¡Después de publicar sus resultados, sube un 50%! Citigroup apuesta por el líder de “IA + publicidad digital” AppLovin (APP.US), cuyo rally aún no ha terminado; los 500 dólares apuntan a nuevas oportunidades en el comercio electrónico.

Según lo reportado por la aplicación financiera inteligente, cuando el mercado vuelve a examinar la brecha entre el gasto de capital en IA y el verdadero retorno de inversión de los centros de datos, AppLovin (APP.US), líder en aplicaciones de IA en el segmento de “IA+publicidad digital”, está demostrando el valor comercial de la IA a través de eficiencia en la conversión publicitaria, utilidades y flujo de caja. El 5 de noviembre, el índice de semiconductores de Filadelfia cayó un 12,25%, pero AppLovin subió un 31,04% tras la presentación de resultados: los ingresos del tercer trimestre crecieron un 55% interanual, la utilidad neta aumentó un 72% y el flujo de caja libre alcanzó aproximadamente 1.418 millones de dólares. El nuevo modelo publicitario aceleró nuevamente el negocio de juegos y creó condiciones para que los clientes de e-commerce amplíen su inversión efectiva.

El más reciente informe alcista de Citigroup, que cubre a AppLovin, refuerza aún más las señales de crecimiento sostenido: las tiendas de e-commerce que usan AppLovin Ads en el mundo alcanzaron las 21.011, y el crecimiento semanal promedio de tiendas en EE. UU. aumentó del 1,5% en el tercer trimestre al 3,0% hasta ahora en el cuarto trimestre. Los analistas de Citigroup prevén un escenario en que, para 2028, el e-commerce podría generar la mayor parte del incremento de ingresos de la empresa. Respaldan su calificación de “compra” y un precio objetivo de 500 dólares con una valoración de aproximadamente 24 veces el flujo de caja libre esperado en 2027. En comparación con el cierre del 9 de noviembre de 410 dólares, indica que la acción de AppLovin podría seguir subiendo alrededor de un 22% tras un alza frenética de más del 50% impulsada por la presentación de resultados.

El fundamento para el análisis de Citigroup reside en los avances de los modelos de IA y la mejora de su capacidad integral, lo que mejora tanto el retorno para los anunciantes como la capacidad de generación de efectivo de la plataforma, transformando así la ventaja tecnológica en un crecimiento sostenible de beneficios. Citigroup destaca que el valor central de inversión de AppLovin está en que su negocio de publicidad en juegos ya ha demostrado el aporte de las mejoras al modelo, y que el negocio de e-commerce podría seguir expandiendo el espacio de mercado monetizable a través de la incorporación de clientes, la verificación de resultados y el aumento de presupuestos.

En un contexto de venta generalizada de acciones tecnológicas, AppLovin se ha destacado con una evolución independiente basada en utilidades realizadas. El 5 de noviembre, el índice Nasdaq 100 cayó un 6,36% y el índice de semiconductores de Filadelfia un 12,25%, mientras que AppLovin subió un 31,04% tras presentar resultados; siguió subiendo los dos días hábiles siguientes y el 9 de noviembre cerró a 410 dólares, un aumento acumulado aproximado del 50,9% respecto al precio previo al informe. La lógica detrás de este contraste es que el mercado comenzó a diferenciar la incertidumbre de los retornos en inversiones de IA respecto a los beneficios ya realizados de la comercialización de IA: en el tercer trimestre, los ingresos de AppLovin crecieron un 55% interanual y el flujo de caja libre fue de unos 1.418 millones de dólares, reforzando la credibilidad del crecimiento gracias a la actualización del modelo publicitario para juegos y la expansión del e-commerce.

El crecimiento de tiendas en EE. UU. se duplica y la expansión del e-commerce enfrenta su “prueba de calidad”

Los datos de Store Leads analizados por Citigroup muestran que hasta el 6 de noviembre, las tiendas de e-commerce en el mundo que usan AppLovin Ads alcanzaron las 21.011, con un crecimiento semanal del 3,1%. El crecimiento semanal promedio mundial pasó del 2,3% en el segundo trimestre al 3,1% en el tercero y alcanzó el 6,0% en lo que va del cuarto trimestre. Si la tendencia continúa, Citigroup estima que el número promedio de tiendas en el cuarto trimestre podría llegar a unas 23.000, casi el doble de las aproximadamente 11.900 del tercer trimestre.

