Il y a une divergence sur Wall Street autour de Nvidia (NVDA.US): certains voient une "opportunité d'achat unique", tandis que d'autres s'inquiètent de l'insubstituabilité de Jensen Huang.

Selon les informations de Zhihu Finance APP, le ratio cours/bénéfice prévisionnel (PER) de Nvidia (NVDA.US) est tombé en dessous de 10 fois — une valorisation que l’on ne retrouve généralement que chez les entreprises en déclin structurel, rarement chez une société considérée au cœur de la “révolution de l’IA”. Cette anomalie suscite un vif débat à Wall Street : s’agit-il d’une opportunité d’achat unique ou d’un piège lié à des risques de leadership encore sous-évalués ?

Le point d’ancrage des baissiers : pourquoi la valorisation est-elle “anormalement basse”

Jordan Klein, analyste technologique chez Mizuho Securities, a offert lors d’une interview avec CNBC la justification la plus directe du camp haussier : le cours de l’action Nvidia serait actuellement “ridiculement bon marché” (silly cheap), constituant ainsi une opportunité d’achat très attractive.

Son argument repose sur la forte divergence entre la valorisation et les fondamentaux. Un PER prévisionnel inférieur à 10 indique que le marché ne paie même pas dix fois les bénéfices attendus de la société pour l’année à venir — et ce niveau si bas “est généralement réservé aux sociétés touchées par des dommages structurels ou en déclin à long terme. Or, nous savons que ce n’est clairement pas le cas de Nvidia.”

Autrement dit, la décote de valorisation survient alors que la croissance des bénéfices reste soutenue : la baisse du cours de l’action est plus prononcée que la croissance des profits, ce qui comprime mécaniquement le PER. Selon Klein, le prix actuel a déjà intégré une double incertitude — les inquiétudes liées au cadre réglementaire post-élections pour le secteur de l’IA, ainsi qu’une série de questions autour du leadership de Jensen Huang. La première a déjà montré des signes cette semaine : à la suite de la déferlante démocrate lors des élections de mi-mandat, le Nasdaq a reculé de 10 % par rapport à son sommet historique, tandis que l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de plus de 10 % en une seule journée, sa pire performance depuis mars 2020.

La question est donc : ces facteurs négatifs sont-ils de simples perturbations temporaires, ou bien marquent-ils un ajustement structurel et permanent des prix ?

Le risque lié à Jensen Huang : pourquoi son “caractère irremplaçable” n’est pas qu’une rhétorique

Klein reconnaît que le départ potentiel de Jensen Huang constitue un risque majeur pour l’entreprise et donne trois raisons principales à cette analyse.

Premièrement, au niveau sectoriel : “Il est non seulement le visionnaire et leader de Nvidia, mais aussi une figure de proue dans l’ensemble de l’industrie technologique, et plus globalement dans le secteur de l’IA.” La feuille de route des puces Nvidia définit, dans une large mesure, le rythme de développement des infrastructures mondiales de l’IA, et l’absence d’un CEO signifierait la perte du repère essentiel pour les attentes en matière de capacité de calcul dans tout le secteur.

Deuxièmement, sur la structure des investisseurs : pour Klein, Jensen Huang est “irremplaçable” aux yeux du marché. Pour une société largement détenue par des fonds passifs et des fonds thématiques orientés IA, le management incarne une partie intégrante de la valorisation — et la disparition de cette prime ne peut être compensée par aucune transition managériale.

Troisièmement, au niveau de l’exécution : Klein admet que Nvidia dispose d’un vivier de talents solide, mais l’incertitude quant au calendrier actuel est la principale inquiétude du marché. Tant que l’incertitude persistera, la décote sur le titre risque de perdurer — d’où le fait qu’un “deep bench” (banc de talents profond) ne se traduit pas nécessairement par un soutien du cours de l’action.

Le camp haussier : pour la première fois depuis dix ans, la technologie est moins chère que le S&P 500

Julian Emanuel, directeur général chez Evercore ISI, fournit une lecture différente de ce même ensemble de faits.

Son bureau a récemment ajouté Nvidia à sa liste d’actions IA à acheter pour l’an prochain, estimant que tant que le leadership reste stable, la faiblesse actuelle “pourrait représenter une opportunité unique”. Ce jugement repose cependant sur une condition préalable à noter : Emanuel ne nie pas le risque managérial, mais pose clairement le déclencheur : “si le leadership reste en place”.

Le deuxième argument d’Emanuel concerne tout le secteur : pour la première fois depuis plus de dix ans, la valorisation globale du secteur technologique (VGT)(XLK)(IYW) est inférieure à celle du S&P 500. Cela signifie que la récente correction ne se limite plus à l’élimination des cibles spéculatives surévaluées, mais touche le secteur dans son ensemble — pour lui, c’est précisément le signal du retour de la valeur.

Son troisième argument touche à la résilience de la tendance IA. Il admet que Nvidia est “l’une des entreprises clés de la révolution IA — si ce n’est la plus importante”, mais reste convaincu que même si la volatilité chez ce géant des puces devait se prolonger, la transformation IA au sens large ne serait pas significativement déraillée. Cette analyse fait écho au point de vue de Dan Ives, analyste chez Yorkville Ives, cette semaine : même si 30 % des projets de data centers sont annulés, les investissements des grandes entreprises technologiques dépasseront encore mille milliards de dollars l’an prochain, la révolution IA “ne fera que ralentir, elle n’annulera pas Noël”.

En réalité, les deux camps partagent le même ensemble de faits, mais diffèrent quant à leur pondération : les baissiers estiment que, tant que l’incertitude sur le leadership n’est pas dissipée, toute décote de valorisation reste insuffisante ; les haussiers pensent à l’inverse que, le PER prévisionnel passant sous la barre des 10, le pire est déjà intégré, et que le reste n’est qu’une question de temps.

Ainsi, la rapidité à laquelle le PER de Nvidia se rétablira, et la condition préalable à ce redressement — clarification du management ou poursuite des bénéfices au-delà des attentes —, pourraient bien devenir le baromètre le plus sensible pour le trading IA dans les prochaines semaines.