Südkoreanische Broker: Speicherchip-Vorräte von Samsung und SK Hynix reichen weniger als 10 Tage – Nächstes Jahr droht die schwerste Knappheit aller Zeiten
Die Investitionswelle in AI-Infrastruktur bringt den globalen Markt für Speicherchips an den Rand einer beispiellosen Versorgungskrise.
KB Securities Korea veröffentlichte am 7. September einen Bericht, der besagt, dass die aktuellen Lagerbestände von Speicherchips bei Samsung Electronics und SK Hynix auf weniger als 10 Tage gesunken sind. Im nächsten Jahr wird die Bit-Nachfrage bei DRAM und NAND den Nachschub um mehr als 10 Prozentpunkte übersteigen. Es besteht die Möglichkeit, dass die für den Verkauf verfügbaren Speicherchip-Bestände erschöpft sein werden. Kim Dong-won, Leiter der Forschungsabteilung bei KB Securities, bezeichnete diese Situation als "historischen Mangel".
Das Institut weist zudem darauf hin, dass die Aktienkurse von Samsung Electronics und SK Hynix in den letzten drei Monaten um 38 % gegenüber ihrem Höchststand gefallen sind, das Kurs-Gewinn-Verhältnis für das nächste Jahr nur etwa das Dreifache beträgt und sich beide in einem Zustand "extremer Unterbewertung" befinden. Sie werden als bevorzugte Titel im Halbleitersektor eingestuft, wobei eine starke Neubewertung erwartet wird.
AI-Investitionen steigen massiv, Speicherchip-Nachfrage expandiert rasant
KB Securities hebt hervor, dass die Investitionen der Hyperscale-Cloud-Anbieter in AI-Infrastruktur im nächsten Jahr stark nach oben korrigiert werden und im Vergleich zu diesem Jahr um rund 60 % steigen werden, voraussichtlich auf 1,3 Billionen US-Dollar.
Kim Dong-won erklärt, der grundlegende Treiber dieses Trends ist, dass AI als direkte neue Einkommensquelle für Cloud-AI-Services, Token-Abrechnung, Agentic AI und Modell-Hosting zunehmend umgesetzt wird – das AI-Geschäftsmodell tritt in die Konkretisierungsphase ein.
Im Bereich AI-Infrastrukturinvestitionen steigt der Anteil von Speicherchips rapide an.
KB Securities erwartet, dass dieser Anteil von 14 % im Jahr 2024 auf 40 % im Jahr 2025 steigen wird und 2026 weiter auf 57 % klettern wird – eine Vervierfachung innerhalb von zwei Jahren.
Das globale Halbleiter-Forschungsinstitut TrendForce prognostiziert noch stärker: Für 2026 wird ein Anteil von 68 % erwartet, was einer fast fünffachen Steigerung innerhalb von zwei Jahren entspricht. Kim Dong-won macht hierfür den kombinierten Effekt aus der Kapazitätserhöhung bei HBM4-Speicher, der steigenden DRAM-Nachfrage bei CPU-Servern und der expandierenden Nachfrage nach Enterprise-SSDs für Inferenzzwecke verantwortlich.
Die Expansion der HBM4-Kapazitäten verdrängt das Angebot an allgemeinen DRAMs
KB Securities betont besonders, dass die Kapazitätserweiterung des sechsten Generation Hochleistungs-Speichers HBM4 das Angebot an normalen DRAMs strukturell einschränken wird.
Nach Berechnungen des Instituts benötigt die Produktion eines HBM4-Wafers dreimal so viel Kapazität wie die Herstellung eines normalen DRAM-Wafers. Das heißt, jede Steigerung der HBM4-Produktion schrumpft das verfügbare Wafer-Kontingent für allgemeine DRAMs im Dreifachen.
Da die gesamte Wafer-Kapazität begrenzt ist, wird dieser strukturelle Konflikt unweigerlich die Bit-Erhöhung für den Markt beschränken und damit zu einem der Hauptgründe für die Lieferknappheit im nächsten Jahr. Kim Dong-won erwartet, dass im nächsten Jahr die Bit-Nachfrage bei DRAM und NAND jeweils die Versorgung um mehr als 10 Prozentpunkte übersteigen wird, was zu der "schwersten Versorgungsengpässe aller Zeiten" führen wird.
Lagerbestände kritisch, Samsung und SK Hynix droht Erschöpfung der Bestände
KB Securities berichtet, dass bis zum dritten Quartal dieses Jahres die Lagerbestände von Speicherchips bei Samsung Electronics und SK Hynix auf weniger als 10 Tage gesunken sind. Die aktuelle Situation geht über eine bloße Erholung der Nachfrage hinaus – das physische Angebot an Chips steht vor einem absoluten Mangel.
Kim Dong-won meint, die Möglichkeit, dass der tatsächlich zum Verkauf verfügbare Speicher im nächsten Jahr erschöpft ist, wird zur Realität.
Im nächsten Jahr wird die Nachfrage nach HBM, Server-DDR5 und Enterprise-eSSD für AI-Server synchron aufgenommen, das Zusammenwirken verschiedener Nachfragekategorien erhöht den Versorgungsdruck weiter. KB Securities sieht daher ein deutliches Aufwärtspotenzial für den Preis von Speicherchips.
Aktienkurse stark zurückgegangen, KB Securities erwartet Neubewertung
Obwohl die fundamentalen Aussichten optimistisch sind, sind die Aktienkurse von Samsung Electronics und SK Hynix in den letzten drei Monaten gegenüber ihrem Höchststand um 38 % gefallen, das KGV für das nächste Jahr beträgt etwa das Dreifache.
KB Securities ist der Ansicht, dass diese Bewertungsniveaus stark von den erwarteten über Jahre steigenden Rekordergebnissen und der fortgesetzten Politik der großflächigen Ausschüttung an Aktionäre abweichen, was als "extreme Unterbewertung" gilt.
Das Institut stuft Samsung Electronics und SK Hynix als bevorzugte Titel im Halbleitersektor ein und erwartet, dass die beiden Unternehmen aus dem derzeitigen Zustand extremer Unterbewertung eine starke Neubewertungsphase starten werden.
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