Europäischer Markt im „Panikmodus“: US-Anleihensturm schwappt über, europäische Anleihen erleben „Schwarzen Donnerstag“

Der globale Ausverkauf am Anleihemarkt breitet sich von US-Staatsanleihen auf Europa aus. Die Renditen europäischer Staatsanleihen steigen rasant, die Spreads weiten sich schnell aus und die Sorge vor einer neuen Runde von Schuldenrisiken nimmt deutlich zu.

Am Donnerstag kam es zu einem heftigen Ausverkauf am europäischen Anleihemarkt. Die Rendite der französischen 10-jährigen Staatsanleihe stieg zeitweise auf 4,96 % und erreichte damit den höchsten Stand seit 2002. Der Spread zwischen Frankreich und Deutschland weitete sich auf 1,4 Prozentpunkte aus, auch die Renditen italienischer und griechischer Staatsanleihen stiegen synchron; die Rendite 30-jähriger britischer Staatsanleihen überschritt erstmals 6 %. Gleichzeitig stieg die Rendite der US-Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit im Handelsverlauf auf 5,34 %, den höchsten Stand seit fast 24 Jahren, und fiel danach wieder auf 5,24 % zurück.

Ed Al-Hussainy, Portfoliomanager bei Columbia Threadneedle, warnte: Der Markt „verströmt subtil das Gefühl, dass sich eine Krise zusammenbraut“.

Dieser Ausverkauf wird hauptsächlich durch neu aufkommende Inflations- und Zinserwartungen angeheizt. Der Konflikt im Nahen Osten treibt die Energiepreise nach oben. Brent-Öl stieg am Donnerstag um 4,4 % auf 102,31 US-Dollar pro Barrel; gleichzeitig bleiben die US-Konjunkturdaten stark, was die Sorge verstärkt, dass die Zinssätze langfristig hoch bleiben. Der fiskalische Druck im europäischen Anleihemarkt und die zwangsweise Liquidierung hoch gehebelter Positionen von Hedgefonds verstärken die Schwankungen zusätzlich.

Die heftigen Schwankungen am Anleihemarkt belasten auch Risk-Assets. Der STOXX Europe 600 Index fiel um 1,3 %, der FTSE 100 Index um 1,7 %, europäische Bankaktien stehen deutlich unter Druck, der Euro fiel auf den tiefsten Stand seit über einem Jahr; der US-Aktienmarkt zeigte sich dagegen widerstandsfähig, der S&P 500 Index stieg um 0,2 %, der Nasdaq 100 Index um 0,3 %.

US-Anleiherenditen erreichen ein 25-Jahreshoch, Warnung vor „Teufelskreis“

Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe stieg am Donnerstag im Handelsverlauf auf 5,34 %, das höchste Niveau seit 24 Jahren, fiel danach zurück und schloss bei 5,24 %, 5 Basispunkte niedriger als am Vortag.

Rob Subbaraman, Leiter Global Macro Research bei Nomura, erklärte, das Ausmaß der jüngsten Verkäufe von Staatsanleihen habe Händler „erschüttert“, die steigenden Inflationserwartungen und die Sorge um Nachhaltigkeit des Staatsdefizits treiben die Renditen nach oben.

Mike Bell, Leiter Marktstrategie bei RBC BlueBay Asset Management, stellte fest, dass viele Investoren gezwungen seien, Stop-Loss-Liquidierungen durchzuführen oder mit weiter steigenden Renditen ihre Positionen zu schließen, wodurch der Markt in einen „Teufelskreis“ gerät.

Nach dem heftigen Ausverkauf am europäischen Anleihemarkt gibt es jedoch eine Flucht in US-Anleihen. Izaac Brook, US Rates Strategist bei RBC Capital Markets, sagte: Der Fokus hat sich von US-Fundamentaldaten auf ausländische Renditen verschoben, Investoren suchen nach „sicheren Anlagen“, was zu einer Zuflucht in US-Staatsanleihen führt.

Der Druck am Anleihemarkt beginnt auch, auf die Realwirtschaft überzugreifen. Daten von Freddie Mac zeigen, dass die traditionelle US-Hypothekenrate für 30 Jahre diese Woche auf 7,28 % gestiegen ist, ein Sprung von 25 Basispunkten innerhalb einer Woche - der größte Wochenanstieg seit vier Jahren.

Französischer Haushalt bringt kein Vertrauen, politische Risiken erhöhen Druck auf Anleihemärkte

Frankreich steht im Zentrum dieser europäischen Anleihemarkt-Turbulenzen. Die Schwankungsbreite der französischen 10-jährigen Staatsanleihe erreichte zeitweise 16 Basispunkte, das Doppelte der üblichen Tagesschwankung. Der Spread zwischen Frankreich und Deutschland stieg auf 1,4 Prozentpunkte und erreichte damit das höchste Niveau seit der europäischen Schuldenkrise.

