Deutsche Bank, que predijo con precisión el techo hace dos semanas: las acciones tecnológicas aún deben caer un 5% más para alcanzar el “fondo de la tendencia a largo plazo”

Hace dos semanas, Deutsche Bank rebajó su calificación sobre las acciones tecnológicas estadounidenses y las acciones de crecimiento de gran capitalización; tras esto, el desempeño de las tecnológicas y otros componentes se distanció rápidamente. Ahora, el banco señala que el ajuste podría no haber terminado todavía: el rendimiento de las acciones tecnológicas en relación al resto de los componentes del S&P 500 aún tiene un margen de aproximadamente 5 puntos porcentuales hasta el fondo del canal de tendencia de largo plazo.

Según un artículo anterior de Visión de Wall Street, el 9 de octubre, el equipo de estrategia de múltiples activos de Deutsche Bank rebajó su calificación de las acciones tecnológicas estadounidenses y las de crecimiento de gran capitalización (MCG & Tech) de "sobreponderar" a "neutral", considerando que la relación riesgo-retorno del sector se había desbalanceado seriamente. En las dos semanas posteriores, las acciones tecnológicas cayeron alrededor de un 7%, mientras que el resto de los componentes del S&P 500 subieron cerca de un 5%; la diferencia de desempeño entre ambos fue de 12 puntos porcentuales.

Aunque las acciones tecnológicas ya han experimentado una corrección significativa, los indicadores de posiciones institucionales monitorizados por Deutsche Bank muestran que la asignación del sector aún no ha llegado a niveles extremadamente bajos. Al mismo tiempo, en las últimas dos semanas unos 30.000 millones de dólares ingresaron a fondos tecnológicos, con algunos inversores comprando en la baja; sin embargo, en la jornada de negociación más reciente ya se observó un flujo neto de salida de capitales.

Deutsche Bank considera que, en ausencia de impactos externos como choques arancelarios o conflictos geopolíticos, este ciclo de ajuste es más probable que se manifieste como una rotación sectorial en vez de una caída sistémica de las acciones estadounidenses. La distancia de las tecnológicas al fondo del canal de tendencia, la capacidad de los balances para sustentar las expectativas de beneficios, y si el capital sigue saliendo o no, determinarán el próximo rumbo de este ajuste.

Las acciones tecnológicas aún tienen un margen de cerca de 5 puntos porcentuales hasta el fondo del canal de tendencia a largo plazo

Según el seguimiento de Deutsche Bank, el rendimiento de las tecnológicas en relación al resto del S&P 500 ha ingresado a la mitad inferior del canal de tendencia de largo plazo, pero aún queda un margen de unos 5 puntos porcentuales hasta el fondo del canal. En el pasado, esta posición ha sido en múltiples ocasiones el punto desde donde las tecnológicas revertían su desempeño relativo.

En las últimas cinco rotaciones sectoriales, en dos ocasiones las acciones tecnológicas cayeron brevemente por debajo de la línea inferior del canal; fue durante choques arancelarios y el estallido del conflicto entre EE.UU. e Irán. Deutsche Bank cree que, en ausencia de un shock externo de magnitud similar, el desempeño relativo de las tecnológicas probablemente se estabilice cerca del fondo del canal, en vez de evolucionar hacia una caída sistémica.

Sin embargo, la evolución histórica no garantiza que este ajuste se detenga en ese nivel. Si los riesgos externos aumentan, las acciones tecnológicas aún podrían romper la línea inferior del canal.

Posiciones en tecnológicas se enfrían rápidamente; los 30.000 millones en compras de oportunidad comienzan a sufrir presión

Datos de Deutsche Bank muestran que las posiciones institucionales en acciones tecnológicas han bajado desde el percentil 85, cerca de su máximo histórico a principios de octubre, al percentil 33 actual, acercándose a los mínimos vistos durante el conflicto entre EE.UU. e Irán.

