau de faiblesse trop longtemps ; ainsi, le niveau proche de 1 400 est une bonne occasion de vendre du dollar pour acheter du won."

Après deux mois de hausse, faisant du won la devise asiatique la plus performante, celui-ci a reculé pour la quatrième séance consécutive jeudi, tombant à 1 dollar pour 1 388,25 wons. La position hawkish de la Fed pèse sur le won car le différentiel de taux croissant entre les États-Unis et la Corée pourrait réduire l’attrait des actifs coréens.

Vendredi matin, le won s’est ouvert proche de 1 dollar pour 1 381 wons.

Comme montré ci-dessus, après une période de plus de deux mois de hausse, le won a connu récemment une quatrième journée consécutive de baisse.

Lee Sanghun a déclaré que les actions de la Fed ont poussé les traders à anticiper de nouvelles hausses de taux, inversant partiellement les attentes de dépréciation du dollar. Cependant, compte tenu des fondamentaux robustes de la Corée, il conserve son objectif de 1 dollar pour 1 330 wons d’ici la fin de l’année.

Bien que Lee Sanghun anticipe un renforcement ultérieur du won, il estime que le rythme d’appréciation ne devrait pas égaler celui des deux derniers mois. Plus tôt ce mois-ci, le won avait atteint son plus haut niveau depuis deux ans environ.

Lee Sanghun souligne que les risques extérieurs pourraient rendre l’évolution future « cahoteuse », et que le large excédent du compte courant coréen ne signifie pas forcément que les entreprises convertiront tous leurs revenus en dollars en won.

Il estime également qu’en cas de cycle fort des semi-conducteurs et de reprise des ventes massives de dollars par les exportateurs de puces, et si les tensions au Moyen-Orient diminuent, le won pourrait atteindre le sommet de la fourchette de plus de 1 dollar pour 1 200 wons au premier semestre 2027.

Lee Sanghun, citant ses observations lors de rencontres avec des clients et de déplacements professionnels, ajoute que les exportateurs "se sont montrés trop pressés de vendre des dollars en juillet et août", et qu’ils disposent probablement maintenant d’une liquidité suffisante en won, ils ne sont donc « pas pressés » d’en vendre davantage actuellement.

Les deux géants sud-coréens de la mémoire consolident leur rentabilité : la reprise du won ne dépend pas seulement de la faiblesse du dollar

Le soutien initial au yen et au won n’était pas identique : le yen reposait plus sur la normalisation de la politique monétaire, les interventions de change et les mesures de stabilisation, alors que le won bénéficiait du soutien de ses exportations de semi-conducteurs et de l’amélioration de sa balance des paiements. L’attente de hausses supplémentaires de la Banque du Japon et l’intervention conjointe américano-japonaise de fin juillet ont propulsé le yen à un sommet de sept mois à 1 dollar pour 152,89 yens ; après le relèvement des taux par la Fed, le yen est retombé vers 155,50 le 17 septembre, illustrant le va-et-vient entre soutien domestique et renforcement temporaire du dollar.

L’atout de la Corée réside plus directement dans les revenus générés par la demande d’IA : en août, les exportations ont bondi de 68,7 % sur un an, atteignant 98,26 milliards de dollars, dont 46,65 milliards de dollars de semi-conducteurs, et l’excédent commercial a atteint 34,75 milliards de dollars pour le mois. D’un point de vue balance des paiements, la croissance continue des revenus de l’exportation de puces accroît l’offre potentielle de devises et renforce la demande des entreprises pour le won lors des investissements, du paiement des taxes et des opérations en Corée, fondant la reprise moyenne du won sur des bases structurelles.

