Entscheidung über den Markttrend nächste Woche! Größtes Rätsel der US-Zwischenwahlen: Republikaner halten überraschend den Senat vs. Demokraten gewinnen mehr als 53 Sitze

Weniger als eine Woche bis zum Wahltag bleibt die Kontrolle des Senats die entscheidende Variable für die Entwicklung der US-Aktienmärkte. Citi ist der Ansicht, dass die Erwartung eines vollständigen Sieges der Demokraten bereits weitgehend vom Markt eingepreist wurde, das eigentliche Marktrisiko liegt in zwei Rand-Szenarien: Die Republikaner halten überraschend den Senat oder die Demokraten gewinnen mehr als 53 Sitze.

Citi Research hat im US-Aktienstrategie-Bericht vom 30. Oktober festgestellt, dass die Wahrscheinlichkeit eines demokratischen Durchmarsches in beiden Kammern derzeit am höchsten ist und zuletzt weiter gestiegen ist; diese Erwartung ist weitgehend in den aktuellen Bewertungen der US-Aktien eingepreist. Die Umfrageergebnisse zu mehreren entscheidenden Senatssitzen liegen jedoch weiterhin innerhalb des Fehlerbereichs, sodass ein Sieg der Republikaner keineswegs auszuschließen ist.

Die Citi-Strategen Scott T Chronert und Patrick Galvin meinen: Sollten die Republikaner den Senat halten, könnte der US-Aktienmarkt zum Jahresende einen zusätzlichen Schub erhalten. Umgekehrt gilt: Gewinnen die Demokraten mehr als 53 Sitze, beginnt der Markt frühzeitig, das Risiko einer Anhebung des Unternehmenssteuersatzes bei der Wahl 2028 einzupreisen, was auf die Aktienbewertungen drücken würde.

Die beiden Szenarien weisen in entgegengesetzte Marktrichtungen, wodurch das Ergebnis der Senatswahl zum zentralen Treiber der US-Aktienmärkte in der kommenden Woche wird. Die relative Performance der Finanz- und Gesundheitsbranche, der Fortschritt beim Aufbau von AI-Datenzentren sowie die Aussichten für die Haushalts- und Schuldengrenzverhandlungen 2027 werden allesamt durch das Wahlergebnis neu bewertet.

Die Wahrscheinlichkeit, dass die Demokraten den Senat drehen, ist in den letzten Monaten kontinuierlich gestiegen und die Motivation des Prognosemarkts wird in dieser Woche durch die Veröffentlichung von Frühwahl-Daten weiter zugunsten der Demokraten beeinflusst. Citi betont jedoch, dass das Ergebnis bei weitem nicht garantiert ist.

Die Sitzverteilung zeigt: Ohne die Swing States eingerechnet, können die Demokraten derzeit mit 53 Sitzen rechnen, die Republikaner mit 47. Doch RealClearPolitics listet bis zu 16 entscheidende Senatssitze als stark umkämpft, darunter 9 als “echte Swing”-Sitze. Die neuesten Daten von Kalshi zeigen, dass die Demokraten aktuell in Schlüsselstaaten wie Texas (D +72%), Michigan (D +74%), Ohio (D +70%) vorn liegen, jedoch ist der Vorsprung keineswegs überwältigend. In Iowa, Nebraska usw. führen die Republikaner weiterhin mit knapper Mehrheit.

Citi weist darauf hin, dass im Falle systematischer Verzerrungen in mehreren Swing States eine Verschiebung des Gesamtergebnisses zugunsten einer Partei möglich ist, was das Senats-Endergebnis von “Republikaner halten” zu einem deutlich über die Erwartungen hinausgehenden “Demokraten-Sieg” kippen könnte.

Die Zustimmungswerte von Trump sind ein wichtiger Referenzpunkt zum Verständnis dieses Hintergrunds. Laut Citi liegt Trumps Netto-Zustimmungsrate aktuell bei etwa -21,7%, eine der niedrigsten für Kandidaten einer Regierungspartei vor einer Zwischenwahl in den letzten 20 Jahren. In der allgemeinen Wahlumfrage liegen die Demokraten derzeit mit etwa D+8,1 vor den Republikanern, ähnlich wie D+7,3 im Jahr 2018. Citi führt aus: Die aktuelle Situation ähnelt am stärksten den Zwischenwahlen 2006 unter Bush – die Demokraten gewannen damals 31 Sitze im Repräsentantenhaus und 6 Sitze im Senat hinzu und drehten damit beide Kammern.

Im Repräsentantenhaus rechnet Citi fest mit einer Übernahme durch die Demokraten und sieht dies vom Markt bereits vollständig erwartet. Die Republikaner haben aktuell nur eine hauchdünne Mehrheit und der Verlust von Sitzen einer Regierungspartei bei einer Zwischenwahl entspricht dem historischen Durchschnitt.

Citi meint, das reine Ergebnis im Repräsentantenhaus hat nur begrenzte Auswirkungen für den Markt; entscheidend ist, wie groß der Vorsprung der Demokraten ist. Wenn die Demokraten das Repräsentantenhaus nur mit knapper Mehrheit kontrollieren, müssen die Abgeordneten strikte Parteilinien im Abstimmungsverhalten einhalten. Gewinnen die Demokraten mit deutlichem Vorsprung, erhöht dies den Spielraum mancher Abgeordneter, sich bei zentralen Themen flexibel im Sinne ihres Wahlkreises zu positionieren, was marginal die Chance erhöht, diese Sitze auch bei der Wahl 2028 zu halten.

