سوق السندات البريطانية يمنح "تصويت ثقة" مبكر: فروق المبادلة مستقرة، وتداول الشراء على السندات البريطانية يتفوق على المبادلات ويصبح صفقة شائعة، وأول ميزانية لبيرنهام ستواجه اختبارًا حاسمًا.

APP Jinse Finance علمت أن في سوق السندات الحكومية البريطانية، تشير استراتيجية تداول تحظى بشعبية كبيرة إلى أن المستثمرين يثقون في التزام رئيس الوزراء الجديد Andy Burnham بضبط الاقتراض الحكومي.

مع بقاء أقل من ثلاثة أشهر على صدور أول ميزانية حكومية جديدة، ظل فارق المبادلة بين الأصول — وهو مؤشر يُستخدم على نطاق واسع لقياس قلق المستثمرين من زيادة المعروض من السندات — مستقراً حالياً. وأشارت JPMorgan، إحدى الجهات الرئيسية في السوق البريطانية لمعدلات الفائدة، إلى أن هذا يُظهر أن المستثمرين يراهنون على أن Burnham سينفذ وعوده فعلاً.

وقال Julian Baker، المدير المشارك لتداول معدلات الفائدة الخطية لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في JPMorgan، إن الرهان على أداء السندات الحكومية البريطانية مقارنة بعقود المبادلة ذات الأجل نفسه أصبح "استراتيجية تداول مرغوبة للغاية". كما أشار استراتيجيون من Bank of America وMorgan Stanley وRoyal Bank of Canada في مقابلات وتقارير بحثية خلال الأسابيع الأخيرة إلى سخونة هذه الاستراتيجية.

وصرح Baker: "الحكومة ترسل حالياً إشارات عن سياسة مالية مسؤولة، ويتوقع السوق منهم الوفاء بتعهداتهم عبر إجراءات ملموسة".

تتمثل صفقات المبادلة بين الأصول جوهرياً في قياس الفارق بين سعر الفائدة على السندات وسعر الفائدة على المبادلة، وهي جذابة للمستثمرين الراغبين في دخول سوق السندات الحكومية دون تحمل الكثير من المخاطر السوقية. حالياً الفارق سلبي لأن أسعار السندات أقل من أسعار المبادلة؛ لكن إذا استطاعت الحكومة إصدار ميزانية مسؤولة وتجنب زيادة كبيرة في إصدار الديون بما يدعم أسعار السندات الحكومية، فسيقترب الفارق من الصفر.

وقال Fabio Bassanin، استراتيجي Morgan Stanley في المملكة المتحدة: "يجب أن تظل هذه الصفقة طريقة جذابة للحفاظ على تعرض طويل الأجل للسوق البريطانية".

حتى الآن، كان Burnham يتبنى سياسات معتدلة نسبياً، وتعهد بالالتزام بالقواعد المالية الحكومية، وهو ما خفف قلق السوق من ارتفاع مفاجئ في إصدار السندات. تشمل خططه المزيد من نقل الصلاحيات، تأسيس فرع لمكتب رئيس الوزراء في مانشستر، تنفيذ سقف لتذاكر النقل العام، وتقديم إعفاء ضريبي قدره حوالي 45 جنيه إسترليني (ما يعادل نحو 61 دولار أمريكي) لكل أسرة على ضريبة القيمة المضافة للكهرباء في الشتاء.

استمرار المخاوف المالية

رغم ذلك، تبقى هناك حالة من عدم اليقين بشأن كيفية تمويل أجندة الحكومة الكبرى التي تمتد لعشر سنوات، سواء عبر زيادة الضرائب أو زيادة الاقتراض.

إذا خيبت الميزانية المرتقبة في أكتوبر آمال المستثمرين، فقد يؤدي ذلك إلى انسحاب واسع للأموال من صفقات المبادلة بين الأصول، ما سيؤثر على البنوك وصناديق التحوط والمستثمرين المؤسسيين.

وقال James Lynch، مدير محفظة الاستثمار في Aegon Asset Management: "عادة ما تحظى مثل هذه الصفقات بزخم كبير قبل وبعد الأحداث المالية الكبرى". لكنه أوضح أنه لا يشارك حالياً في صفقات المبادلة بين الأصول، وأضاف: "أود أولاً فهم وضع السوق قبيل إعلان أول ميزانية لـBurnham قبل اتخاذ قرار".

بدأ التوتر في السوق بالظهور في نهاية يوليو. في ذلك الوقت، ورغم أن Burnham أكد التزامه بقواعد الاقتراض والإنفاق الحكومية التي وضعتها الحكومة نفسها، إلا أن حديثه عن الرغبة في البحث عن "مرونة مالية" ضمن إطار القواعد أثار موجة بيع قصيرة للسندات الحكومية البريطانية، وارتفع العائد على السندات لمدة 30 سنة إلى 5.8%، وهو أعلى مستوى منذ منتصف مايو.

واستُذكر حينها ما حدث في 2022 عندما أعلنت رئيسة الوزراء السابقة Liz Truss خطة لخفض الضرائب دون تمويل مناسب، مما أدى إلى ارتفاع حاد في العوائد.

حاليا، لا يزال فارق المبادلة لمدة 30 سنة في بريطانيا يتحرك في منتصف النطاق الذي سجله منذ بداية العام، وهو قريب من المتوسط السنوي حتى الآن.

وأشارت Megum Muhic، استراتيجي معدلات الفائدة في المملكة المتحدة لدى Royal Bank of Canada، إلى أنه رغم ضرورة الحذر، فإن مستوى الفارق الحالي يجعل استراتيجية المبادلة بين الأصول "محبوبة جداً مؤخراً". وصرحت بأن يوم صدور الميزانية في 28 أكتوبر "سيكون بلا شك محفزاً رئيسياً مستقلاً لسوق السندات الحكومية".