سوق الائتمان العالمي لم يستعد عافيته بعد! سوسيتيه جنرال يحذر: الانتخابات النصفية الأمريكية، بيانات التوظيف وتقارير أرباح الشركات ستجلب اختبارًا جديدًا

أفادت تطبيق الاقتصاد توتو بأن مصرف Société Générale الفرنسي أشار إلى أن المستثمرين يقتربون من أسبوع حافل بالأحداث السياسية والاقتصادية، حيث قد تؤدي الانتخابات النصفية الأمريكية التي ستُجرى يوم الثلاثاء، وتقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكية يوم الجمعة، وجولة جديدة من تقارير أرباح الشركات، إلى تعطيل التعافي الأولي الذي شهدته أسواق الائتمان العالمية مؤخراً.

وفي تقرير بحثي صدر في 30 أكتوبر، قال المحلل الاستراتيجي في Société Générale، Juan Esteban Valencia، إنه إذا استقرت عائدات السندات الحكومية ولم تتصاعد التوترات الجيوسياسية، فإن سوق السندات الشركاتية قد يواصل زخمه التصاعدي الأخير.

شهد سوق السندات الشركاتية انتعاشاً بعد أسابيع من ضغوط البيع. خلال الأسبوع الماضي، تقلص الفارق الائتماني لسندات الدرجة الاستثمارية الأوروبية بحوالي 6 نقاط أساس ليصل إلى 116 نقطة أساس فوق العائد المرجعي، بينما تقلص الفارق الأمريكي بمقدار نقطتي أساس ليصل إلى 105 نقاط أساس. أما سوق سندات العائد المرتفع فقد سجل أيضاً تحسناً، حيث تقلص الفارق في الولايات المتحدة بمقدار 13 نقطة أساس ليصل إلى 341 نقطة أساس.

ومع ذلك، حذر مصرف Société Générale من أن العوامل الجذرية لعدم استقرار السوق لم تختف بعد. ولا تزال أسعار النفط مرتفعة متأثرة بالصراع في الشرق الأوسط، حيث ظل سعر العقود الآجلة لخام برنت طوال معظم الأسبوع الماضي فوق 115 دولاراً للبرميل. أما بالنسبة لمستثمري السندات، فإن القلق الأكبر قد يكون من تقلبات سوق السندات السيادية، إذ أدت تقلبات الشهرين الماضيين في هذا السوق إلى توسيع الفوارق الائتمانية للشركات.

وقد تؤدي أي تصاعد جديد في التوترات الجيوسياسية أو تقلبات حادة في عوائد السندات الحكومية إلى عكس التحسن الأخير في أسواق الائتمان. ويتوقع Société Générale أن الفوارق الائتمانية ستتقلص تدريجياً بنهاية العام، لكنه لم يعد يتوقع أن تعود الأسواق إلى المستويات المتوقعة سابقاً. كما توقع أن تتعرض الفوارق الائتمانية لضغوط جديدة خلال النصف الأول من عام 2027.

يفضل Société Générale السندات من الدرجة الاستثمارية المقومة بالدولار على تلك المقومة باليورو؛ كما أنه أكثر تفاؤلاً بشأن الديون الأوروبية ذات الدرجة الاستثمارية مقارنة بالأوراق ذات العائد المرتفع. تشمل القطاعات المفضلة لديه القطاع المالي، والمرافق العامة، والعقارات، والأوراق المختلطة للشركات. وفي الوقت نفسه، يتوقع المصرف استمرار نشاط إصدار السندات الشركاتية بالوتيرة الحالية خلال شهر نوفمبر، متوقعاً إصدار ديون جديدة بقيمة تتراوح بين 20 و25 مليار يورو في الأسابيع المقبلة.

أما بالنسبة للمستثمرين، فالمشكلة الجوهرية تكمن في ما إذا كان بإمكان صمود الاقتصاد وربحية الشركات القوية الاستمرار في دعم تعافي سوق الائتمان، رغم استمرار حالة عدم اليقين السياسي وارتفاع أسعار الطاقة واحتمال المزيد من رفع أسعار الفائدة؟

يتوقع Société Générale أن تدعم التطورات السياسية المقبلة، وبيانات الاقتصاد، وإعلانات أرباح الشركات هذا الأسبوع أسواق الائتمان بشكل عام، وأنه من غير المحتمل أن تشهد تدهوراً كبيراً في ظروف السوق.

تُعد الانتخابات النصفية الأمريكية التي ستُجرى في 3 نوفمبر مصدرًا رئيسياً لعدم اليقين في الأسواق. وقد يؤدي أي تغيير في السيطرة على الكونغرس إلى إثارة المخاوف بشأن مستقبل السياسات الاقتصادية والمالية الأمريكية. وأشار Société Générale إلى أنه في حال استعاد الديمقراطيون السيطرة على الكونغرس، فقد تشهد السياسات الأمريكية تغييرات كبيرة.

سيصبح تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر أكتوبر – الذي سيصدر يوم الجمعة – حدثًا مهمًا يراقبه المستثمرون بدقة، خصوصًا بعدما قرر الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي الإبقاء على تكاليف الاقتراض دون تغيير. وسيعتمد المستثمرون عليه لتقييم مسار أسعار الفائدة مستقبلاً. واستنادا إلى توقعات السوق التي نقلها Société Générale، من المتوقع أن يضيف الاقتصاد الأمريكي 55 ألف وظيفة فقط في أكتوبر، مقابل 29 ألف وظيفة في سبتمبر، مع بقاء معدل البطالة عند 4.2%. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يظهر تقرير وظائف القطاع الخاص الصادر عن ADP الأربعاء القادم أن عدد الوظائف زاد بمقدار 70 ألف وظيفة، مقارنة بـ 90 ألف وظيفة في سبتمبر.

تشمل الأجندة الاقتصادية لهذا الأسبوع أيضًا بيانات نشاط التصنيع يوم الاثنين، وبيانات شواغر الوظائف لشهر سبتمبر يوم الثلاثاء، وبيانات قطاع الخدمات يوم الأربعاء. وقد تؤثر هذه البيانات على توقعات السوق لسياسات الاحتياطي الفيدرالي. ويتوقع خبراء اقتصاد Société Générale أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بزيادة أسعار الفائدة مرة أخرى قبل مارس 2027، بينما يتوقعون أن يرفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة مرة أو مرتين إضافيتين.

تشكل تقارير أرباح الشركات اختباراً إضافياً هاماً لثقة المستثمرين. ويتوقع Société Générale أن يكون الأسبوع القادم هو ثاني أكثر الأسابيع كثافة في نشر تقارير أرباح الربع الثالث في الولايات المتحدة وأوروبا. واعتباراً من نهاية الأسبوع الماضي، كان من المتوقع أن تكون حوالي 86% من الشركات الأمريكية وأكثر من 70% من الشركات الأوروبية قد أعلنت بالفعل نتائجها الفصلية.

رغم ارتفاع تكاليف الاقتراض واستمرار عدم اليقين الجيوسياسي، إلا أن ربحية الشركات لا تزال قوية بشكل عام، مما يوفر دعماً لكل من السندات من الدرجة الاستثمارية وسندات العائد المرتفع. ويتوقع Société Générale أن تعزز جولة تقارير الأرباح القادمة هذا الاتجاه بشكل أكبر.