Bajos costos y baja volatilidad impulsan al dólar de Singapur como la nueva preferencia de financiamiento para los operadores de carry trade.

Según informó la app de Zhihu Finance, estrategas señalan que, debido al bajo costo del endeudamiento y la disminución de las expectativas de apreciación, el dólar de Singapur está ganando atractivo como moneda de financiación para operaciones de carry trade, superando al yen japonés en ventaja.

La semana pasada, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) sorprendió al mantener sin cambios su política monetaria, reforzando las expectativas del mercado de que, tras los ajustes en abril y julio, la apreciación del dólar de Singapur será más limitada. Al mismo tiempo, el fuerte flujo de capitales de refugio fortaleció la liquidez del mercado monetario local, reduciendo la tasa de rendimiento implícita a plazo. Este indicador suele considerarse una referencia para el costo de los préstamos a corto plazo.

La combinación de financiamiento barato y baja volatilidad cambiaria ha aumentado el atractivo del dólar de Singapur entre los operadores de carry trade. Las operaciones de carry trade suelen implicar pedir prestada una moneda con bajos tipos de interés y poca volatilidad para invertir en activos de mayor rendimiento y obtener beneficios por la diferencia de tasas. En contraste, el aumento de tasas del Banco de Japón está encareciendo el costo del endeudamiento en yenes, aumentando además el riesgo de una mayor apreciación de la moneda nipona.

Abbas Keshvani, estratega macro de Asia de RBC Capital Markets, afirmó: “Debido a que el rendimiento implícito del dólar de Singapur es inferior al de la mayoría de las demás monedas y el margen de apreciación es limitado, se genera un costo de tenencia negativo, por lo que financiarse en dólares de Singapur resulta atractivo.” Añadió que, por otro lado, la financiación en yenes enfrenta el riesgo de una mayor normalización de la política del Banco de Japón.

La divergencia en las estrategias de los bancos centrales resalta este cambio. En septiembre, el Banco de Japón subió la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos, y el mercado de swaps estima en un 80% la probabilidad de otra subida del mismo calibre antes de diciembre. Este giro hacia una postura más agresiva respaldó una apreciación del 2,7% del yen frente al dólar en la segunda mitad del año, mientras que el dólar de Singapur solo subió un 1,3% en el mismo periodo.

Los datos indican que la tasa de rendimiento implícita a tres meses del dólar de Singapur ronda el 1,65%, ubicándose, junto al yen y el franco suizo, entre las monedas con menor costo de financiación entre 38 monedas desarrolladas y de mercados emergentes.

La volatilidad del dólar de Singapur también ha disminuido, reduciendo el riesgo de que los movimientos de tipo de cambio erosionen los rendimientos adicionales del carry trade. La volatilidad implícita a tres meses del dólar estadounidense/dólar de Singapur cayó a 3,55%, siendo el mayor descenso entre las monedas del sudeste asiático durante el último año.

Dwyfor Evans, jefe de estrategia macro para Asia-Pacífico de State Street Markets, destacó que, en comparación con monedas típicamente de alto rendimiento, el dólar de Singapur presenta tasas más bajas, lo que lo convierte en una opción de financiación para carry trade.

La decisión de la MAS podría reforzar aún más ese atractivo. La MAS utiliza el tipo de cambio, en lugar de las tasas de interés, como principal herramienta de política. La decisión de este mes de mantener sin cambios la banda de política cambiaria marca una pausa tras varias rondas de endurecimiento.

En un informe de HSBC Holdings, la estratega Joey Chew escribió: “Creemos que el mercado volverá a considerar al dólar de Singapur como una moneda de financiación potencial regional. El dólar de Singapur ha estado bajo presión bajista, probablemente debido al bajo nivel de sus tasas de interés.”