Du jour au lendemain, le marché a essuyé deux violentes gifles.

À la clôture de lundi, la tension est remontée à son comble : le prix du pétrole, le dollar et le rendement des obligations américaines ont tous augmenté simultanément. Le prix du pétrole a franchi le seuil d'alerte des 80 dollars (dépassé), le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a précisément touché le seuil d'alerte de 4,7 % (clôturant juste à ce niveau), et l'indice du dollar américain s'est rapproché du seuil de 100 (juste à la porte du 100).

Le marché a encaissé deux coups difficiles (l'un faisant grimper le rendement des obligations américaines, l'autre faisant basculer les actions américaines dans le rouge) :

Le premier coup vient du prix du pétrole, dont la hausse spectaculaire (non seulement au-dessus de 80 dollars, mais aussi au-delà de la moyenne mobile à 50 jours) a redéfini l'ensemble du paysage des marchés mondiaux.

Comme nous l'avons évoqué aujourd'hui dans notre « Note sur les marchés mondiaux » :

Le rendement des obligations américaines suit presque point par point la hausse du prix du pétrole, et la probabilité d'une hausse des taux en septembre est revenue à un niveau proche de 50/50.

La hausse du prix du pétrole stimule non seulement le rendement des obligations américaines, mais fait également grimper la probabilité de hausse des taux de la Fed à 52 % (contre 44 % vendredi dernier). Ce coup est, en réalité, porté sur la Fed. La présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, a même déclaré lundi qu'il était temps de commencer à relever les taux « à plusieurs reprises » de façon progressive.

Le second coup vient de NVIDIA, qui a touché à la foi la plus importante du secteur technologique. NVIDIA a annoncé la création avec six grandes institutions de Wall Street d'une plateforme de financement d’infrastructure IA, avec l’objectif de mobiliser progressivement plus de 500 milliards de dollars de capitaux tiers. Suite à cette annonce, les actions américaines sont passées dans le rouge.

500 milliards de dollars, ce chiffre suffit en lui-même à stimuler le marché. Il ne s’agit pas pour NVIDIA d’investir lui-même 500 milliards de dollars, ni pour les six institutions de s’être déjà engagées à investir immédiatement ce montant, mais il s'agit d’un objectif de levée de fonds. Plus inquiétant encore, certains redoutent que la chaîne de valeur IA ne finisse par s’enfermer dans un « financement circulaire ».

Un exemple très simple : imaginons que l'entreprise A investit dans l’entreprise B, puis B utilise les fonds pour acheter les produits d'A. Les revenus de A augmentent, ce qui lui permet d'investir à nouveau dans B. Ainsi, les revenus d’A augmentent, ceux de B aussi, et les investisseurs attribuent alors à A et B une valorisation plus élevée. Lorsque la valorisation grimpe, les deux entreprises lèvent des fonds plus facilement. Une fois le financement bouclé, elles peuvent encore augmenter leurs investissements. Le mécanisme s'autoalimente : c’est le fameux « financement circulaire ».

Après la clôture de lundi, je dois revoir mon évaluation pour cette semaine. Initialement, nous avions qualifié lundi de « séisme », mardi de « calme » et mercredi, où est attendu le CPI, d’« épicentre ». Désormais, le séisme de lundi n’a pas totalement disparu : il a laissé une variable pour mardi — le pétrole brut.

Si mardi le prix du pétrole retombe sous 82 dollars et repasse sous la moyenne mobile à 50 jours, et si le rendement des bons du Trésor américain recule dans la foulée, alors le marché pourra retrouver son calme et attendre le CPI de mercredi. Mais si mardi le prix du pétrole repart à la hausse et que le rendement des obligations américaines teste à nouveau, voire dépasse, 4,70 %, alors le scénario change.

Deux chiffres de clôture à surveiller aujourd'hui : le pétrole brut américain peut-il tenir au-dessus de 82 dollars (80 dollars étant le seuil d'alerte, 82 dollars le seuil de confirmation), et le rendement à 10 ans peut-il rester sous les 4,70 %.

Les deux questions laissées en suspens par lundi devront recevoir une réponse mardi : après avoir touché ces seuils d’alerte, pourront-ils revenir en arrière ? (Wall Street Intelligence Circle)