Première fois à l’ère de ChatGPT ! Les résultats financiers des "Sept géants de la tech" provoquent des fluctuations au-delà des attentes, la divergence des actions américaines atteint un sommet inégalé depuis plus de trente ans
Bank of America a découvert que la fréquence actuelle des « événements de vulnérabilité » des actions technologiques du S&P 500 pourrait égaler le pic historique de 2025 ; la dispersion de la volatilité des actions américaines continue d’atteindre de nouveaux sommets, la forme de bulle approche les niveaux extrêmes de l’ère Internet. Selon Bank of America, il n’est pas certain que le marché alimenté par l’IA soit terminé, mais le risque de rotation à court terme augmente. À l’avenir, la performance du marché dépendra davantage de la capacité des entreprises à réaliser leurs bénéfices que du concept même de l’IA.
À la fin juillet, six des « sept géants de la technologie » (Magnificent 7) ont déjà publié leurs derniers rapports trimestriels, et la tendance AI du marché américain n’a pas ralenti ; elle est plutôt entrée dans une phase de réévaluation intense.
Le rapport récent de l’équipe de produits dérivés actions de Bank of America a révélé une découverte surprenante : depuis l’apparition de ChatGPT d’OpenAI, les « sept géants de la technologie » ont presque tous connu, pour la première fois, une volatilité réelle après publication des résultats supérieure à la volatilité implicite des options avant les résultats, montrant que le marché des options a systématiquement sous-estimé l’impact de performance des grandes entreprises technologiques.
Parmi elles, après l’annonce des résultats de Microsoft, le cours de l’action a grimpé d’environ 16 %, l’un des plus importants bonds quotidiens des dernières années, alors que Tesla, décevant par ses performances et ses perspectives, a chuté d’environ 15 %. Les deux illustrent la revalorisation intense des leaders de l’ère AI.
La découverte de Bank of America signifie que, que les résultats soient positifs ou négatifs, le marché procède à une revalorisation des leaders AI à un rythme bien supérieur aux attentes, ce qui a porté le niveau de dispersion des actions américaines à son plus haut niveau depuis près de 35 ans.
Benjamin Bowler, responsable des produits dérivés de Bank of America, met en garde : l’incertitude macroéconomique continue de monter, et le contexte actuel chaotique soutient fortement la volatilité. Au niveau stratégique, Bank of America adopte à la fois une structure haussière à moyen-long terme sur le secteur technologique et une rotation défensive des actions de valeur à court terme, en recommandant particulièrement une combinaison de spreads de puts SPX pour décembre 2026 comme position centrale de couverture.
La volatilité des géants technologiques perd ses repères : première volatilité collective supérieure aux attentes à l’ère ChatGPT
Depuis plus de deux ans, après la vague générée par ChatGPT dans l’AI générative, les « sept géants de la technologie » sont presque devenus la force principale propulsant la hausse du S&P 500.
Au fur et à mesure que le marché forme un consensus sur les voies de commercialisation de l’AI, les marchés d’options deviennent de plus en plus habiles à prévoir la fourchette de volatilité post-résultats : dans la plupart des cas, la variation réelle ne s’écarte pas significativement de la volatilité implicite.
Mais Bank of America estime que la saison des résultats actuelle a brisé cette règle.
L’équipe de produits dérivés de Bank of America, dans un rapport intitulé « Le dysfonctionnement du marché est une caractéristique, pas une défaillance », souligne qu’à ce jour, à l’exception de Nvidia qui n’a pas encore publié ses résultats, la volatilité réelle des actions des autres « sept géants de la technologie » dépasse largement le niveau attendu par le marché des options — une « première à l’ère ChatGPT ».
Ce phénomène reflète la baisse des capacités de valorisation du marché vis-à-vis des géants technologiques — dans une tendance guidée par le récit AI, le marché des options continue de sous-évaluer les risques extrêmes.
La fragilité des titres individuels reste marquée en 2026. Selon Bowler, la fréquence actuelle des « évènements de fragilité » dans les technologies du S&P 500 devrait égaler le pic historique de 2025. Le 30 juillet, la dispersion du rendement quotidien des techs du S&P rencontrait des niveaux extrêmes historiques, coïncidant avec les réallocations liées à la gestion de risque de Situational Awareness et la concentration des publications de résultats des big techs.
La dispersion de la volatilité sur les actions américaines atteint de nouveaux sommets : la forme de bulle s’approche des extrêmes de l’ère internet
Bank of America calcule qu’en raison de la publication des résultats des géants tech, des liquidations de fonds spéculatifs sur Situational Awareness, et de la grande incertitude concernant l’orientation de politique de la nouvelle présidente de la Fed, Walsh, la dispersion entre les valeurs américaines a atteint son plus haut niveau en près de 35 ans.
La dite “dispersion des valeurs” signifie que l’écart de performance entre différentes actions s’élargit sans cesse.
Contrairement à un marché où toutes les actions montent ou descendent simultanément, une forte dispersion implique que le choix des titres devient essentiel, et que l’évolution des indices reflète moins les gains réels des investisseurs.
Pour le trading des produits dérivés, cela signifie généralement que la valeur des options sur une seule action augmente, tandis que les options sur indices n’en bénéficient pas nécessairement, rendant les stratégies neutres, les paires ou le trading de volatilité plus dynamiques.
Dans une perspective plus macro, la dispersion de la volatilité du S&P 500 continue de s’approcher des sommets historiques atteints lors de l’éclatement de la bulle internet.
Bank of America estime que cela correspond à ses analyses précédentes — avec l’accumulation de la bulle AI, la dispersion pondérée pourrait dépasser l’extrême de l’ère internet, car les titres à très grande capitalisation concentrent actuellement une volatilité exceptionnelle.
Une structure de marché à faible corrélation et forte rotation accentue encore la dispersion entre et au sein des secteurs, même dans la tech. Bowler précise que la dispersion des rendements et de la volatilité sont des indicateurs fondamentaux de l’évolution d’un comportement de prix en bulle, concept qu’il avait déjà introduit il y a deux ans.
Bank of America : la tendance AI n’est pas terminée, mais les risques de rotation de court terme augmentent
Bien que la volatilité du marché ait récemment connu une nette amplification, Bank of America ne considère pas que la tendance AI soit terminée.
Le rapport affirme que l’expérience historique montre qu’au cours de la formation d’une bulle technologique, même si la tendance haussière à long terme reste intacte, il est très courant d’assister à des ajustements temporaires et à une rotation des capitaux vers les valeurs de rendement.
Sur cette base, Bank of America recommande aux investisseurs d’utiliser les produits dérivés pour gérer les risques, plutôt que de réduire simplement l’exposition en actions.
Le rapport propose deux stratégies exemplaires :
Premièrement, utiliser un spread de calls sur le secteur de la santé. Bank of America considère que la santé figure en tête de ses indicateurs de risque de bulle, mais la stratégie de spread offre une grande élasticité de gains tout en maîtrisant les risques de baisse.
Deuxièmement, pour les investisseurs anticipant une phase de correction lente sur le S&P 500, il est possible d’utiliser un spread de puts ou une stratégie collar (put spread collar) afin de faire face au contexte actuel de rotation fréquente des marchés et de forte demande pour des options de couverture.
Bank of America souligne qu’à l’heure actuelle, dans un marché dominé par l’AI, les indices pourraient rester robustes en apparence, mais leur structure interne évolue violemment ; à l’avenir, la performance du marché dépendra plus de la capacité des entreprises à délivrer des bénéfices que du concept AI lui-même.
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