مجموعة UBS: الحفاظ على تصنيف "محايد" لشركة Tesla (TSLA.US)، السعر المستهدف 385 دولار أمريكي، منطق تسعير السهم مدفوع بسرد الذكاء الاصطناعي

أفادت تطبيق الأخبار المالية الذكية أن UBS أصدر تقرير بحثي يُبقي على تصنيف "محايد" لشركة Tesla (TSLA.US)، مع تحديد سعر هدف لمدة 12 شهرًا عند 385 دولارًا. وأشار البنك إلى أن تسليمات السيارات لدى Tesla في الربع الثالث من 2026 ستواجه ضغوطًا شاملة، لكن سردية أعمال الذكاء الاصطناعي أصبحت هي المحرك الرئيسي لسعر السهم بدلًا من بيانات التسليم التقليدية، وستكون تطورات أعمال Robotaxi، والروبوتات البشرية ونحوها هي الحافز الرئيسي الذي ستركز عليه السوق في المرحلة القادمة.

تتوقع UBS أن يبلغ إجمالي تسليمات Tesla في الربع الثالث من 2026 (3Q26) عالميًا حوالي 470 ألف وحدة، بانخفاض سنوي قدره 5% وتراجع ربعي بنسبة 1%. ويتجاوز هذا التوقع متوسط تقديرات Visible Alpha (454 ألف وحدة) بنسبة 4%، ومن المتوقع أن تصدر تقديرات السوق الموحدة خلال أسبوع تقريبًا. على الرغم من أن المستثمرين لا يركزون بشكل مفرط حاليًا على حجم تسليمات السيارات، إلا أن التوقعات الأخيرة شهدت رفعًا ضمن نطاق 460-480 ألف وحدة. بالنسبة لأعمال تخزين الطاقة، تتوقع UBS أن يبلغ حجم النشر في الربع الثالث 16.9 غيغاواط/ساعة (GWh)، بنمو سنوي 35% وزيادة ربع سنوية 25%؛ لكنها أشارت كذلك إلى أن هذا القطاع يتسم بطبيعته المتقطعة، كما أن التحقق من بيانات القنوات فيه صعب. وحسب الخطة، ستعلن Tesla بيانات تسليمات 3Q26 رسميًا في 2 أكتوبر.

على الصعيد الإقليمي، أظهرت نتائج التسليم تباينًا ملحوظًا بين الأسواق المختلفة. في السوق الأمريكية، شهد سوق السيارات الكهربائية البحتة المحلي تراجعًا، لكن حصة Tesla السوقية ارتفعت، مع استبعاد إحصاء تسليمات طرازي Model S/X نتيجة إيقاف الإنتاج. حسب تقديرات Autodata، بلغت تسليمات Tesla في الولايات المتحدة بين يوليو وأغسطس 83.3 ألف وحدة، بانخفاض 29% عن وتيرة أول شهرين من الربع الثالث 2025، لكنها ارتفعت بنسبة 7% مقارنةً بأول شهرين من الربع الثاني 2026. في مطلع هذا الربع، أُدرجت بيانات تسجيل Cybercab ضمن الإحصاءات، رغم أن حجمها لا يزال صغيرًا. لدعم الطلب، أطلقت السوق الأمريكية عدة سياسات حوافز مالية حاليًا: معدل الفائدة السنوي على قروض Model Y لمدة 72 شهرًا منخفض حتى 1.49% (يشمل الدفع الخلفي، والدفع الرباعي، وإصدارات Premium)، فيما يبلغ 3.99% لإصدار Performance؛ جميع سيارات Tesla الجديدة المسلمة تحصل على تجربة مجانية لمدة 30 يومًا لنظام FSD (الإصدار الخاضع للإشراف)؛ وهناك خطة تأجير جديدة لطراز Model 3 بقسط شهري 419 دولارًا ودفعة أولى 3000 دولار.

في السوق الأوروبية، انخفضت تسليمات أكبر ثمانية أسواق خلال أول شهرين من الربع بنسبة 5% على أساس سنوي، مع تفاوت ملحوظ بين الأسواق: شهدت النرويج (-83%)، إسبانيا (-80%)، إيطاليا (-57%) والمملكة المتحدة (-36%) تراجعًا كبيرًا؛ بينما حققت فرنسا (+183%)، ألمانيا (+33%)، بلجيكا (+28%) وهولندا (+13%) نموًا قويًا. وأشارت UBS إلى أن تسليمات الربع الأوروبي عادةً ما تتركز في الشهر الثالث، مما يضفي بعض الغموض على توقعات التسليم.

أما السوق الصينية، فبلغ إجمالي عدد السيارات المخصصة بالجملة (بما في ذلك التصدير) بين يوليو وأغسطس نموًا سنويًا بنسبة 19% وزيادة شهرية 9%. أما التجزئة المحلية (دون التصدير)، فانخفضت 21% سنويًا، لكنها زادت بنسبة 6% عن الشهر السابق. وسجلت الصادرات أداءً قويًا للغاية بزيادة سنوية قدرها 92% وزيادة شهرية 11%، ما دعم توقع UBS المتفائل نحو الأسواق خارج الولايات المتحدة وأوروبا والصين (بقية العالم RoW). ولتحفيز التسليمات بنهاية الربع، طرحت Tesla في الصين حوافز محدودة المدة: خصم بقيمة 10 آلاف يوان على طراز Model Y من المخزون عند الشراء قبل 30 سبتمبر 2026، وخصم أقصاه 5 آلاف يوان على Model 3، ما قد يوفر مساحة تصاعدية لتوقعات التسليمات.

