مؤشر اتجاه التداول بالذكاء الاصطناعي: إصدار Meta للسندات يواجه تقلبات مختلفة

أكملت Meta Platforms إصدار سندات ضخماً في يوم الانتخابات في الولايات المتحدة، ويعكس هذا الإجراء غير التقليدي البيئة السوقية المتزايدة التعقيد التي تواجه عمالقة التكنولوجيا في تمويل الذكاء الاصطناعي.

وفقاً لتقرير بلومبرغ بتاريخ 8 نوفمبر، نجحت Meta في جمع أكثر من 46 مليار دولار أمريكي، تشمل 25 مليار دولار سندات بالعملة الأمريكية، و9 مليار يورو سندات أوروبية، و25 مليار دولار من الأسهم العادية، و12.5 مليار دولار من الأسهم الممتازة، كما تخطط لجمع ما يصل إلى 60 مليار دولار إضافية عبر خطة إصدار بالأسعار السوقية. إلا أن استكمال هذه الصفقة لم يكن سلساً على طول الخط – فقد أثرت مراجعة وكالة التصنيف S&P، وإصدار Microsoft لسندات ضخمة استحوذت على السوق، بالإضافة إلى اكتساح الحزب الديمقراطي للكونغرس في الانتخابات النصفية، على توقيت وطرق تسعير الصفقة.

بعد حصول الحزب الديمقراطي على الأغلبية في مجلسي النواب والشيوخ، تصاعدت بسرعة المخاوف في السوق بشأن مستقبل تطوير مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. واتسعت هوامش سندات شركات التكنولوجيا طوال أسبوع الانتخابات، وبدأ المستثمرون في إعادة تقييم ما إذا كان الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي سيُترجم إلى أرباح في الوقت المتوقع.

إصدار السندات في يوم الانتخابات: توازنات وراء توقيت غير تقليدي

وأفاد التقرير بأن Meta كانت تخطط أصلاً لإنجاز إصدار السندات لهذا الربع بين نهاية أكتوبر وأوائل نوفمبر، إلا أن عدة عوامل أربكت الجدول الزمني المتفق عليه.

بسبب فترة الصمت التي تسبق إعلان النتائج المالية، اضطرت Meta للخروج من سوق السندات لفترة طويلة. وفي أواخر أكتوبر، أتمت Microsoft إصدار سندات ضخماً بقيمة 25 مليار دولار أمريكي، ما أدى إلى امتصاص جزء كبير من أموال المستثمرين، وضيّق نافذة الإصدار المتاحة لـMeta. في أسبوع الانتخابات التي بدأت في 3 نوفمبر، أصدرت Alphabet يوم الاثنين (2 نوفمبر) سندات أوروبية بقيمة 6 مليارات يورو، كما اقترضت Oracle في اليوم نفسه 10 مليارات دولار أمريكي من السوق الأمريكية، ما تسبب في استمرار الضغط على العرض في السوق.

في هذا السياق، أجرى مسؤولو البنوك لدى Meta من Citigroup وMorgan Stanley مداولات مكثفة حول التوقيت، وقرروا أخيراً بدء إصدار السندات بالدولار في يوم الانتخابات نفسه - رغم أن هذه الخطوة غير اعتيادية. وعادةً ما يكون يوم الانتخابات فترة هادئة نسبياً في السوق، حيث يركز مدراء الأموال على متابعة النتائج الأولية ولا يرغبون في تحمل مخاطر تقلب الأسعار الكبيرة قبل اتضاح النتائج، ما وفر لـMeta نافذة إصدار أكثر ملاءمة نسبياً.

جولات ترويج مكثفة: 500 مستثمر ورئيسة الشؤون المالية تشارك شخصياً

ولضمان نجاح الإصدار، قامت Meta بحملة تواصل مكثفة مع المستثمرين قبل عملية الطرح.

ونقلاً عن مصادر مطلعة لبلومبرغ، أجرى مسؤولو البنوك لدى Meta، منذ يوم الاثنين، مكالمات تسويقية مع نحو 500 مستثمر مؤسسي في الولايات المتحدة وأوروبا خلال يومين فقط، ويعد هذا الرقم عالياً مقارنة بصفقات مماثلة. كما شاركت رئيسة الشؤون المالية لدى Meta، Susan Li، شخصياً في بعض هذه الاجتماعات الهاتفية مع المستثمرين.

وأوضحت Meta للمستثمرين خلال التواصل أن الشركة لا تنوي العودة إلى سوق السندات غير المضمونة قبل الربع الثاني من العام المقبل على الأقل. وفي الوقت نفسه، شرحت Meta للمستثمرين كيفية تحقيق عائدات من استثمارات الذكاء الاصطناعي، وقدمت استراتيجيتها لتنويع مصادر التمويل.

وتُعد هذه التدابير شبيهة بأساليب إدارة التوقيت الدقيقة والتواصل النشط التي تنتشر عادة في سوق السندات عالية العائد، ما يشير إلى حدوث تحول واضح في استراتيجيات شركات التكنولوجيا العملاقة في تمويل السندات.

تكلفة التسعير: اتساع ملحوظ في الفروق الائتمانية

رغم استكمال الإصدار في النهاية، تكبّدت Meta تكلفة تمويل مرتفعة نسبياً.

حيث بلَغ الفرق الائتماني لسندات الدولار ذات أطول أجل استحقاق في 2056، نحو 220 نقطة أساس فوق سندات الخزانة الأمريكية، أي بزيادة تقارب 90 نقطة أساس مقارنة بسندات مماثلة أصدرتها Meta في أبريل من هذا العام. ويعكس هذا التغير المخاوف المتزايدة في السوق بشأن استدامة الإنفاق الرأسمالي لشركات التكنولوجيا في مجال الذكاء الاصطناعي.