Die französische Regierung legte am Donnerstag den Haushaltsplan für 2027 vor, plant eine Kürzung der Ausgaben um ca. 43 Mrd. Euro sowie Steuererhöhungen, das Ziel ist es, das Haushaltsdefizit auf 5 % des BIP zu senken. Aber die Marktreaktion blieb verhalten. Benjamin Schroeder, Rates Strategist bei ING, sagte: Der Markt erwartete eigentlich, dass ein Haushalt, der ernsthafte Konsolidierungsbemühungen zeigt, positiver aufgenommen wird, aber „der Markt hat diesen Schritt einfach übersprungen“.

Davide Oneglia, Ökonom bei TS Lombard, wies darauf hin, dass französische Umfragen einen Anstieg der Unterstützung für den Kandidaten der äußersten Linken, Jean-Luc Mélenchon, bei den Präsidentschaftswahlen im nächsten Frühjahr zeigen. Dieser hat zuvor vorgeschlagen, Teile der vom Zentralbank gehaltenen französischen Staatsanleihen zu annullieren, was inzwischen zum „grünen Licht“ für Anleger geworden ist, französische Staatsanleihen leerzuverkaufen.

Hedgefonds-Zwangsliquidierungen verstärken die Schwankungen am europäischen Anleihemarkt

Laut „Wall Street Journal“ unter Berufung auf Händler, wurde die jüngste Turbulenz am europäischen Anleihemarkt maßgeblich durch Hedgefonds-Zwangsliquidierungen verstärkt.

Jahrelang strömten zahlreiche Investoren, darunter Hedgefonds, in französische Staatsanleihen, um von dem Spread zwischen den Anleiherenditen und Swaps zu profitieren. Diese Geschäfte sind stark gehebelt und erfordern einigermaßen stabile Anleiherenditen. Mit dem kontinuierlichen Anstieg der Renditen wurden diese Positionen in den letzten Wochen fortlaufend liquidiert, besonders am Donnerstag fiel die Liquidierung heftig aus.

Blake Gwinn, Leiter US Rates Strategy bei RBC Capital Markets, sagte: Am europäischen Anleihemarkt gibt es zahlreiche „ziemlich überfüllte“ Hot-Trades, „alle diese strukturellen Positionen haben Verluste erlitten“.

Da die Liquidität französischer Staatsanleihen weiter austrocknet, wenden sich Investoren verstärkt dem Verkauf italienischer und griechischer Staatsanleihen zu, wodurch sich die Risiken auf andere europäische Anleihemärkte ausbreiten und damit erneut Sorgen über eine Ansteckung im Sinne der europäischen Schuldenkrise aufkommen. Pooja Kumra, Rates Strategist bei TD Securities, sagte, die Schwankungen seien bereits „ziemlich deutlich“, und es brauche nun klare Interventionssignale von den politischen Entscheidungsträgern.

Igor Yelnik, Gründer von Alphidence Capital, warnte, dass der aktuelle Hebel der Hedgefonds höher ist als bei der letzten Periode ähnlich hoher Zinssätze. Das könnte den Teufelskreis weiter verstärken.

Anleihe-Ausverkauf breitet sich auf den Kreditmarkt aus, Zinsanhebungserwartungen der EZB schwächen sich ab

Die Auswirkungen des Anleiheausverkaufs breiten sich auch auf den Unternehmens-Kreditmarkt aus. Laut ICE BofA stieg der Spread von europäischen Investment-Grade-Unternehmensanleihen gegenüber Staatsanleihen diese Woche auf ca. 90 Basispunkte, den höchsten Wert seit April dieses Jahres.

Andrew Jackson, Investmentchef bei Vontobel Asset Management, sagte: Mit weiter steigenden Renditen von Staatsanleihen steigen die Risiken weiter wachsender Kreditspreads.

Zugleich wächst der politische Druck auf die Europäische Zentralbank. Investoren haben am Donnerstag ihre Wetten auf weitere Zinserhöhungen der EZB stark reduziert. Die Marktbewertung zeigt derzeit, dass in den nächsten zwölf Monaten weniger als drei Zinserhöhungen erwartet werden.

Guy Miller, Chief Market Strategist bei Zurich, fasste die Kopplungseffekte des aktuellen globalen Anleihemarkts wie folgt zusammen: „Mit dem Anstieg der Renditen ziehen sich die Märkte gegenseitig nach oben.“