Schneller Wechsel! Nach der historischen „Short Squeeze-Woche“ setzen Hedgefonds nun wieder auf Leerverkäufe

Nach der größten Short-Squeeze seit November 2020 haben Hedgefonds innerhalb einer Woche ihre Strategie gewechselt und erneut die Short-Positionen erhöht.

Letzte Woche wurde ein deutlich niedriger als erwarteter Non-Farm Payrolls-Bericht überraschend zum Marktkatalysator, was zu einem umfassenden Anstieg der US-Aktien führte. Der S&P 500 erreichte zum 26. Mal in diesem Jahr ein neues Allzeithoch, die Erwartung auf eine Zinssenkung im September wurde angeheizt und der bisherige technische Verkaufsdruck konnte dadurch abgebaut werden. Laut dem neuesten Prime Brokerage Wochenbericht von Goldman Sachs haben Hedgefonds nach der Beruhigung dieser Rally schnell umgeschwenkt und letzte Woche US-Aktien netto verkauft; das Short-Volumen übersteigt wieder das Long-Volumen.

Diese schnelle Umstellung spiegelt die derzeit hohe Instabilität der Marktstimmung wider – institutionelle Investoren haben nach einer kurzen Erholung keine dauerhafte Long-Konsens gebildet, sondern entschieden sich, Short-Positionen erneut aufzubauen, insbesondere bei makroökonomischen Produkten und im Energiesektor.

Short-Squeeze beruhigt sich schnell, Leverage-Daten sinken

Laut dem Prime Brokerage Wochenbericht von Goldman Sachs zeigte sich der Markt nach der größten Short-Squeeze seit November 2020 letzte Woche deutlich ruhiger.

Die Gesamtleveragerate der US Long/Short Fonds sank um 3,9 Prozentpunkte auf 204,2%, was im 6. Perzentil des letzten Jahres liegt und darauf hinweist, dass das Risikoengagement insgesamt weiterhin niedrig ist. Gleichzeitig stieg die Netto-Leveragerate leicht um 0,8 Prozentpunkte auf 53,6% und befindet sich im 60. Perzentil des letzten Jahres. Das US-Long/Short-Verhältnis auf Basis der Marktkapitalisierung stieg um 1,9% auf 1,712 und liegt damit im 97. Perzentil des letzten Jahres.

Der Hintergrund, der die Rally der letzten Woche auslöste: Schwache Non-Farm Payrolls-Daten reduzierten die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September von nahezu sicher auf etwa 40%, worauf der Markt mit der Logik „schlechte Nachrichten sind gute Nachrichten“ reagierte. Software- und Internet-Sektoren zeigten starke Quartalszahlen, Atlassian (TEAM) legte in einer Woche 30% zu, Twilio (TWLO) stieg um 25%, der IGV-Index insgesamt um etwa 3%, was zu Teilrückkäufen von Short-Positionen führte. Gleichzeitig standen beliebte Semiconductor-Long-Positionen unter Druck, wobei Micron und AMD nachgaben.

Makro-Produkte als Hauptfeld für Short-Positionen, Einzelaktien nahezu ausgeglichen

Bei den Kapitalflüssen haben Hedgefonds letzte Woche US-Aktien netto verkauft, der Hauptantrieb stammt aus Short-Aktivitäten bei makroökonomischen Produkten (gesamter Index und ETF kombiniert).

Makroökonomische Produkte erreichten ein Nettoverkaufsvolumen von -0,6 Standardabweichungen im Vergleich zum Vorjahr, das Verhältnis von Short-Verkäufen zu Long-Käufen liegt bei 2,2 zu 1. Die Short-Positionen bei US-gelisteten ETFs sind nun die fünfte Woche in Folge gesunken, mit einem monatlichen Rückgang von 12%, hauptsächlich durch Rückkäufe bei Kredit- und Large Cap-ETFs; neue Short-Positionen bei Small Cap-ETFs haben diese Rückkäufe jedoch teilweise ausgeglichen.

Bei Einzelaktien ist der Netto-Kapitalfluss praktisch ausgeglichen, wobei die Long-Käufe und Short-Verkäufe in etwa gleich groß sind. Bemerkenswert ist, dass das Gesamtvolumen der Einzelaktien letzte Woche das höchste der letzten sieben Wochen war, bei 10 von 11 Sektoren (außer Informationstechnologie) nahm die Handelsaktivität zu. Finanzwesen, Kommunikationsdienste, Gesundheitswesen und Rohstoffe waren die größten Netto-Käufer-Sektoren, während Informationstechnologie, Industrie, Nicht-Basiskonsum und Energie die größten Netto-Verkaufssektoren waren.

Finanzwerte vier Wochen in Folge Netto gekauft, Energie beendet Sieben-Wochen-Long-Serie

Der Finanzsektor war in der vergangenen Woche und im letzten Monat einer der größten US-Sektoren für Netto-Käufe von Hedgefonds. Laut Goldman Sachs kaufen Hedgefonds seit vier Wochen in Folge Finanzwerte netto, mit einem Kauf-zu-Verkaufsverhältnis von 3,8 zu 1 und einer Netto-Kaufstärke von +1,0 Standardabweichungen im Vorjahresvergleich.

Im Detail waren Handels- und Zahlungsabwicklung, Kapitalmärkte (Börsen & Daten, Investmentbanken & Broker) die größten Netto-Käufer-Untersektoren, während Banken und Versicherungen die meistverkauften Untersektoren waren. Relativ betrachtet, haben Hedgefonds aktuell die höchste Übergewichtung gegenüber Finanzdienstleistungen (inklusive Kapitalmärkte und Zahlungsabwicklung) der letzten drei Jahre, gleichzeitig die stärkste Untergewichtung bei Versicherungen im gleichen Zeitraum und Banken liegen bei der relativen Gewichtung auf dem 35. Perzentil der letzten drei Jahre.

Im Energiesektor gab es nach sieben Wochen Netto-Käufen letzte Woche eine leichte Netto-Verkaufsbewegung, die Netto-Verkaufsstärke liegt bei -0,4 Standardabweichungen des letzten Jahres, das Verhältnis von Short-Verkäufen zu Long-Käufen beträgt circa 4 zu 1. Integriertes Öl & Gas sowie Öl- & Gas-Transport waren die größten Netto-Verkaufs-Untersektoren, während Exploration & Produktion, Bohren und Ausrüstungsdienstleistungen netto gekauft wurden. Trotzdem beträgt das Netto-Exposure von US-Energiewerten immer noch 4,0% des gesamten US-Netto-Marktwerts, was im 95.-98. Perzentil des letzten und der letzten drei Jahre liegt; das Gesamt-Long/Short-Verhältnis des Sektors liegt bei 1,87 und damit im 99.-100. Perzentil des letzten und der letzten drei Jahre, was weiterhin eine relativ hohe Positionierung anzeigt.

Der Fokus des Marktes richtet sich nun auf den aktuellen dicht gepackten makroökonomischen Kalender. Die am Mittwoch veröffentlichten CPI-Daten für Juli werden der zentrale Augenmerkpunkt sein; erwartet wird ein Anstieg des Kern-CPI um 0,2% gegenüber dem Vormonat und 2,5% gegenüber dem Vorjahr. Am Donnerstag werden die PPI-Daten veröffentlicht, am Freitag folgen Einzelhandelsdaten. Das US-Finanzministerium versteigert am Dienstag US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 3 Jahren (58 Mrd. USD), am Mittwoch 10-jährige Anleihen (42 Mrd. USD) und am Donnerstag 30-jährige Anleihen (25 Mrd. USD), der Angebotsdruck sollte nicht unterschätzt werden.