L’attrait international des deux géants coréens de la mémoire pour les capitaux mondiaux se reflète à la fois sur la revalorisation boursière et l’expansion des bénéfices d’exploitation. Selon la performance des actions ordinaires cotées à la Bourse de Corée, en won, au 17 septembre 2026, SK hynix a progressé de 168,05 % depuis le début de l’année, Samsung Electronics de 110,59 %, toutes deux plus que doublées. Cette performance ne repose pas que sur la popularité du thème AI : au deuxième trimestre, SK hynix a dégagé un bénéfice d’exploitation d’environ 6 054 milliards de wons, en hausse de 557 % sur un an, avec un accent mis sur la mémoire à large bande passante (HBM), la DRAM pour serveur AI et les SSD d’entreprise à forte valeur ajoutée ; sur la même période, Samsung Electronics a dégagé un bénéfice d’exploitation de 8 950 milliards de wons, la division mémoire enregistrant des revenus et bénéfices records, en élargissant les ventes de HBM4.

En termes d’investissement, l’attractivité mondiale des deux géants de la mémoire repose sur la chaîne complète : « expansion de la demande de stockage par l’infrastructure AI – amélioration du mix produits et des prix – réalisation massive des bénéfices » ; pour les actifs boursiers coréens, ils sont à la fois la source de la croissance des profits, et un pilier clé de l’exportation et des recettes en devises.

L’appréciation modérée du won est un avantage direct pour les investisseurs étrangers non couverts en actions coréennes — autrement dit, avec le même montant d’actifs en won, on peut obtenir plus de dollars. Selon la projection du responsable des transactions de Citigroup, le passage du taux de change de 1 dollar pour 1 400 wons à 1 330 wons implique une hausse du won de 5,26 % contre le dollar ; en supposant une hausse des actions coréennes de 10 % sur la même période, le rendement en dollar serait de 1,10×1 400÷1 330-1=15,79 %, hors dividendes, impôts et frais de transaction.

L’appréciation du won a un impact positif plus marqué sur la rentabilité étrangère et l’attractivité des allocations ; la croissance des profits des deux géants de la mémoire renforce leurs cours, tandis que la reprise modérée du won ajoute une couche de gains de change supplémentaires pour les investisseurs internationaux.

Du point de vue de la mécanique de l’allocation, si la croissance bénéficiaire de l’écosystème mémoire et semi-conducteurs attire des flux étrangers vers les actions coréennes, la demande de change correspondante peut soutenir le won ; la reprise ordonnée du won améliore les retours en dollars pour les investisseurs non couverts, générant une interaction positive potentielle sur les marchés actions et devises. Toutefois, il ne faut pas déduire des seules hausses de cours une entrée nette de capitaux étrangers. La Banque de Corée a déjà précisé que la hausse des actions, l’excédent courant et le taux de change du won ne vont pas nécessairement de pair, les flux transfrontaliers et la demande des entreprises en devises déterminant la transmission effective.

Les puces mémoire sont tout à fait vitales pour les exportations coréennes, voire toute l’économie nationale. La Corée abrite les deux plus grands fabricants mondiaux de puces mémoire — SK hynix et Samsung ; SK hynix, champion mondial du HBM, fournit ces dernières années les systèmes de mémoire HBM les plus stratégiques à Nvidia. Samsung, autre géant coréen, est le premier fournisseur mondial de DRAM et NAND, et il est aussi récemment devenu fournisseur de HBM pour Nvidia, en particulier pour les plateformes de calcul IA emblématiques de Nvidia – les séries de serveurs GB200/GB300.

Les puces mémoire pour serveurs AI constituent toujours le principal goulet d’étranglement de la chaîne de valeur AI. Selon TrendForce, les prix contractuels des DRAM serveur devraient augmenter de 270 % d’ici 2026, ceux des SSD professionnels de 235 % ; en 2027, les HBM pourraient voir leurs prix bondir de 70–140 %, illustrant l’effet combiné de l’expansion du calcul AI et de la hausse des prix du stockage. TrendForce estime que la part des investissements dans les DRAM et NAND combinées dans les capex des principaux fournisseurs de cloud passera de 47 % en 2026 à 68 % en 2027, portée à la fois par la croissance des volumes d’achats et la hausse des prix.