Le contrat «二当家» de BNB Chain est lancé sur le mainnet, mais le perp DEX vaut-il encore la peine d'être utilisé ?

Pour StandX, l’importance de DUSD semble dépasser celle de la plateforme de contrats elle-même.

Auteur : Eric, Foresight News

Après Aster, un autre perp DEX très attendu sur BNB Chain, StandX, a annoncé le lancement de son mainnet dans l’après-midi du 24 novembre.

Il faut dire que le timing choisi par StandX est quelque peu délicat : non seulement la popularité des perp DEX est en déclin, mais le marché dans son ensemble vient tout juste de traverser une période de correction majeure et de reprise émotionnelle.

En ce qui concerne le farming d’airdrop, si vous êtes déjà un utilisateur intensif de contrats ou si vous souhaitez générer un volume élevé de transactions via des opérations de couverture sans perte, il n’y a aucune raison de ne pas participer. Mais globalement, même si StandX ne l’a pas explicitement déclaré, il semble que DUSD occupe une place plus importante aux yeux de l’équipe que la plateforme de contrats elle-même.

Des membres clés de Binance Futures quittent l’entreprise pour entreprendre

Le parcours des fondateurs est sans doute le plus grand atout de StandX. Parmi les trois fondateurs de StandX, l’un est l’un des concepteurs du produit Binance Futures, un autre est l’ancien responsable de la croissance de Binance Futures, et le dernier est un ancien ingénieur principal des systèmes de trading chez Goldman Sachs. Un produit développé par trois des personnes les plus expérimentées au monde en matière de systèmes de trading et de produits de contrats crypto suscite naturellement de grandes attentes.

Dans une interview en septembre, Justin, cofondateur de StandX et ancien responsable de la croissance de Binance Futures, a décomposé StandX. Justin a déclaré qu’en tant qu’équipe ayant lancé parmi les premières les contrats linéaires (utilisant USDT comme marge), ils ont toujours adopté une approche « originale » de Binance à StandX. L’architecture de StandX, jusqu’à l’interface utilisateur, a été développée entièrement à partir de zéro.

Selon la documentation de StandX, la conception globale de la plateforme de contrats ne présente pas beaucoup de différences, en dehors des fonctionnalités de base. StandX a également conçu un produit Vault permettant aux utilisateurs de déposer des fonds et de faire du market making sur la plateforme via leurs propres stratégies. À l’avenir, StandX prévoit également de lancer un Vault similaire au « copy trading ». Les seules caractéristiques distinctives de StandX, outre les différences fonctionnelles et d’expérience dues au développement autonome, résident surtout dans l’introduction dès le départ du stablecoin à rendement DUSD.

DUSD est un stablecoin générant du rendement via une stratégie delta neutre, une approche similaire à d’autres stablecoins du même type. Fait intéressant, DUSD est la seule unité de mesure des prix sur StandX, ce qui signifie que pour trader sur StandX, les utilisateurs doivent convertir leur USDT ou USDC sur BNB Chain ou Solana en DUSD, puis déposer ces fonds dans le « portefeuille de contrats » pour commencer à trader.

Si l’introduction d’un stablecoin à rendement n’était qu’une étape nécessaire dans l’évolution des perp DEX — à l’image de HyperLiquid qui a également lancé son propre stablecoin USDH — cela ne prêterait pas à controverse. Mais en combinant cela avec le programme de points du mainnet de StandX, on constate que la situation est plus complexe.

Le programme de points du mainnet centré sur DUSD

La plupart des perp DEX, lors de la conception de leur programme de points en vue d’un futur airdrop, placent le volume de transactions au cœur de leur système de points, car un volume élevé est synonyme de crédibilité, de popularité et de profondeur de marché. Mais le système de points de StandX est fortement orienté vers DUSD.

