Amazon AWS: el camino hacia un billón de dólares en ingresos
Morgan Stanley prevé que la escala de capacidad de cómputo de AWS se expandirá de 14GW en 2025 a 120GW en 2035. Si la eficiencia de monetización de la capacidad de cómputo alcanza los 12 dólares por vatio, los ingresos de AWS podrían superar el billón de dólares. A medida que el negocio crece, la rentabilidad del área de IA podría seguir la trayectoria de expansión del negocio principal de la nube, y se espera que el margen EBIT a largo plazo alcance aproximadamente el 30%.
El potencial de crecimiento a largo plazo de Amazon Web Services (AWS) se está convirtiendo en la variable clave para revaluar el valor de inversión de Amazon.
El analista de Morgan Stanley, Brian Nowak, mantuvo una calificación de "sobreponderar" para Amazon en el informe publicado el 16 de agosto, con un precio objetivo base de 335 dólares, que representa un potencial de aumento de aproximadamente el 27% respecto al precio actual de alrededor de 262 dólares. Al mismo tiempo, si AWS sigue creciendo según lo previsto, se espera que el precio de las acciones de Amazon alcance los 500 dólares hacia finales de 2027.
La dirección de Amazon afirmó en la reunión de resultados: "Hemos creído durante mucho tiempo que AWS podría convertirse en un negocio con ingresos de decenas de miles de millones de dólares, y ahora pensamos que esa escala al menos se duplicará, con una enorme probabilidad de transformarse en un negocio de un billón de dólares de ingresos anuales, acompañado de un flujo de caja libre sumamente atractivo y un retorno sobre el capital invertido."
El informe considera que, en el contexto de una expansión continua de la capacidad de cómputo, la variable clave para determinar cuándo AWS alcanzará los ingresos del billón de dólares es la eficiencia de monetización por cada vatio incremental. Actualmente, el nivel de monetización de AWS es de aproximadamente 8 dólares por vatio incremental, basado en la estimación anual para 2026. Morgan Stanley espera que, con la innovación de productos y los cambios en la oferta y la demanda, esta eficiencia siga mejorando.
Ruta de AWS hacia el billón en ingresos: la expansión de la capacidad de cómputo es la variable clave
El marco de análisis de Morgan Stanley se centra en la expansión de la capacidad de cómputo y el aumento de la eficiencia de monetización. El informe prevé que Amazon agregará entre 6 y 8 gigavatios (GW) de capacidad de cómputo entre 2026 y 2027, y luego expandirá la capacidad a un ritmo de alrededor de 8 GW adicionales por año, llevando la capacidad total de AWS de aproximadamente 14 GW en 2025 a unos 120 GW en 2035.
Sobre esta base, la clave para el crecimiento de los ingresos de AWS radica en la eficiencia de monetizar la capacidad de cómputo. Según los cálculos de Morgan Stanley, si los ingresos anuales por cada vatio incremental aumentan a 12 dólares, los ingresos de AWS podrían superar el billón de dólares en 2035; si la eficiencia de monetización aumenta aún más a entre 14 y 15 dólares, este objetivo podría alcanzarse en 2034.
En el escenario base, suponiendo que AWS aumente su capacidad de cómputo en unos 8 GW por año y que la eficiencia de monetización se eleve gradualmente a 12 dólares por vatio incremental, Morgan Stanley espera que los ingresos de AWS crezcan de aproximadamente 176,900 millones de dólares en 2026 a alrededor de 249,200 millones en 2027, un incremento interanual de aproximadamente el 41%. Esto significa que la expansión de la capacidad combinada con la mejora de la eficiencia de monetización por unidad de capacidad serán los impulsores clave para que AWS avance hacia el billón en ingresos.
Supuestos sobre el margen de beneficio: se espera que el negocio de IA replique la trayectoria histórica del negocio principal de la nube
En cuanto al margen de beneficio, Morgan Stanley cita a la dirección de Amazon, quien expresó que la tendencia de márgenes y retorno del negocio de IA es "altamente similar, e incluso ligeramente superior" a las primeras etapas del negocio principal de la nube, de modo que Morgan Stanley establece el supuesto de un margen EBIT a largo plazo de AWS en alrededor del 30%.
Bajo este supuesto, si los ingresos de AWS alcanzan el billón de dólares, el EBIT correspondiente sería de aproximadamente 300,000 millones. Sumando la contribución razonable de beneficios del negocio minorista, Morgan Stanley prevé que el EBIT de toda la compañía de Amazon podría llegar a los 500,000 millones entre 2034 y 2036, lo que correspondería a una tasa compuesta anual de crecimiento (CAGR) de aproximadamente el 16% al 20%.
En detalle, en el escenario de 14 dólares por vatio incremental, se espera que el EBIT de AWS alcance unos 304,000 millones de dólares en 2034 y el EBIT total de la empresa sea de aproximadamente 483,000 millones, con una CAGR de alrededor del 19%; si el valor por vatio incremental alcanza los 15 dólares, el EBIT de AWS y el EBIT de la empresa entera serían de aproximadamente 318,000 millones y 497,000 millones, respectivamente, con una CAGR cercana al 20%.
Reconstrucción de la valuación: el precio actual de la acción tiene un descuento de aproximadamente el 50% respecto a sus pares
Morgan Stanley considera que el precio actual de la acción de Amazon aún no refleja completamente el potencial de beneficios a largo plazo antes mencionado. El informe indica que, si se descuenta un EBIT a largo plazo de 500,000 millones de dólares al año 2028 usando un costo promedio ponderado de capital (WACC) del 10%, y luego se aplica un múltiplo de valoración de EV/EBIT de aproximadamente 21 veces, se obtiene un precio implícito de la acción de Amazon hacia fines de 2027 de alrededor de 500 dólares. Este múltiplo es aún un 10% menor que el promedio del sector, que ronda las 23 veces.
Desde otra perspectiva, la valoración actual de Amazon equivale a unas 11 veces el EBIT proyectado para 2035 (unos 265,000 millones de dólares) descontado a 2028 con un WACC del 10%, cifra que es aproximadamente un 50% inferior al nivel de valoración promedio de los gigantes de la nube y minoristas —incluyendo Alphabet, Microsoft, Meta, Walmart, Costco y Netflix— que ronda las 23 veces.
Morgan Stanley destaca que, este descuento de valoración en sí mismo implica que Amazon tiene margen para subir aún más. El informe considera que un crecimiento mayor al esperado en los ingresos de AWS, la expansión continua de los márgenes, el crecimiento del negocio minorista y el efecto de apalancamiento por la mejora de los costos logísticos y de cumplimiento, todos podrían abrir aún más espacio para el alza de la acción.
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