Aún más destacable es que las tiendas de EE. UU. que emplean simultáneamente Shopify y AppLovin sumaron 7.018, un alza semanal de 205 tiendas, con un ritmo de crecimiento acelerado desde agosto y nuevamente en octubre. Esto amplía la base potencial de clientes para el crecimiento de ingresos en e-commerce, aunque el despliegue de presupuesto depende de la optimización de campañas, de la comprobación del retorno de la inversión publicitaria (ROAS) y de la medición incremental de resultados; existe un proceso natural de escalada entre la incorporación de tiendas y el reconocimiento de ingresos.

La estructura de clientes explica por qué Citigroup enfatiza particularmente el crecimiento en EE. UU. En la muestra cruzada de Shopify y AppLovin, la participación de EE. UU. bajó a 39,8%, mientras que la de China continental junto a Hong Kong subió a 46,2%, con un aumento semanal de 392 tiendas (un 5,0%). Store Leads considera que muchos de estos son comerciantes de dropshipping, por lo que el crecimiento neto global de sitios no necesariamente equivale a un incremento de anunciantes pagadores independientes.

En términos sectoriales, a excepción de alimentos y bebidas y deportes, todos los segmentos aumentaron su número de tiendas, y el grupo no clasificado llegó a un 13,4%. El ranking promedio de las cinco tiendas más importantes mejoró de 405 a 397, aunque Citigroup aclara que la metodología para este ranking ha sido ajustada dos veces históricamente. Todos estos indicadores refuerzan la expansión de cobertura y el acelerado desarrollo de clientes en EE. UU., aunque aún no se puede afirmar que los presupuestos de cada tienda se estén duplicando. Sin embargo, es indiscutible el valor que añade el aumento del crecimiento en el mercado estadounidense, como señal operativa adicional a la cantidad global de tiendas.

El crecimiento global de tiendas está impulsado en parte por la expansión de comerciantes de dropshipping en Asia-Pacífico, mientras que en EE. UU. el crecimiento promedio semanal subió del 1,5% en el tercer trimestre al 3,0% lo que va del cuarto trimestre, lo que demuestra que AppLovin también está acelerando su incorporación de clientes en este mercado. Esta nueva tendencia respalda el optimismo de Citigroup sobre el crecimiento del e-commerce: a medida que más comerciantes se unen a la plataforma, es probable que aumenten sus presupuestos tras comprobar la eficacia publicitaria, convirtiéndose en un aumento sostenido de ingresos.

El modelo de juegos materializa primero las ganancias; el e-commerce decidirá hasta dónde puede crecer

El informe financiero ya validó la capacidad de monetización del modelo actualizado: el ingreso del tercer trimestre fue de 2.185 millones de dólares, superando la expectativa común de 2.070 millones; la ganancia diluida por acción fue de 4,30 dólares, por encima de los 4,03 esperados; la utilidad neta alcanzó 1.439 millones, un aumento del 72% interanual, y el EBITDA ajustado fue de 1.842 millones, un alza anual del 59%, con un margen cercano al 84%.

Aún más relevante, la dirección de la compañía dio una orientación robusta para el cuarto trimestre, situando el ingreso entre 2.365 y 2.395 millones de dólares, un punto medio que supera en un 5,8% los 2.250 millones que esperaba el mercado; el EBITDA ajustado se proyecta en 2.010 millones de dólares, un 6,9% por encima de los 1.880 millones previstos. Además, la firma autorizó un nuevo programa de recompra de acciones por 3.200 millones, aumentando el remanente a finales de octubre a 3.600 millones. Los resultados actuales, la guía para el próximo trimestre y el retorno de capital mejoran al mismo tiempo, proporcionando una base sólida para la revalorización pospresentación de resultados.

En la conferencia de resultados, la empresa aclaró que la sorpresa positiva en el tercer trimestre provino primeramente del negocio central de juegos: aunque el nuevo modelo solo fue implementado parcialmente, ya impulsó el negocio de juegos a un crecimiento cercano al 50% interanual; los gastos de anunciantes de consumo crecieron a doble dígito trimestral y a triple dígito anual. El modelo mejorado optimizó la predicción en escenarios de nuevos clientes y datos poco densos, y gracias a la optimización de servicios de inferencia, la proporción de costes de los centros de datos sobre ingresos disminuyó, logrando que el 87% del ingreso incremental se trasladara al EBITDA ajustado.

Por eso, Citigroup se muestra optimista sobre el relevo de negocios a largo plazo: espera que para 2028 el e-commerce aporte la mayor parte del crecimiento futuro de ingresos, respaldando un precio objetivo de 500 dólares con una valuación basada en 24 veces el flujo de caja libre previsto en 2027. La clave está en si los nuevos comerciantes pueden seguir ampliando sus inversiones efectivas y en si la mejora del modelo logra mantener los retornos al cliente; el informe presta especial atención al crecimiento de volumen en e-commerce, a la competencia de Unity y a la capacidad de M&A en SaaS pequeños para transformar prospectos en clientes de forma eficiente. El pronóstico alcista de corto plazo se extiende hasta el 10 de diciembre, pero el análisis parte de septiembre, y los resultados del tercer trimestre han validado las expectativas anteriores.