Après le lancement du mainnet, les utilisateurs disposent de 5 moyens pour gagner des points :

1. Pour chaque DUSD détenu dans le portefeuille de contrats, l’utilisateur gagne 1,2 point par jour. Lors du calcul du montant de DUSD, les profits et pertes non réalisés sont pris en compte, de sorte que les pertes sur les positions ouvertes sont exclues du calcul ;
2. Effectuer chaque jour 2 transactions de contrats d’une valeur totale supérieure à 100 DUSD rapporte 10 points ;
3. Fournir de la liquidité en DeFi pour DUSD/USDT ou USDC : chaque DUSD dans la LP rapporte 1 point, chaque USDT ou USDC rapporte 1,2 point. Par exemple, fournir 100 DUSD et 100 USDC dans une LP rapporte 220 points. Mais les utilisateurs doivent conserver les tokens LP dans leur portefeuille, car toute opération de collateralisation ou de staking modifie la propriété et donc l’attribution des points ;
4. Trader DUSD sur un DEX rapporte 5 % du volume de trading en DUSD sous forme de points. Sur Solana, les transactions doivent être effectuées directement sur Raydium pour faciliter le suivi ;
5. Recommander un nouvel utilisateur permet aux deux parties de recevoir 5 % de tous les points gagnés par le nouvel utilisateur.

On constate que, mis à part le deuxième point qui exige deux transactions de contrats d’une valeur totale de 100 DUSD par jour, toutes les autres méthodes d’obtention de points sont liées à DUSD.

Avec ce mécanisme d’incitation, le volume de transactions sur contrats de StandX lors du premier jour du mainnet n’a dépassé que légèrement 55 millions de dollars. Selon les statistiques de DefiLlama sur le volume de trading des perp DEX, StandX s’est classé au-delà de la 35e place lors de son premier jour. Cependant, DUSD a accumulé plus de 176 millions de dollars de TVL en très peu de temps. Selon les données officielles de StandX, plus de 200 000 adresses ont participé à DUSD.

StandX n’a pas expliqué publiquement pourquoi la plateforme a accordé une telle importance à DUSD par rapport au volume de transactions lors du lancement, mais l’auteur suppose que, d’une part, l’équipe StandX, forte de son expérience, est confiante dans la croissance future du volume de transactions et ne souhaite pas encourager le wash trading au détriment de l’expérience utilisateur à ce stade précoce ; d’autre part, pour ce type de design nécessitant la création d’un nouveau stablecoin à partir d’USDT ou d’USDC, le marché est déjà méfiant à cause de certains acteurs malveillants. Sans une liquidité suffisante dès le départ, il serait difficile de réussir par la suite.

Quant à la raison pour laquelle les perp DEX font de leur nouveau stablecoin une partie stratégique de leur plateforme, l’auteur pense que c’est surtout pour verrouiller la valeur au sein de leur écosystème. L’équipe StandX a été la première à lancer des contrats perpétuels utilisant l’USDT comme marge, et par rapport au spot, les contrats sont peut-être le moteur principal de la croissance de l’USDT. Binance a également tenté d’émettre son propre stablecoin ou de soutenir de nouveaux stablecoins, mais il est difficile d’égaler l’échelle de l’USDT.

Dans l’interview mentionnée précédemment, Justin a également analysé pourquoi GMX et dYdX ont été dépassés : la décentralisation complète de toutes les étapes nuit à l’expérience utilisateur par rapport à un CEX. Aujourd’hui, de nouveaux produits comme HyperLiquid ont déjà amélioré l’expérience utilisateur en sacrifiant une partie de la décentralisation, et il n’y a plus beaucoup de marge de progression à ce niveau. Pour StandX, conquérir des parts de marché nécessite donc d’explorer de nouvelles voies.

Dans cette optique, le stablecoin représente une opportunité à saisir dès le début pour l’équipe StandX, car dans un bear market, les frais de trading ne garantissent pas des revenus stables, alors que le stablecoin le peut. Ce que StandX pourra « inventer » autour de DUSD est donc une raison clé pour que les utilisateurs continuent à s’y intéresser.