Intel-Aktienkurs stürzt innerhalb eines Monats um 45 % ab, PCs machen weiterhin etwa die Hälfte des Unternehmensumsatzes aus und das Vertrauen der Auftragsfertigungskunden gerät ins Wanken

Am letzten Handelstag im Oktober fiel der Kurs von Intel um 29% an einem Tag – der schlimmste Tagesverlust seit den 1970er Jahren. Der gesamte Oktober brachte einen Kursrückgang von 45% – laut FactSet-Daten ist das der schlechteste Monat in der Geschichte von Intel. Am ersten Handelstag im November fiel die Aktie erneut um 8%.

Auslöser war eine enttäuschende Gewinnwarnung, die die Wall Street verärgerte. Intel warnte, dass der Umsatz dieses Quartals 1 bis 2 Milliarden US-Dollar unter den Erwartungen der Analysten liegen wird. Die Ursache liegt im PC-Markt: Die Kosten für Speicher und andere Komponenten bleiben hoch, und Verbraucher haben immer weniger Interesse daran, ihre Computer zu erneuern. Da das PC-Geschäft weiterhin etwa die Hälfte des Intel-Umsatzes ausmacht, wurde diese Schwachstelle völlig offenbart.

Noch vor einigen Monaten war Intel der Liebling des Marktes. Im August 2025 beteiligte sich die US-Regierung mit 10% an Intel; anschließend investierte Nvidia 5 Milliarden US-Dollar. Dieser Rückenwind ließ den Aktienkurs innerhalb von zehn Monaten um das Sechsfache steigen und im Juni dieses Jahres ein Allzeithoch erreichen. Damals war der Markt voller Erwartungen an Intels Rolle in der KI-Welle – seine CPU-Produkte werden für virtuelle Maschinen verwendet, die Anwendungen wie Meta Muse und andere Agentic AI-Lösungen antreiben, und sorgen im Zusammenspiel mit Nvidia- oder AMD-GPUs für eine differenzierte Aufgabenverteilung.

Jetzt wird diese Erzählung von einer Quartalswarnung unterbrochen.

Das Rechenzentrum als neue Hoffnung, aber die Kapazität ist am Limit

Intel-CEO Lip-Bu Tan hat dennoch Optionen. Er erläutert, dass der weltweite Markt für Serverprozessoren in den nächsten fünf Jahren voraussichtlich um das Fünffache gegenüber dem heutigen Niveau auf rund 200 Milliarden US-Dollar wachsen wird. Im dritten Quartal dieses Jahres stieg das Rechenzentrumsgeschäft von Intel im Vergleich zum Vorjahr um 78%, mit einem Umsatz von 7,3 Milliarden US-Dollar – ein starker Trend.

Doch damit entstehen neue Probleme: Intel gibt an, nicht genug Chips produzieren zu können, um die Nachfrage zu decken.

Intel stellt fest, dass es einen branchenweiten Engpass bei Wafern, Substraten und Speicher gibt – genau dieselben Faktoren, die auch den Absatz von PCs behindern.

Um die Kapazität des Rechenzentrums zu erhöhen, traf Tan eine umstrittene Entscheidung: Teile der Produktionskapazität im Werk Oregon werden von der fortschrittlichsten 18A-Technologie auf die ältere Intel 3-Technologie umgestellt, um mehr Chips für Server-CPUs zu produzieren.

18A-"Kapazitätsverlagerung" – wie sehen die Auftragsfertigungskunden das?

Diese Entscheidung kommt zu Lasten des Auftragsfertigungsgeschäfts.

18A ist die Schlüsseltechnologie, mit der Intel externe Kunden gewinnen möchte. Die Verlagerung dieser Kapazität schwächt unmittelbar das Argument von Intel, ein zuverlässiger Lieferant für potenzielle Kunden zu sein.

David Yoffie, Professor an der Harvard Business School, der fast drei Jahrzehnte im Intel-Vorstand tätig war, bringt es auf den Punkt: "Sie befürchten, dass Intel kein verlässlicher Lieferant ist, wenn es keine überschüssige Kapazität außerhalb des eigenen Bedarfs gibt."

Yoffie warnt weiter: "Wenn Intel innerhalb eines Jahres keinen groß angelegten Auftragsfertigungskunden findet, wird der Druck auf die wirtschaftlichen Grundlagen des Unternehmens noch wesentlich deutlicher werden."

Ein Sprecher von Intel antwortete darauf: "Das Vertrauen der Kunden in das Auftragsfertigungsgeschäft von Intel basiert auf unserer Umsetzungskompetenz. Wir verfolgen unseren Fahrplan, 18A entwickelt sich stark und 14A schreitet ebenfalls voran. Wir bleiben im intensiven Austausch mit unseren Kunden und konzentrieren uns darauf, durch kontinuierliche Umsetzung ihr Geschäft zu gewinnen."

Das Dilemma: Die Wettbewerber sind auch Kunden

Das Auftragsfertigungsgeschäft steht vor einem weiteren strukturellen Hindernis.

Der Analyst Jordan Klein von Mizuho Securities stellt fest, dass Intel als einer der wenigen Hersteller, die Chips selbst produzieren und verpacken können, mehr Kontrolle über ihr Schicksal haben als die meisten anderen Hersteller. Aber er betont zugleich: "Wenn die Kapazität nicht ausreicht, verzichtet man einfach auf Umsatz und Gewinn."

Yoffie identifiziert das tiefere Problem: Chip-Design-Firmen wie Broadcom und Qualcomm könnten es vermeiden, ihre Chips von einem Unternehmen herstellen zu lassen, das auch bei Produkten mit ihnen konkurriert. Seine Lösung lautet: "Die Ausgliederung des Auftragsfertigungsgeschäfts ist nicht nur der beste Weg, sondern möglicherweise der einzige."

Klein ergänzt, dass AMD vermutlich als einziges großes Unternehmen nicht darüber nachdenkt, bei Intel fertigen zu lassen; Grund ist die direkte Konkurrenz im CPU-Markt – hier gibt es Probleme in Bezug auf Wettbewerb, Geheimhaltung und Privatsphäre.

Die strategische Unsicherheit der US-Halbleiterindustrie

Die Auswirkungen dieser Krise gehen weit über Intel hinaus.

Yoffie gibt aus nationaler strategischer Sicht einen Warnhinweis: "Letztlich werden die von TSMC in den USA aufgebauten Kapazitäten maximal 20% bis 25% ihrer globalen Kapazität ausmachen und es wird noch Jahre dauern. Wenn die USA keine eigene Fertigung haben und geopolitische Probleme auftreten oder es zu einer Versorgungskettenkrise wie bei der Covid-Pandemie kommt, bedeutet das eine Katastrophe für das Land und die US-Halbleiterbranche."

Derzeit sind Intel 18A-Chips im Werk Arizona bereits in Massenproduktion, ein zweites Werk wird gebaut; das neue Werk in Ohio hat gerade den ersten Strukturträger installiert, aber das gesamte Projekt liegt fast fünf Jahre hinter dem ursprünglichen Zeitplan.

Tan sagt, er werde in den nächsten zwei Quartalen "mehrere Kunden" bekannt geben. Ob dieses Versprechen eingelöst wird, wird zum entscheidenden Signal, ob Intels Auftragsfertigung den Wendepunkt erreicht.