Cómo convierte AppLovin la capacidad de IA en ingresos publicitarios

AppLovin administra una plataforma de marketing que conecta la demanda publicitaria con el tráfico de apps: AppLovin Ads ayuda a los anunciantes a adquirir usuarios de manera automática, y representa la mayor parte de los ingresos; MAX permite a los desarrolladores subastar espacios y monetizar el tráfico; Adjust ofrece atribución, análisis y anti-fraude; y Wurl distribuye contenido para TV conectada y monetización publicitaria. Los ingresos principales se reconocen descontando de los importes cobrados a los anunciantes los pagos realizados a quienes proveen tráfico.

En cuanto a su tecnología, AXON utiliza el comportamiento del usuario, el material creativo y el feedback de conversión para predecir y pujar; cuanto más precisas sean las predicciones, más probable es que los anunciantes expandan presupuesto manteniendo el ROAS objetivo. El uso de IA generativa además reduce los costos de creación y testeo de materiales, ampliando la gama de combinaciones publicitarias explorables. Por lo tanto, la vía directa en la que AppLovin se beneficia de la ola de aplicaciones de IA es incrementando el valor comercial generado por cada unidad de inversión publicitaria, y participando del aumento de volumen resultante.

En archivos ante la SEC, la empresa enumera explícitamente a Meta y Google como clientes publicitarios y socios relevantes; Wayfair, Kitsch y Ridge son casos públicos de clientes e-commerce. En el caso de Kitsch, su inversión con AppLovin creció 3,4 veces interanual y el ROAS para nuevos clientes mejoró un 50,1%; Wayfair validó ingresos incrementales mediante experimentos regionales y datos transaccionales, cumpliendo así con los requisitos de evidencia de las grandes marcas para aumentar presupuesto. La integración con Shopify reduce los costos de implementación de códigos de seguimiento, la sincronización de catálogos y la atribución de compras.

Tras la publicación de resultados, los grandes bancos de Wall Street elevaron en conjunto el precio objetivo para AppLovin

Wedbush mantiene la calificación de “superar el mercado” y sube el objetivo de 560 a 600 dólares, lo que implica un potencial de suba del 46,3% y una capitalización de 198.790 millones. Valoran que el modelo de juegos aún no ha llegado a su fase final, y la guía solo refleja mejoras ya visibles. RBC también mantiene su calificación de “superar el mercado” y sube su objetivo de 500 a 520 dólares, un alza potencial del 26,8% y una valoración de 172.290 millones; destaca que la optimización de modelos, antes demorada, ya se logró, y que la eficiencia de infraestructura e incrementos de ingresos compensaron los nuevos costos computacionales y de entrenamiento.

Morgan Stanley sigue con un “overweight” y sube su objetivo de 400 a 450 dólares; BTIG también sostiene “compra”, de 396 a 450 dólares, ambas implicando cerca de un 9,8% de potencial y una valoración de 149.100 millones. Morgan Stanley considera que los resultados disipan el temor a falta de innovación, competencia creciente y desaceleración del crecimiento; BTIG focaliza en el modelo híbrido de sistemas de recomendación (RecSys) con modelos de lenguaje grande (LLM), subiendo sus previsiones de ingresos para 2027 de 9.851 a 10.482 millones y el EBITDA ajustado de 8.200 a 8.713 millones.

Needham mantiene “compra” y un objetivo de 475 dólares, para un alza del 15,9% y valorización de 157.380 millones, señalando que el modelo mejorado para datos escasos beneficia a anunciantes pequeños. UBS también sostiene el “compra” y eleva el objetivo de 414 a 462 dólares, para un alza del 12,7% y una capitalización de 153.070 millones.

Incluso las entidades más cautelosas ajustaron al alza sus objetivos, aunque sin pasar a rating positivo. Goldman Sachs mantiene “neutral” y sube el objetivo de 400 a 445 dólares, lo que implica un potencial del 8,5% y una valorización de 147.440 millones, reconociendo el crecimiento en juegos y la mejora del apalancamiento operativo; Bank of America sostiene “neutral”, subiendo de 325 a 380 dólares, quedando este objetivo un 7,3% por debajo del último cierre, con una capitalización de 125.900 millones. Bank of America subió su pronóstico de crecimiento de ingresos para 2027 del 23% al 25%, pero aún espera ver la implementación completa del modelo y más evidencias de crecimiento sostenido.