Le grand vendeur à découvert Burry avertit : la RMP de la Fed vise à dissimuler la fragilité du système bancaire, il s'agit essentiellement d'un redémarrage du QE.

Michael Burry met en garde : la Fed relance en réalité le QE sous couvert d’« achats de gestion des réserves », révélant que le système bancaire dépend toujours de la liquidité de la banque centrale pour « survivre ».

Rédigé par : Zhang Yaqi

Source : Wallstreetcn

Michael Burry, dont l’histoire a inspiré le film « The Big Short », a lancé un avertissement sévère concernant le dernier plan d’achat d’obligations de la Fed, affirmant que ce programme, baptisé « Reserve Management Purchases » (RMP), expose en réalité la vulnérabilité profonde du système bancaire américain. Selon lui, cette mesure revient essentiellement à relancer le quantitative easing (QE), cherchant à masquer les problèmes de resserrement de la liquidité auxquels les banques sont confrontées, plutôt que d’être une opération de routine comme le prétend la Fed.

Selon un article précédent de Wallstreetcn, la Fed a annoncé dans la nuit qu’elle commencerait à acheter des bons du Trésor à court terme selon les besoins afin de maintenir un niveau suffisant de réserves. La Fed de New York a publié simultanément un communiqué, prévoyant d’acheter 40 milliards de dollars de bons du Trésor à court terme au cours des 30 prochains jours, soit la première action de ce type depuis l’arrêt officiel du quantitative tightening la semaine dernière. Cette décision intervient alors que le marché américain des pensions, d’une taille de 12 000 milliards de dollars, a récemment connu des fluctuations inquiétantes des taux d’intérêt, la volatilité persistante du marché monétaire ayant poussé la Fed à agir plus rapidement.

Cependant, Burry estime que cette action montre précisément que le système bancaire n’a pas encore surmonté les séquelles de la crise des petites banques de 2023. Il avertit que si le système bancaire a encore besoin d’être « perfusé » par la banque centrale alors qu’il dispose de plus de 3 000 milliards de dollars de réserves, cela n’est en rien un signe de force, mais bien un signal fort de fragilité systémique.

Burry analyse en outre que chaque crise semble forcer la Fed à élargir de façon permanente son bilan, faute de quoi une crise de financement bancaire serait inévitable. La réaction immédiate du marché a confirmé la tension sur la liquidité : le rendement des bons du Trésor à 2 mois a bondi, tandis que celui des bons à 10 ans a reculé. Parallèlement, la volatilité du marché des pensions persiste, suscitant des inquiétudes quant à un resserrement du financement en fin d’année et obligeant les investisseurs à réévaluer la stabilité du système financier.

Un quantitative easing dissimulé et un système bancaire fragile

Burry remet en question l’utilisation par la Fed du terme « Reserve Management Purchases », qu’il interprète comme une mesure cachée visant à stabiliser un secteur bancaire toujours en difficulté. Selon les données FRED, avant la crise de 2023, les réserves bancaires américaines ne s’élevaient qu’à 2 200 milliards de dollars, alors qu’elles dépassent désormais les 3 000 milliards.

Burry lance un avertissement :

« Si le système bancaire américain ne peut fonctionner sans plus de 3 000 milliards de dollars de réserves ou sans le ‘soutien vital’ de la Fed, ce n’est pas un signe de robustesse, mais bien un symptôme de fragilité. »

Il ajoute que le schéma actuel semble évoluer vers une expansion permanente du bilan de la Fed après chaque crise, sous peine de rupture de la chaîne de financement bancaire. Bien que ce mécanisme explique en partie la vigueur des marchés boursiers, il révèle aussi la dépendance extrême du système financier à la liquidité de la banque centrale.

Désalignement des opérations de marché et stratégies de couverture

Sur le plan opérationnel, Burry souligne un changement stratégique notable entre le Trésor américain et la Fed : le Trésor privilégie la vente de bons à court terme, tandis que la Fed concentre ses achats sur ces mêmes titres. Cette stratégie permet d’éviter une hausse des rendements des bons du Trésor à 10 ans. Comme prévu par le marché, après la réunion du FOMC, le rendement des bons à 2 mois a augmenté, tandis que celui à 10 ans a baissé.

Compte tenu de la volatilité persistante du marché des pensions, certains analystes estiment que la Fed pourrait devoir adopter des mesures plus agressives pour éviter un resserrement du financement en fin d’année. Dans ce contexte, Burry considère cela comme une preuve supplémentaire de la faiblesse sous-jacente du système financier. Il met en garde les investisseurs contre les conseils trompeurs de Wall Street incitant à acheter des actions bancaires, et révèle qu’il préfère détenir des fonds monétaires investis en bons du Trésor pour les montants dépassant le plafond de 250 000 dollars assuré par la FDIC, afin de limiter les risques.

Il convient de noter que l’objectif principal du quantitative easing (QE) est de faire baisser les taux d’intérêt à long terme en achetant des obligations d’État à long terme et des MBS, afin de stimuler la croissance économique. Le RMP, en revanche, a un objectif plus technique, axé sur l’achat de bons du Trésor à court terme pour garantir une liquidité suffisante dans les « canaux » du système financier et prévenir tout incident. Bank of America indique que, d’après l’expérience de 2019, l’injection de liquidité fera rapidement baisser le taux SOFR (Secured Overnight Financing Rate), tandis que la réaction du taux des fonds fédéraux (FF) sera plus lente, ce « décalage temporel » offrant ainsi d’importantes opportunités d’arbitrage aux investisseurs.