L’émission d’actions atteint des niveaux record, mais Goldman Sachs reste optimiste pour le S&P à 8000 : la demande continuera de surpasser l’offre

Vendredi dernier, le S&P 500 a clôturé à un niveau historique de 7757 points, atteignant un nouveau sommet pour la 26ème fois cette année et pour la 122ème fois depuis début 2024. Le marché ne cesse de grimper malgré les multiples préoccupations liées à la tension géopolitique, aux taux d'intérêt élevés et aux controverses autour de la bulle de l'IA.

Face aux doutes généralisés du marché sur la capacité à digérer des volumes records d'émissions d'actions, John Flood, responsable des services d'exécution d'actions américaines et associé chez Goldman Sachs, déclare :

« Oui. Le S&P 500 peut atteindre 8000. »

La banque prévoit un montant total d'émissions d'actions américaines de près de 700 milliards de dollars en 2026, un niveau record, mais ne représentant qu'environ 1 % de la capitalisation boursière, soit un taux équivalent à la moyenne annuelle de 2015-2019.

Des volumes d'émission records, mais toujours faibles en proportion de la capitalisation boursière

Goldman Sachs anticipe que 2026 sera une année record pour les émissions d'actions américaines. En détail : les IPO devraient légèrement dépasser 225 milliards de dollars, les autres émissions (augmentations de capital, obligations convertibles, SPAC, etc.) environ 450 milliards de dollars, pour un total d’environ 700 milliards de dollars.

Mais la clé reste la proportion : ce volume total correspond à environ 1% de la capitalisation de l’indice Russell 3000, ce qui est conforme au niveau moyen des années 2015-2019.

Sur une base trimestrielle, au deuxième trimestre 2026, les entreprises américaines ont levé 252 milliards de dollars via IPO, augmentations de capital, obligations convertibles et SPAC, battant ainsi le précédent record de 234 milliards de dollars du premier trimestre 2021.

En ce qui concerne les augmentations de capital suiveuses (Follow-on), le deuxième trimestre apporte 70 milliards de dollars, le cumul depuis le début de l'année (jusqu'en juillet) atteint 105 milliards de dollars, le plus haut depuis 2021 sur la même période. Mais John Flood souligne que si l’on compare le volume d’émission rapporté à la capitalisation et le nombre de transactions, "cela ressemble davantage à un retour à la normale qu’à un boom", les deux indicateurs étant légèrement sous la moyenne historique.

Les rachats d’actions sont le véritable « ballast »

Le volume d’émission est important, mais la résilience des rachats d'actions est largement sous-estimée par de nombreux investisseurs.

Les rachats d’actions des sociétés composant le S&P 500 ont progressé de +11% au deuxième trimestre 2026 par rapport à l’année précédente. Bien que les hyperscalers réorientent leurs flux de trésorerie des rachats vers les dépenses d’investissement, les banques, les semi-conducteurs et autres secteurs augmentent leurs rachats.

À ce jour, l’autorisation de rachat d’actions par les entreprises américaines depuis le début de l’année atteint déjà 989 milliards de dollars, un record historique.

Goldman Sachs estime que le total des rachats d’actions sur les marchés publics américains atteindra 1 400 milliards de dollars en 2026. Ce montant couvre non seulement environ 700 milliards de dollars d'émissions primaires, mais compense aussi la potentielle offre additionnelle provenant des actions débloquées après les IPO — même en supposant que toutes les actions débloquées soient immédiatement vendues, la demande l’emportera toujours sur l’offre.

L’IA est le moteur principal de la vague d’émissions

Les émissions d’actions en 2026 sont très concentrées. En combinant les IPO et les augmentations de capital, les trois plus grandes opérations représentent près de la moitié du volume total émis depuis le début de l’année.

Au niveau sectoriel, les émissions liées à l’IA représentent environ 40% des augmentations de capital suivies sur les marchés américains. Le secteur de la technologie, des médias et des télécommunications (TMT) compte pour près de 30% des augmentations depuis le début de l’année, soit plus du double de la part de ce secteur sur les cinq années précédentes. La santé reste historiquement le premier contributeur et le demeure cette année.

La demande d’investissement dans l’IA est la raison fondamentale de cette tendance. Goldman Sachs cite le consensus du marché : les hyperscalers consacreront plus de 1 000 milliards de dollars par an en dépenses d’investissement durant les prochaines années, et d’ici 2027, ces dépenses dépasseront 100 % de leur flux de trésorerie opérationnel.

Les derniers échanges de Goldman Sachs avec les investisseurs montrent que "la plupart des investisseurs actions anticipent que les dépenses d’investissement des hyperscalers dépasseront le consensus, et que d’autres sociétés lèveront aussi des fonds pour leurs projets IA."

La dette en priorité, l’équité en complément

Face à l’énorme demande de capital, le financement externe reposera principalement sur la dette.

Les stratèges crédit de Goldman Sachs prévoient que les hyperscalers financeront 35% de leurs dépenses d’investissement 2027 par endettement, soit environ 400 milliards de dollars d’émissions obligataires mondiales. D’autres sociétés d’infrastructure IA lèveront aussi des capitaux additionnels.

L’émission d’actions joue un rôle réservé — pour certaines entreprises, une modération des émissions d’actions aide à soutenir des projets d’investissement de long terme tout en maintenant la qualité du bilan et en évitant les contraintes de capacité sur le marché obligataire.

Conclusion de Goldman Sachs : les émissions sont un vent contraire, pas une tempête

Le stratège en chef actions américaines de Goldman Sachs conclut : les émissions d’actions sont « un vent contraire maîtrisable, pas un ouragan pour le marché ».

La hausse du volume d’émissions, principalement alimentée par le financement IA, devrait perdurer ; mais la concentration des émissions et leur faible proportion relative à la capitalisation restent en dessous de la moyenne longue. Ni les décotes d'émission ni le comportement des cours après annonce ne témoignent de signes de mauvaise digestion par le marché.

La dette couvrira la majeure partie du financement externe des hyperscalers et des infrastructures IA, tandis qu'un rachat d’actions estimé à 1 400 milliards de dollars surpassera très largement les quelque 700 milliards de dollars d’émissions primaires additionnés à l’offre potentielle des actions débloquées.

Le jugement de John Flood est simple : « La demande pour les actions d’entreprises continuera de surpasser l’offre en 2026. »