GBP: juego duradero, la presión empieza a mostrarse
Recientemente, el mercado cambiario ha estado marcado por noticias turbulentas, y la complejidad de la situación bélica en Irán no necesita mayor explicación. Pero hay algo seguro: a medida que el entorno macroeconómico pasa de "perturbaciones temporales" a "enfrentamientos persistentes", la permanencia de los precios altos del petróleo se vuelve cada vez más fuerte. Apostar por monedas con estructuras energéticas más seguras y vender monedas con estructuras energéticas más frágiles es actualmente una estrategia más prudente.En mi opinión, además de tener en cuenta monedas como el euro o el yen, que tienen estructuras energéticas frágiles, vender la libra esterlina no deja de ser una opción.
En primer lugar, desde la perspectiva de la estructura energética del Reino Unido, el consumo de petróleo y gas representa más del 70%, ubicándose entre los primeros del G7.Entre los países netamente importadores de energía, la estructura del Reino Unido solo es superior a la de Italia. Alrededor del 27 de marzo, la OECD redujo la previsión de crecimiento económico del Reino Unido (0,7%, antes 1,2%) y aumentó la previsión de inflación (4,0%, antes 2,5%), con impactos negativos bastante significativos.
En segundo lugar, los factores que habían mantenido la resistencia de la libra en marzo están desapareciendo. La resistencia de la libra estuvo relacionada con varios aspectos: primero, el giro hawkish del Banco de Inglaterra (BOE) el 19 de marzo, lo que impulsó fuertemente los bonos británicos a corto plazo; segundo, el Reino Unido, como mercado financiero importante, solo superado por Noruega y Canadá en proporción de acciones de energía, atrajo mucho capital especulativo al sector energético en el inicio del conflicto. Actualmente, la influencia de estos eventos coyunturales está disminuyendo marginalmente.
De manera racional, la expectativa de casi tres aumentos de tasas en el año era demasiado agresiva y el mercado de tasas está en proceso de corrección.La rapidez del aumento en el rendimiento de los bonos británicos a 2 años solo es superada por la crisis del presupuesto mini de Liz Truss en 2022, pero actualmente el riesgo de desempleo es notablemente superior al del 2022 (tasa de desempleo del 5,1%, en 2022 era del 3,6%-4,0%); el impacto del aumento de tasas en el coste de intereses fiscales tampoco debe subestimarse. El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, declaró claramente en la entrevista posterior a la reunión del 19 de marzo que el mercado "va demasiado rápido" (getting ahead).Según experiencias históricas, en los dos episodios de aumento de tasas por presión inflacionaria de commodities en 2008 y 2011, el BOE fue más cauteloso que el ECB.
Además, se acercan las elecciones locales de mayo en el Reino Unido, lo que aumenta la preocupación del mercado por una posible relajación de la disciplina fiscal por parte del partido gobernante para ganar votos.Las elecciones locales de mayo (Local Elections) se consideran una prueba clave para el actual partido gobernante (conservador). Si el partido gobernante tiene un mal desempeño en las elecciones, el gobierno podría adoptar una política fiscal más expansiva en el presupuesto de otoño (por ejemplo, reducción de impuestos) para buscar votos. Desde la perspectiva de la estructura de plazos, el impacto de las elecciones de mayo podría no estar completamente reflejado en los precios de las monedas.
Resumen de la charla de hoy:
1. A medida que el entorno macroeconómico pasa de "perturbaciones temporales" a "enfrentamientos persistentes", la continuidad de los precios altos del petróleo es cada vez más fuerte. Apostar por monedas con estructuras energéticas más seguras y vender monedas con estructuras energéticas más frágiles es la estrategia más prudente actualmente;
2. La estructura energética del Reino Unido es frágil, el consumo de petróleo y gas supera el 70%, y los factores que antes mantenían la resistencia de la libra esterlina (como el tono hawkish del BOE) están desapareciendo; además, se acercan las elecciones locales de mayo, aumentando la preocupación por la relajación de la disciplina fiscal. Considerando estos factores, se recomienda vender la libra esterlina en las subidas, situando la proyección inicial para GBPUSD en torno a 1,3.
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