Lo más doloroso para los inversores en acciones del sector de almacenamiento sobre este informe de resultados de Sandisk es: los resultados fueron tan fuertes y, aun así, la acción fue vendida en el after hours.
Los ingresos trimestrales fueron de 11.030 millones de dólares, un aumento del 378% interanual; el margen bruto no GAAP fue del 85,1%; los ingresos de centros de datos aumentaron un 61% en comparación con el trimestre anterior. La empresa también anunció un split de 1 a 8. Si solo miramos estos números, es difícil concluir que la demanda está floja.
Pero el precio de la acción mira hacia el futuro.
Según Bolsa Americana, las acciones de almacenamiento están pasando de una etapa de "escasez y subida de precios, revisión al alza de beneficios" a una etapa de "¿cuánto tiempo se pueden sostener los altos márgenes?". El negocio sigue siendo sólido, pero el mercado empieza a perder confianza en la sostenibilidad a largo plazo de este nivel de beneficios.
Con solo mirar dos detalles lo entenderás.
Los ingresos de Sandisk crecieron un 23% respecto al trimestre anterior, mientras que la guía para el próximo trimestre marca 12.400 millones de dólares, lo que supone un crecimiento trimestral de alrededor del 12%. El margen bruto fue del 85,1% este trimestre, y la estimación es de entre 84,5% y 85,5% para el próximo, quedando prácticamente plano en el punto medio.
La empresa sigue creciendo y espera mantener altos márgenes. Pero lo que antes impulsaba el precio de la acción era un desempeño cada vez más espectacular. Ahora, con el crecimiento de ingresos desacelerándose y los márgenes estabilizándose, incluso cifras absolutas atractivas pueden no ser una sorpresa suficiente.
Esto no significa que el ciclo del almacenamiento haya terminado, sino que el mercado ha cambiado sus expectativas sobre lo "sorprendente"..
Aquí hay otro dato que no se puede pasar por alto: la dirección indicó en la llamada que aproximadamente el 60% del crecimiento de ingresos trimestral provino de mayores volúmenes, y el 40% restante de precios.
Por eso, no se debe interpretar este informe simplemente como "todo el crecimiento es por los precios". El volumen de entregas sigue aumentando, lo que muestra una demanda robusta. Pero, de cara al futuro, si la contribución de los precios se debilita, la empresa dependerá más de mayores volúmenes, mejoras de producto y reducción de costos para mantener el crecimiento de las ganancias.
Para los accionistas, esto exige más que simplemente esperar que suban los precios como en el pasado.
Por eso, precisamente cuando los beneficios son más espectaculares, las acciones del sector de almacenamiento pueden resultar más difíciles para los inversores. Si el mercado teme una caída en los beneficios futuros, reducirá el múltiplo de valoración dispuesto a pagar, y el precio puede debilitarse incluso antes que los resultados.
En adelante, vigilaré tres cosas:si los precios de transacción de NAND pueden seguir subiendo, si los inventarios de los clientes están aumentando y, tras la liberación de nueva oferta, si la guía de márgenes brutos empieza a reducirse de manera continua.
Lo más preocupante sería que los envíos siguieran creciendo, pero tanto los precios como los márgenes se debiliten a la vez. En ese momento, la competencia por la oferta se reflejaría realmente en la cuenta de resultados.
En cuanto al split 1:8, solo reduce el precio por acción, no añade valor a la empresa ni cambia la oferta o la demanda.
No voy a dar por terminado el ciclo solo porque las acciones bajen esa noche, ni me voy a lanzar a comprar solo porque el precio se haya desplomado casi a la mitad.
En esta etapa, prefiero esperar a que se estabilicen el precio y las expectativas de ganancias antes de aumentar posición; ganaré menos con el rebote, pero es más sensato que considerar los beneficios actuales en el pico del ciclo como el nivel normal a largo plazo.
Si en el futuro los precios se mantienen fuertes, los clientes siguen comprando y los márgenes resisten, pero la cotización sigue descontando un colapso de las ganancias, entonces esa será la oportunidad donde más me interesará entrar.
En cambio, si tanto precios como márgenes caen de forma continua, reduciré mi exposición. No voy a usar el argumento de que “la IA es prometedora a largo plazo” para justificar un deterioro de los beneficios a corto plazo.
Mi actitud ante las acciones del sector almacenamiento ahora es muy clara:mantengo el interés por investigar y participar, pero solo aumentaría posición si los datos operativos lo respaldan. La caída del precio solo determina si abro el informe financiero; cuánto se puede ganar en el futuro, eso sí decide cuánto quiero comprar.
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