Goldman Sachs unterstützt Oracle (ORCL.US): Bedenken bezüglich AI-Finanzierungen könnten übertrieben sein, Risiken laufender Projekte sind kontrollierbar

Nach Informationen der deutschen Finanznachrichten-Plattform hat Goldman Sachs kürzlich in Los Angeles und San Francisco Investoren-Meetings für Oracle (ORCL.US) veranstaltet. Oracle-CEO Clay Magourky, Finanzvorständin Hillary Maxson und Senior Vice President Investor Relations Bill Choi nahmen daran teil. In einer nachfolgenden Analyse bestätigte Goldman Sachs das “Kaufen”-Rating für Oracle mit einem 12-Monats-Kursziel von 206 US-Dollar, was ein Aufwärtspotenzial von etwa 77,4% impliziert. Goldman Sachs ist der Ansicht, dass Oracle beim Bau von Rechenzentren eine “außergewöhnliche operative Agilität” zeige, sowohl auf der Angebots- als auch auf der Nachfrageseite eine gute Visibilität biete und die am Markt bestehenden Bedenken hinsichtlich Investitionsaufwendungen und Finanzierungslücken vermutlich übertrieben seien. Das Unternehmen hat letzte Woche bereits eine 20 Milliarden US-Dollar umfassende Anleihe- und Aktienfinanzierung abgeschlossen und klargestellt, dass in diesem Investitionszyklus keine weitere Finanzierung erforderlich sei.

Die Finanzierung ist gesichert: 20 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, aktuelle Phase “kein weiteres Kapital nötig”

Eines der wichtigsten Themen für Goldman Sachs war die Finanzierung der Rechenzentrumsexpansion von Oracle. Der Bericht stellt klar, dass Oracle letzte Woche die besagten 20 Milliarden US-Dollar an Fremd- und Eigenkapital aufgenommen hat und signalisierte, dass im aktuellen Investitionszyklus kein weiteres Kapital erforderlich ist – diese Einschätzung ist kein leeres Versprechen, sondern basiert auf klaren internen Berechnungen zu unterschiedlichen Kundenvertragsmodellen sowie vorab durchgeführten Stressszenarien.

Goldman Sachs hebt hervor, dass Oracles drei beim Investorentag präsentierte Vertragsmodelle die anfänglichen Investitionskosten um 50% senken können. Das Unternehmen verweist darauf, dass selbst in Zeiten eines eingeschränkten Angebots dem Kunden Flexibilität bei der Bereitstellungsmodalität gewährt werden kann, ohne dass die Marge darunter leidet – die Wirtschaftlichkeit jeder Variante bleibt attraktiv. Aus Sicht von Goldman Sachs bedeutet dies, dass Oracles Finanzierung gezielt und geplant erfolgt und nicht eine bloße Reaktion auf Probleme ist.

Rechenzentrumsbau: 7 GW in Umsetzung, Risiken beherrschbar – neue Projekte könnten ins Ausland verlagert werden

Bezüglich der am Markt geäußerten Bedenken hinsichtlich Baufortschritt und Genehmigungsrisiken von US-Rechenzentren, antwortete Oracle sehr direkt. Herausforderungen beim Rechenzentrumsbau überraschten nur diejenigen, “die selbst keine Rechenzentren bauen”. Oracle gibt an, bereits vor über einem Jahr einen Wandel im politischen Umfeld erkannt zu haben und flexibel nach Region, Bundesstaat sowie landesweit reagiert zu haben.

Laut Goldman Sachs-Management ist die für die kommenden zwei Jahre geplante Kapazität von 7 Gigawatt bereits vertraglich gesichert und in Bau. Das Risiko einer Zurückziehung von Genehmigungen ist extrem gering. Das einzig nennenswerte Risiko sieht Goldman Sachs beim Projekt in New Mexico – hier steht die Genehmigung der Lufteinwirkung noch aus, bevor das Projekt auf volle Kapazität erweitert werden kann, aber Oracle hat bereits Alternativen entwickelt. Falls ein Rechenzentrum nicht gebaut werden kann, trägt Oracle gemäß Vertragsstruktur keine Entschädigungsverpflichtung; das Management weist zudem darauf hin, dass die in Nachrichten erwähnten “Verzögerungen” sich von denen unterscheiden, die im internen Basisszenario bereits einkalkuliert sind. Mittelfristig erwartet Goldman Sachs, dass neue Projekte zunehmend im Ausland entstehen werden, vor allem in Südamerika, Südostasien und Australien.

Nachfrageseite: Großes Potential in Unternehmen, Re-Evaluations-Katalysatoren bis 2027 möglich

Beim Thema KI-Endkundennachfrage betont Oracle, dass das Wachstumspotential im Unternehmensumfeld noch lange nicht ausgeschöpft ist. Das Kernziel ihrer Anwendungsstrategie ist es, neuartige technische Komponenten in praktische Anwendungen zu transformieren, mit denen Menschen tatsächliche Aufgaben erledigen können. Besonders hebt Goldman Sachs die Oracle-Fusion-Suite hervor: In Phase eins sind KI-Produktivitätsfunktionen bereits in die Produkte integriert, Phase zwei wird mit disruptiven Prozessen wie AR-Abstimmung nach und nach monetarisiert; Roboter könnten in der nächsten Phase zum neuen Wachstumstreiber für token-basierte Anwendungen werden.

Goldman Sachs nennt drei Re-Evaluations-Katalysatoren für 2027: Erstens die Möglichkeit, genauer zu beurteilen, welche Rechenzentrumsprojekte durch staatliche und kommunale Veränderungen angepasst werden müssen; zweitens ein klarer Wendepunkt bei OCI-Bruttomarge und Cashflow in den nächsten 4 bis 8 Quartalen; drittens eine bessere Planbarkeit der Token-Nachfrage, inklusive eines tieferen Verständnisses von Trainings- und Inferenzzyklen für fortschrittliche Modelle sowie der Annahme von neuen Agent-Workflows im Bereich ERP und vertikaler medizinischer Software.

Bewertung und Risiken: Konzentration von Kunden und Verlängerungen in FY30/31 im Fokus

Goldman Sachs bleibt bei seiner “Kaufen”-Empfehlung für Oracle mit einem 12-Monats-Kursziel von 206 US-Dollar. Die Haupt-Risiken, die im Bericht genannt werden, sind: Klumpenrisiko bei den Kunden, Zeit- und Ausführungsrisiken beim Rechenzentrumsbau, Investitionsintensive Zyklen und Finanzierungsbedarf sowie der schnellere Verlust von Marktanteilen im Datenbank- wie SaaS-Bereich.

Hinsichtlich der Kundenkonzentration und der Verlängerungen in FY30/31 stellt das Oracle-Management klar: Je schwieriger es ist, Rechenzentren zu bauen, desto unwahrscheinlicher ist es, dass Kunden eigene Rechenzentren errichten; Arbeitsspeicher bleibt eine limitierende Ressource. Das Unternehmen geht davon aus, dass die fortschrittlichen Labore ihre Kapazität in den kommenden fünf Jahren erweitern werden, hält es aber für unwahrscheinlich, dass ein Überangebot im GW-Bereich in FY30/31 zu einem abrupten Geschäftsrückgang führt.

Zum Thema Vertragsverlängerungen nimmt das Management deutlich Stellung: Kundenbeziehungen sind wechselseitig, die Risiken konzentrationsreicher Verträge treffen beide Parteien. Oracle betont, den Fokus auf eine starke Partnerschaft mit Kunden zu legen und ist überzeugt, dass der Wettbewerb im Cloud-Zyklus in der Regel rational bleibt.