Mit anderen Worten: Je größer der Sieg der Demokraten im Repräsentantenhaus bei den Zwischenwahlen, desto höher ist – alle anderen Bedingungen unverändert – die Wahrscheinlichkeit eines “blauen Sieges” bei der Wahl 2028.

Die Lage im Senat ist weitaus komplexer. Citi betont ausdrücklich: Die Amtszeit der Senatsitze beträgt sechs Jahre; der Vorteil der Demokraten durch die aktuelle Zwischenwahl wirkt direkt auf die Kontrolle des Senats im Jahr 2028. Die Sitze, die in 2028 zur Wiederwahl stehen, liegen zum Großteil in sicheren Wahlkreisen; weshalb ein Gewinn von mehr als 53 Demokraten-Sitzen in dieser Wahl die Chancen für eine Mehrheit der Demokraten im Senat 2028 deutlich erhöht – und damit auch die Möglichkeit eines vollständigen Durchmarsches.

• Szenario Eins: Republikaner halten den Senat

Citi meint, da der Markt aktuell einen blauen Durchmarsch bereits stark bepreist hat, würde ein überraschender Wahlsieg der Republikaner im Senat für positive Überraschung sorgen und eine Jahresendrallye beim US-Aktienmarkt auslösen.

Auf Sektorebene wurde das von Citi empfohlene “Long Healthcare/Short Financials”-Strategie bereits weitgehend realisiert. Sollten die Republikaner den Senat halten, ist mit einem taktischen Rebound bei Finanz- und Bankensektoren zu rechnen – Grund: Die Kontrolle über den Vorsitz im Senatsausschuss beeinflusst die Richtung der Finanzregulierung direkt und erlaubt die Mitbestimmung bei der Auswahl des Fed-Vorsitzenden (Powells Amtszeit endet dieses Jahr). Für das Gesundheitswesen hat der Wechsel im Repräsentantenhaus bereits die Tür für höhere Ausgaben geöffnet, aber das Ergebnis im Senat entscheidet über den Umfang der Haushaltsverhandlungen.

• Szenario Zwei: Demokraten gewinnen mehr als 53 Sitze

In diesem Szenario rechnet Citi mit zusätzlichem Druck für die US-Aktien – kurzfristig wie mittelfristig.

Kurzfristig dürfte die Marktstimmung leiden; mittelfristig werden die Investoren beginnen, das Risiko einer Erhöhung der Unternehmenssteuer im Zuge der Präsidentschaftswahl 2028 einzupreisen – was den demokratischen Positionen zur Wahl 2024 entspricht. Citi betont außerdem, dass die Haushalts- und Schuldengrenzverhandlungen 2027 wieder in den Fokus rücken: Die Demokraten könnten eine Wiederaufnahme der Gesundheitsausgaben fördern, während die Republikaner eher auf eine Erhöhung der Militärausgaben setzen. Der Druck auf das Defizit steigt, auch wenn die positiven Effekte fiskalischer Stimuli teilweise dagegen wirken könnten.

Citi weist speziell darauf hin, dass die Ergebnisse der Gouverneurs- und Lokalwahlen einen Einfluss auf den Fortschritt beim Bau von AI-Datenzentren haben könnten – Anleger sollten dies im Blick behalten.

Marktprognosen zeigen: Die Demokraten könnten bei mehreren Gouverneurswahlen erfolgreich sein, darunter Wisconsin, Ohio, Michigan, Nevada usw. Demokratische Gouverneure vertreten bei Genehmigungen und der Planung von Datenzentren meist eine vorsichtigere Haltung, was die Verwaltungshindernisse für diese Projekte marginal erhöht.

Am Beispiel Texas unterstreicht Citi: Obwohl der amtierende Gouverneur Abbott (Republikaner) in den Umfragen einen Vorsprung hält, hat Senatskandidat Paxton (Republikaner) an Unterstützung verloren, sodass eine geteilte Stimme möglich ist – Texas befindet sich im Wettbewerb. Sollte Texas letztlich an die Demokraten fallen, wäre dies das repräsentativste Beispiel für den Einfluss eines Einzelstaates auf die Investitionslogik rund ums Thema AI-Bau.

Citi betont zudem, dass sich der Druck vor allem in einer Verzögerung der Angebotszeitlinie und nicht in der Streichung bestehender Datenzentrum-Projekte zeigt, sodass die Auswirkungen auf die langfristigen Fundamentaldaten der Branche begrenzt bleiben. Zudem könnten die Sorgen der demokratischen Regierung über die Finanzierung von Infrastrukturprojekten sogar etwas gelindert werden und damit einen positiven Ausgleich bei der Finanzierung des Baus bieten.

Citi fasst abschließend zusammen: Das Ergebnis der Zwischenwahlen dürfte keine unmittelbaren Auswirkungen auf die Fundamentaldaten der US-Aktienmärkte haben; die Schwankungen in Stimmung und politischen Erwartungen sind die relevanten Markteinflussfaktoren.

Wenn die Republikaner den Senat halten, erwartet Citi eine temporäre Markt-Rallye – dieses Szenario bleibt möglich. Gewinnt die Demokraten beide Kammern, ist dies kurzfristig marginal negativ, hängt aber eng mit dem Verlauf in Texas zusammen. Wenn die Demokraten mehr als 235 Sitze im Repräsentantenhaus und über 53 Sitze im Senat gewinnen, muss der Markt das Szenario einer Erhöhung der Unternehmenssteuer 2028 und eine vollständige Machtübernahme der Demokraten ernsthaft einpreisen.