أما الطلب في بقية العالم (RoW)، فقد ظل قويًا أيضًا: كوريا سجلت تسليمات قدرها 21 ألف وحدة خلال أول شهرين، بنمو سنوي 35% وتراجع شهري 14%؛ وسجلت أستراليا نموًا سنويًا هائلًا بنسبة 224% وزيادة شهرية 63%.

وعن آلية تحريك سعر السهم، أوضحت UBS أن بيانات التسليم لم تعد المحرك الرئيسي، بل باتت السرديات هي العامل الأساسي. ومع ابتعاد المستثمرين تدريجيًا عن الاهتمام بأنشطة السيارات التقليدية، تراجع تأثير حجم التسليمات على سعر السهم بشكل كبير، رغم احتمال استمرار تقلب السعر يوم إعلان التسليمات. ما قد يعيد جذب انتباه السوق من الأعمال التقليدية هو انتشار نظام القيادة الذاتية الكاملة (FSD) وتأثيره على الأرباح. يتركز اهتمام المستثمرين حاليًا كليًا في انتقال Tesla إلى شركة ذكاء اصطناعي فيزيائي، حيث يقود السهم سرديات Robotaxi، الروبوت Optimus البشري، Terafab، الطاقة الشمسية وغيرها من أنشطة الذكاء الاصطناعي. كما يحظى احتمال اندماج Tesla مع SpaceX باهتمام كبير، وقد ألمح Musk مجددًا إلى هذا الاتجاه الشهر الجاري.

تشمل المحفزات القريبة لسعر السهم: تقرير الأرباح ربع السنوي القادم (تركز السوق على هوامش الربح وتدفق النقد الحر)؛ التوسع المستمر في Robotaxi وتقدم Cybercab؛ إطلاق Roadster الجديد في الأول من أكتوبر (ترى UBS أن أثره المالي محدود)؛ تحديثات Tesla Semi و Optimus V3، فضلاً عن المزيد من التفاصيل حول Terafab.

أما الأداء التاريخي للسهم في أيام إعلان التسليمات، فيُظهر أن السهم ارتفع في المتوسط 0.4% عندما تكون التسليمات أفضل من المتوقع، وانخفض 3.2% عندما تقل عن التوقعات؛ وخلال الأيام الخمسة السابقة ليوم الإعلان، بلغ متوسط الارتفاع 5.6% في حال تجاوز التوقعات، بينما بلغ متوسط التراجع 2.5% في السيناريو المعاكس. مع ذلك شددت UBS على أنه في السنوات الأخيرة أصبحت استجابة سهم Tesla لبيانات التسليم أكثر تقلبًا، وأن السوق حاليًا تسعر بدرجة أكبر على أساس سردية الذكاء الاصطناعي والروبوتات، وليس على أساس وتيرة التسليمات القصيرة الأجل.

في تصنيف الأسهم وقيمتها، حافظت UBS على تصنيف محايد لـ Tesla (Neutral)، وهو تصنيف استثنائي من النوع الأساسي – نظرًا لتقلب السهم الأعلى من المتوسط، حددت نطاق التصنيف عند ±15% بدلًا من ±6% القياسي. وباحتساب سعر إغلاق 23 سبتمبر 2026 البالغ 379.78 دولار، يشير سعر الهدف لـ 12 شهرًا عند 385 دولارًا إلى ارتفاع ضمني بنحو 1.4%، أي أقل من تقدير العائد السوقي الذي حددته UBS (9.7%)، مع عائد فائض متوقع -8.4%. وتعتمد منهجية التقييم الحالية على مضاعف الأرباح المتوقع لعام 2027 (P/E).

أما على صعيد المخاطر، فقد حددت UBS أبرز المخاطر النزولية: تباطؤ الاقتصاد العالمي والإنفاق الاستهلاكي الاختياري بما يؤثر على إنتاج السيارات؛ انخفاض معدل انتشار السيارات الكهربائية عن التوقعات؛ عدم انخفاض التكاليف كما هو متوقع؛ مخاطر إمدادات المواد وسلاسل التوريد؛ مخاطر تنفيذ التوسع في القدرة الإنتاجية؛ المخاطر التنظيمية؛ مخاطر متعلقة بالأشخاص الرئيسيين. وتتمثل المخاطر الصعودية في: قوة الطلب على السيارات الكهربائية ومنتجات Tesla قد تفوق التوقعات؛ أداء المنتجات الطاقية يفوق التوقعات؛ سرعة تحقق العائد من Robotaxi وأنشطة الذكاء الاصطناعي الأخرى تتجاوز التوقعات.