La asignación total en acciones cayó al percentil 41; la de inversores activos bajó al percentil 18, el nivel más bajo en más de un mes; las estrategias sistemáticas siguen en el percentil 79. En las small caps la cautela es mayor, bajando al percentil 12, la mayor infra-asignación desde abril de 2023.

Mientras tanto, en las dos últimas semanas los fondos tecnológicos recibieron un flujo neto de alrededor de 30.000 millones de dólares, unos 12.000 millones en ETF apalancados. Pero este jueves, tras una nueva caída de las tecnológicas, el flujo diario se tornó negativo con una salida neta de aproximadamente 1.500 millones de dólares.

Esto significa que la compra en la baja sigue siendo una característica importante de los flujos de capital recientes, pero la confianza de los inversores no es sólida. Si las salidas persisten, podrían prolongar el ciclo de ajuste; si el sentimiento del mercado mejora, el retorno de capital podría acelerar un rebote.

La temporada de balances pondrá a prueba las diferencias de expectativas; el desempeño en ganancias podría ser clave para el rebote

Deutsche Bank considera que el desempeño financiero será una base importante para juzgar si las tecnológicas pueden estabilizarse. En el pasado, las techs ya rebotaron en dos ocasiones tras acercarse al fondo del canal de tendencia de largo plazo: a fines de julio del año pasado y en abril de este año, ambas ocasiones acompañadas por sólidos resultados durante la temporada de balances.

Las principales preocupaciones actuales del mercado se centran en el crecimiento de ganancias a mediano y largo plazo, y no tanto en los resultados recientes. Deutsche Bank estima que las expectativas de crecimiento de utilidades implícitas en las posiciones actuales de tecnológicas rondan el 10%, significativamente por debajo de la previsión de un crecimiento anual del 65% en utilidades para el tercer trimestre.

Si las empresas cumplen con las expectativas, las tecnológicas podrían encontrar margen para recuperarse; pero si sus balances no logran disipar las dudas del mercado sobre el crecimiento a largo plazo, ni siquiera unos resultados trimestrales sólidos serían suficientes para revertir la tendencia. La próxima reunión de la Reserva Federal y las próximas elecciones legislativas en EEUU también podrían influir en el apetito por riesgo y en la distribución de capital.

Otros sectores y Europa pueden beneficiarse; Deutsche Bank mantiene objetivo para S&P 500

La menor asignación a tecnológicas ha dejado espacio para otros sectores. Datos de Deutsche Bank muestran que las posiciones en financieras están en el percentil 20, materiales en el 25, consumo básico en el 15 y cíclicos industriales en el 27, todos en niveles relativamente bajos; el sector de energía es la excepción, con un percentil 81 en posiciones.

En cuanto a regiones, en Europa las tecnológicas representan aproximadamente el 9%, muy por debajo del 40% de EEUU; por eso, si las tecnológicas se debilitan relativamente, los mercados europeos podrían tener ventaja.

Deutsche Bank sigue manteniendo un precio objetivo de 8.000 puntos para el S&P 500 en 2026, lo que corresponde a ganancias de 358 dólares por acción en 2026 y de 420 dólares por acción para 2027. El banco destaca que este recorte de calificación se refiere al riesgo-retorno de corto plazo y no ha cambiado su visión sobre el potencial de crecimiento a largo plazo del sector tecnológico. En la última década, las techs han entregado una rentabilidad anual relativa de unos 14 puntos porcentuales por encima del resto de componentes del S&P 500; un crecimiento de utilidades todavía más fuerte sigue sosteniendo su potencial de liderazgo a largo plazo.

En términos generales, el diagnóstico de Deutsche Bank no implica que la tendencia de largo plazo de las tecnológicas haya cambiado, sino que el desempeño relativo de corto plazo aún tiene margen de ajuste. El cumplimiento de expectativas en balances, el flujo de capitales y potenciales shocks externos determinarán si esta rotación sectorial puede estabilizarse cerca del fondo del canal de tendencia.