Sind AI-Server ein Fest oder eine Bewertungsblase? Evercore ISI stuft HPE (HPE.US) auf "Marktneutral" herab, Aktienkurs fällt um über 10%

APP von Zhitong Finance hat festgestellt, dass die Aktien des Unternehmens für technische Infrastruktur Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) am Montag um fast 11 % gefallen sind. Die Aktien sanken um 6,68 US-Dollar und schlossen bei 55,41 US-Dollar, nachdem Evercore ISI die Einstufung von "Outperform" auf "Neutral" herabsetzte und als Grund angab, dass das Risiko-Ertrags-Verhältnis nach dem starken Anstieg der Aktie nun ausgeglichener sei.

Dieser Rückgang erfolgte, nachdem HPE in der vorherigen Handelsperiode um über 12 % gestiegen war; die Aktie bewegte sich zuletzt volatil.

Evercore ISI hat kürzlich die Einstufung von HPE von "Outperform" auf "Neutral" herabgesetzt, weil das Risiko-Ertrags-Verhältnis nach dem jüngsten Anstieg ausgeglichener erscheint. Das Institut hält am Kursziel von 65 US-Dollar fest und weist darauf hin, dass Fortschritte bei der Juniper-Integration, eine Verbesserung der Gewinnmargen sowie potenzielle Nachfrage im Zusammenhang mit Helios Faktoren sind, die zu einer positiveren Einschätzung führen könnten.

Am 2. September gab das Unternehmen einen Non-GAAP-Gewinn je Aktie von 1,11 US-Dollar und einen Umsatz von 12,2 Milliarden US-Dollar bekannt, beide Werte lagen über den Markterwartungen. Das Management hob den Rahmen für das Umsatzwachstum im Geschäftsjahr 2027 auf 13–17 % an und prognostiziert einen freien Cashflow von mindestens 5 Milliarden US-Dollar.

Im Conference Call zum Jahresabschluss wies das Management außerdem darauf hin, dass Lieferengpässe bei Speicher und Wafern voraussichtlich weiterhin bestehen werden und erklärte, dass die Bruttomarge aufgrund des höheren Anteils an Cloud- und AI-Geschäften auf den historischen Stand zurückkehren wird.

In den zwei Wochen nach der Veröffentlichung des Q3-Berichts gab es zahlreiche Anpassungen der Empfehlungen für HPE an der Wall Street. Im letzten Monat haben mindestens 13 Investmentbanken ihre Kursziele oder Bewertungen für das Unternehmen aktualisiert – dabei entstand eine seltene Streuung auf beide Seiten: Bank of America erhöhte das Kursziel auf 88 US-Dollar und erreichte damit einen Höchstwert am Markt, während Wells Fargo auf 54 US-Dollar senkte und damit den Tiefstwert markierte. Die enorme Kluft zwischen 88 und 54 US-Dollar ist eine echte Abstimmung des Marktes über das AI-Serverfest und die Sorgen um die Gewinnmargen.

Befürworter: Das Orderbuch ist das beste Argument

Die erste Welle von Reaktionen nach dem Bericht war fast ausschließlich positiv. Simon Leopold von Raymond James erhöhte das Kursziel von 74 US-Dollar direkt auf 86 US-Dollar und hielt an "Buy" fest, mit der Begründung, dass der Schwung bei AI-Servern anhält und auch die Beiträge von traditionellen Servern und Speichern sich verbessern. Wamsi Mohan von Bank of America agierte noch aggressiver: Am 31. August erhöhte er das Kursziel zunächst von 80 auf 82 US-Dollar, und am Tag nach der Bilanz auf 88 US-Dollar, wobei er das Potenzial für AI-getriebenes Wachstum und Margenausweitung hervorhob. Tim Long von Barclays erhöhte von 67 auf 79 US-Dollar, und stellte fest, dass die Erwartungen im dritten Quartal sowohl durch die Server-Nachfrage als auch durch die Verbesserung von Preis und Marge übertroffen wurden.

Asiya Merchant von Citi erhöhte das Kursziel von 74 auf 76 US-Dollar, und betonte besonders das Wachstum des standardisierten Orderbuchs von HPE um 42 %, angetrieben durch AI-Inferenz und agentenbasierte AI-Workloads, und erwartet, dass die Verbesserung des Cashflow ab dem vierten Quartal die Ausschüttungen an die Aktionäre steigern wird. Deutsche Bank, Truist, JPMorgan, Argus haben ebenfalls das Kursziel erhöht oder die Kaufbewertung beibehalten, mit einem Kursziel im Bereich von 68 bis 70 US-Dollar. Morgan Stanley hält an "Overweight" fest, mit einer leichten Anpassung des Kursziels zwischen 67 und 69 US-Dollar – das Institut hatte bereits Mitte August die Bewertung von "Equal Weight" erhöht.

Vorsichtige Gruppe: Nicht skeptisch, aber der Kursanstieg war zu schnell

Auch auf der anderen Seite gab es zahlreiche Reaktionen, jedoch meist nach dem Motto "Kursziel senken, Bewertung nicht verschlechtern". Aaron Rakers von Wells Fargo war am entschiedensten und senkte das Kursziel von 67 auf 54 US-Dollar, blieb aber bei "Neutral" – das war das niedrigste Kursziel insgesamt. Piper Sandler reduzierte auf 57 US-Dollar, UBS auf 59 US-Dollar, Susquehanna auf 62 US-Dollar – alle behielten "Neutral" oder "Hold" bei; auch KeyBanc bestätigte Hold. Und genau am Montag ging Evercore ISI einen Schritt weiter, senkte das Rating von "Outperform" auf "Neutral", was den Aktienkurs von HPE an einem Tag um fast 11 % sinken ließ und bei 55,41 US-Dollar schloss – das ist das aktuellste Beispiel für die Rating-Divergenz.

Die Argumentation der Vorsichtigen ist nicht kompliziert: Die Aktien von HPE sind seit Jahresbeginn um ca. 118 % gestiegen, das Risiko-Ertrags-Verhältnis hat sich deutlich verengt. Das Management hat im Conference Call bestätigt, dass die Engpässe bei Speicher und Wafern auch weiterhin bestehen werden; mit dem steigenden Anteil des Cloud & AI-Geschäfts wird die Bruttomarge auf das historische Niveau zurückkehren. Mit anderen Worten: Das Volumenwachstum durch AI ist echt, aber Volumen bedeutet nicht zwangsläufig auch Gewinn.

Zusammengefasst aus den Daten von TipRanks und MarketBeat: Von 18 Analysten, die HPE abdecken, empfehlen 12 "Buy", einer "Strong Buy", 5 "Hold", niemand "Sell". Das Konsensrating lautet "Moderate Buy", das durchschnittliche Kursziel liegt bei 69,44 US-Dollar, was rund 16 % über dem aktuellen Kurs liegt.