هل هناك "سوق هبوطية خفية" في الأسهم الأمريكية؟ أسهم AI انخفضت بنسبة 13% في أكتوبر، و"S&P 500 بعد استبعاد AI" سجل مستوى قياسي جديد

تلاشى أكثر من 4 تريليونات دولار من مؤشر ناسداك 100 خلال 25 يوماً، غير أن جانباً آخر من سوق الأسهم الأمريكية سجل رقماً قياسياً جديداً بهدوء—وهذا الانقسام النادر يعيد تشكيل مشهد السوق.

وفقاً لتقرير بحثي صدر في 1 يوليو عن The Kobeissi Letter، وهي مؤسسة بحثية مستقلة معنية بالاقتصاد الكلي في الولايات المتحدة، فقد تراجعت الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي خلال أكتوبر بأكثر من 13%، في حين ارتفع مؤشر "S&P 500" باستثناء مكونات الذكاء الاصطناعي بنسبة 8%، وسجل أعلى مستوياته التاريخية يوم الجمعة الماضي. هذا الانفصال التاريخي يظهر أن أسواق الأسهم الأمريكية تشهد دوراناً هيكلياً في القيادات الداخلية.

وقد صنفت المؤسسة هذه الظاهرة باسم "السوق الهابطة الخفية"—حيث دخلت بعض أجزاء مؤشر S&P 500 في سوق هابطة تحت المظهر العام لسوق صاعدة. شهد مؤشر ناسداك 100 الأسبوع الماضي تراجعاً مؤقتاً ضمن منطقة التصحيح، واعتبرته المؤسسة إشارة تحقق لما طرحته من حجة في 15 أكتوبر.

وأضافت المؤسسة أنه رغم استمرار "السوق الهابطة الخفية"، إلا أن تقديرها أن السوق تجمع الزخم لجولة ارتفاع جديدة، وتوقعت أن يكون نوفمبر شهراً متقلباً على نحو لافت.

كان تراجع السوق الأسبوع الماضي مدفوعاً بشكل رئيسي بسهمين ثقيلين. فقدت Google ما يقارب 480 مليار دولار من قيمتها السوقية في يوم واحد، كما سجلت Intel أكبر هبوط يومي منذ 1971. وتشكل هاتان الشركتان محور المسار الرئيسي للذكاء الاصطناعي الذي قاد السوق منذ بداية العام، وانهيارهما الحاد سحب سلسلة تداول الذكاء الاصطناعي بأكملها إلى الأسفل بسرعة.

تظهر حدة هذا التراجع مدى تركُّز مخاطر قطاع الذكاء الاصطناعي داخل المؤشر. وتشير البيانات إلى أن الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تشكل حالياً نحو 48% من وزن مؤشر S&P 500، وتستأثر Nvidia وحدها بنحو 7.5%. وتؤدي هذه الدرجة العالية من التركيز إلى أن تقلبات قطاع الذكاء الاصطناعي تؤثر بشكل ساحق على حركة المؤشر بأكمله من الناحية النظرية.

لم يتحرك السوق وفق المنطق المعتاد. إذ تشير المؤسسة إلى أنه منذ 2022، وفي كل مرة كان فيها قطاع التكنولوجيا يتراجع، كان المؤشر الرئيسي ينخفض بدوره. غير أن هذه المرة، ظهرت حركة معاكسة—حيث شهدت أسهم الذكاء الاصطناعي تصحيحاً عميقاً، بينما لم تتأثر مكونات S&P 500 غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي فحسب، بل سجلت تسارعاً صاعداً وبلغت مستويات قياسية جديدة.

هذا التباعد يكشف عن إعادة توازن استباقية لرأس المال داخل السوق: يبدو أن المستثمرين يسحبون أموالهم من قطاع الذكاء الاصطناعي عالي التقييم، ويحولوها إلى الأسهم غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والتي تخلف أداؤها طويلاً. فقد سجل مؤشر S&P 500 "بعد استثناء الذكاء الاصطناعي" ارتفاعاً شهرياً بـ8%، في حين هبط قطاع الذكاء الاصطناعي بنسبة 13%، ما يمثل فجوة في العائد الشهري تتجاوز 20 نقطة مئوية، وهو أبرز دليل بصري على "السوق الهابطة الخفية" الحالية.

ترى المؤسسة أن مصدر الضغط الحالي على أسهم الذكاء الاصطناعي هو تنامي الشكوك في جدوى العائد على الاستثمار (ROI). تتطلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي استنزافاً هائلاً لرأس المال، ويعتمد هذا التوسع بشكل متزايد على تمويل الدين والأسهم. وتشير البيانات إلى أن إصدارات الديون للشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وصلت لمستوى قياسي خلال هذا العام بلغ 419 مليار دولار.