وينطبق الأمر ذاته على Oracle، حيث أوضحت للمستثمرين أن حجم الاقتراض لن يتجاوز 10 مليارات دولار فقط ("لن ينمو"، WNG)، وطرحت في الوقت ذاته أسهماً مساوية للسندات، لكنها لا تزال مضطرة لدفع علاوة فائدة تفوق سنداتها القائمة بنحو 35 نقطة أساس.

وقال Jack Daley، مدير المحفظة لدى TwentyFour Asset Management:

"يطالب المستثمرون حالياً بعلاوة أعلى، وتوضيحات أكثر – كيف سيُترجَم هذا الإنفاق الرأسمالي الضخم على الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات وتدفقات نقدية حرة؟ بدأت شركات التكنولوجيا العملاقة بإرشاد السوق بشكل أكثر فاعلية حول توقيت الصفقات وموعد عودة التدفقات النقدية الحرة إلى القيمة الإيجابية."

الجدير بالذكر أنه بعد إتمام إصدار سندات الدولار، أنهت Meta يوم الأربعاء الماضي (4 نوفمبر) أول إصدار لسنداتها المقومة باليورو بقيمة 9 مليارات يورو، حيث بلغ إجمالي الطلبات 53 مليار يورو، ما حقق رقماً قياسياً كأكبر طلب لصفقة واحدة في سوق سندات الشركات الأوروبية على الإطلاق.

وتُعد هذه السندات المقومة باليورو جزءاً من خطة تمويل أوسع لـMeta. إضافة إلى السندات، أتمت Meta في الشهر الماضي إصدار أسهم عادية بقيمة 25 مليار دولار أمريكي، وإصدار أسهم ممتازة بقيمة 12.5 مليار دولار، وكلاهما كانت Morgan Stanley وGoldman Sachs في طليعة قيادة الإصدار. فضلاً عن ذلك، تخطط Meta لجمع ما يصل إلى 60 مليار دولار إضافية عبر برنامج إصدار بالأسعار السوقية، والذي يسمح للشركة ببيع الأسهم دفعة بعد أخرى في السوق المفتوحة.

"موجة زرقاء" ديمقراطية: ارتفاع حاد في مخاطر تنظيم الذكاء الاصطناعي

بعد استكمال إصدار السندات، أصبحت التحولات في المشهد السياسي محور اهتمام المستثمرين في السوق بسرعة.

حقق الحزب الديمقراطي انتصاراً كاسحاً في الانتخابات النصفية بحصوله على أغلبية مقاعد الكونغرس بشقيه، بالإضافة إلى الفوز بمنصب الحاكم في ولايات أوهايو وجورجيا وبنسلفانيا وتكساس وغيرها. وتشير التحليلات إلى أن حوالي نصف مشاريع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الجديدة في أمريكا تواجه الآن رقابة محلية أكثر صرامة ومعارضة أكبر.

وقد تباينت ردود فعل السوق حيال ذلك، إذ ارتفعت أسعار سندات شركات التكنولوجيا عموماً يوم الأربعاء، مع توقع المستثمرين أن الضغوط السياسية ستبطئ وتيرة بناء مراكز البيانات والإنفاق الرأسمالي للشركات، ما سيؤدي إلى انخفاض الطلب على الاقتراض وبالتالي يوفر بعض الراحة لمستثمري السندات. ولكن بحلول يوم الخميس، اتسعت الفروق الائتمانية مرة أخرى لسندات التكنولوجيا، إذ عادت المخاوف بأن فترات استرداد استثمار الذكاء الاصطناعي ستمتد ضمن بيئة تنظيمية أكثر تشدداً. وبحلول إغلاق التداول يوم الجمعة، اتسعت الفروق الائتمانية المتوسطة لسندات شركات التكنولوجيا مقارنة بالأسبوع السابق.

"وليمة" سندات التكنولوجيا لا تزال تاريخية من حيث الحجم

رغم زيادة صعوبة التمويل، لا تزال مستويات الاقتراض لدى شركات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي مرتفعة للغاية.

وفقاً لبيانات مجمعة من بلومبرغ، تجاوز إجمالي التمويل للشركات والمشاريع من الدرجة الاستثمارية على مستوى العالم 415 مليار دولار أمريكي منذ بداية هذا العام.

ولا تزال هناك صفقات ضخمة قيد الإعداد. وبحسب تقارير إعلامية، تجري Goldman Sachs وApollo Global Management محادثات مع مستثمرين بشأن البدء ببيع حصة من صفقة تمويل رقائق SpaceX البالغة نحو 40 مليار دولار، والتي تتكوّن من قروض وسندات معاً.

في الوقت ذاته، ظهرت إشارات انكماش واضحة في السوق. فقد جاءت أحدث إصدارات سندات الدولار لكل من Meta وOracle دون المستوى المعتاد البالغ أكثر من 25 مليار دولار أمريكي، إذ تعمل الشركات حالياً على ضبط حجم كل إصدار بتأنٍ أكبر.

وعلى سبيل المقارنة، أصدرت Amazon في مارس الماضي سندات بقيمة 37 مليار دولار أمريكي في السوق الأمريكية، بالإضافة إلى نحو 17 مليار دولار أمريكي مكافئة باليورو في السوق الأوروبية – وكانت الأوضاع السوقية آنذاك مختلفة تماماً عما هي عليه اليوم.