Reddit: Über den Erwartungen, aber Kurssturz – wo lauert die "Falle"?
Der Reddit Quartalsbericht für Q2 ist insgesamt solide, die Ergebnisse der Monetarisierung waren wie gewohnt besser als erwartet. Einerseits profitiert Reddit als wichtige Datenquelle für AI, insbesondere durch seinen „lebendigen“ Charakter, aktuell stark von Traffic, der unter anderem über Google zugeführt wird. Andererseits befindet sich Reddit noch in einer frühen Phase der Monetarisierung und baut neben Markenwerbung die Performance-basierte Werbefinanzierung weiter aus.
Allerdings wurde das Problem des Nutzerwachstums in den USA in diesem Quartal verstärkt – die DAU in den USA ist erstmals gegenüber dem Vorquartal gesunken. Dies deckt sich genau mit Drittanbieter-Daten, die im Februar und März einen Schwund von Reddit-Nutzern zeigen. Der Markt befürchtet, dass das Google AI overview den Akquisitionsweg für Reddit beeinträchtigt.
Hinzu kommt, dass es zuletzt Berichte über Streitigkeiten zwischen Reddit und Google gab, wobei Reddit sehr stark vom Traffic über Google abhängig ist(schätzungsweise 30-40% des neuen Traffics). Ab Q3 wird das Unternehmen zudem keine Nutzerdaten mehr offenlegen, die zwischen angemeldeten und nicht angemeldeten Usern unterscheiden.
Das Management von Reddit ist der Ansicht, dass die Anmeldung keinen Einfluss auf Nutzung und Monetarisierung hat. Aus Sicht des Analysten sind die Verhaltensdaten der angemeldeten Nutzer für die spätere Verteilung von Feeds jedoch sehr hilfreich, daher bleibt abzuwarten, wie Reddit künftig Nutzer zur Datenhinterlegung animieren wird.
Angesichts der genannten Faktoren richten die Investoren ihren Fokus nun verstärkt auf das Nutzerproblem von Reddit. Auch das Bewertungsniveau hat deutlich zugenommen.
Die weitere Entwicklung der Zusammenarbeit mit Google sollte im Blick behalten werden; der Analyst geht davon aus, dass beide Seiten ihren Vertrag verlängern werden.Einige Vertragsbedingungen könnten sich ändern, etwa die Anpassung der Gebühren für Datennutzung oder die Vorgabe für garantierte Empfehlungs-Traffic. Sollte der Markt wegen der Nutzerentwicklung oder der Google-Zusammenarbeit die Bewertung weiter senken, ergeben sich Chancen für eine moderate Long-Position.
Nachfolgend die Detailcharts:
1. Nutzer-Kennzahlen: DAU in den USA erstmals rückläufig
Die DAU der Plattform stieg zum Q2 auf 130 Millionen, eine Nettosteigerung von 3,5 Millionen gegenüber dem Vorquartal. Die WAU wuchsen im Jahresvergleich um 24%, das entspricht 21,5 Millionen neuen Nutzern, die Userbindung DAU/WAU bleibt mit 25,3% stabil.
Regional betrachtet sank die DAU im kommerziell wichtigsten US-Markt erstmals gegenüber dem Vorquartal. Die internationale DAU hingegen erhöhte sich um 28%; die Plattform unterstützt mittlerweile über maschinelle Übersetzung mehr als 30 Sprachen weltweit.
2. Monetarisierung auf Wachstumskurs
Der Gesamtumsatz in Q2 lag bei 810 Millionen USD, ein Plus von 61% im Jahresvergleich, das Wachstumstempo ließ jedoch leicht nach. Das Management rechnet für das dritte Quartal mit einem Rückgang des Umsatzwachstums auf 48%. Dies dürfte mit der generell konservativen Guidance von Reddit zusammenhängen; Reddit Max wird bald komplett ausgerollt, daher könnten die tatsächlichen Monetarisierungszahlen optimistischer ausfallen.
Einnahmen aus Daten-Lizenzen werden im Rahmen der Verträge periodisch bestätigt und sind daher recht stabil (Hauptkunden sind Google, OpenAI und Perplexity zur Nutzung als Trainingsdaten für KI-Modelle).
3. Die Profitabilität ist bereits hoch, weiteres Optimierungspotenzial ist begrenzt
Die Bruttomarge stieg in Q2 um 0,5 Prozentpunkte im Jahresvergleich, saisonal bedingt ging sie gegenüber dem Vorquartal leicht zurück – im Vergleich zur Konkurrenz ist sie nahezu am Maximum.
Die Ausgaben für Vertrieb steigen weiterhin stark, mit einem Plus von 67% gegenüber dem Vorjahr, allerdings verlangsamte sich das Wachstum gegenüber dem Vorquartal. Aufgrund der laufenden starken Monetarisierungsphase wurden die Gesamtkosten im Vergleich zum Vorjahr um 9 Prozentpunkte optimiert, zudem sank der Anteil der aktienbasierten Vergütung von 19% im Vorjahr auf 13% der Einnahmen.
Das Gewinnziel des Unternehmens – bereinigte EBITDA-Marge von 50% – stieg in Q2 nochmals um 2 Prozentpunkte auf 42,6%, der positive Trend hält weiter an. Der freie Cashflow erreichte 261 Millionen USD, ein Wachstum von 35% im Jahresvergleich und macht 32% des Umsatzes aus, passend zum „leichtgewichtigen, cash-cow“ Geschäftsmodell der Werbebranche.
Das zuvor angekündigte Aktienrückkaufprogramm mit einem Volumen von 1 Milliarde USD läuft seit Jahresbeginn; im zweiten Quartal wurde die Intensität deutlich erhöht, es wurden 1,5 Millionen Aktien für insgesamt 235 Millionen USD zurückgekauft, bei einem Durchschnittspreis von 157 USD je Aktie. Es verbleiben noch 760 Millionen USD im Programm, zum Quartalsende lag der Netto-Cashbestand bei 2,8 Milliarden USD. Mit rund 300 Millionen USD freien Cashflow pro Quartal ist die Fortsetzung des Rückkaufs problemlos möglich.
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