في الوقت الذي تتعرض فيه تداولات الذكاء الاصطناعي المكتظة للتسييل، يتجه آكمان نحو "التدفقات النقدية عالية الجودة"! Visa وMasterCard تتصدران ستة مراكز جديدة لـ Pershing Square (PS.US)

أفادت منصة الأخبار الاقتصادية العربية أن الملياردير وأسطورة صناديق التحوط بيل أكمـان، الذي أسس ويدير شخصيًا شركة Pershing Square Inc.(PS.US)، أعلن في وقت متأخر من مساء الأربعاء بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة عن أول تقرير للأداء المالي الكامل منذ إدراج الشركة في البورصة، وأظهرت البيانات أن النتائج تجاوزت توقعات السوق. بالإضافة إلى ذلك، كشفت الشركة عن استثمارها الأخير في عملاقي المدفوعات الرقمية وبطاقات الائتمان Visa (V.US) وMastercard (MA.US)، إلى جانب أربعة شركات أخرى تتميز بتوزيع منخفض للتمركز وجودة تدفقات نقدية مرتفعة على المدى الطويل.

أظهرت بيانات التقرير المالي أن العائد القابل للتوزيع للسهم الواحد (Distributable EPS) لشركة Pershing Square في الربع الثاني بلغ 0.14 دولار أمريكي، متجاوزًا متوسط توقعات المحللين البالغ 0.12 دولار أمريكي، ومرتفعًا كذلك عن 0.12 دولار أمريكي في نفس الفترة من العام الماضي. وبلغ إجمالي إيرادات الشركة في الربع الثاني 54.2 مليون دولار أمريكي، وهو أقل من توقعات السوق البالغة 75.8 مليون دولار، ولكنه أعلى من 53.2 مليون دولار في الربع الثاني من العام الماضي. وارتفعت إيرادات رسوم الإدارة قليلاً من 50.8 مليون دولار في العام الماضي إلى 54.2 مليون دولار.

أما عن بيانات الأداء الأخرى، فقد ارتفعت الإيرادات المرتبطة برسوم إدارة الأصول بنسبة 25% على أساس سنوي لتصل إلى 68 مليون دولار. كما ارتفع الربح المرتبط بالرسوم بنسبة 24% ليصل إلى 56.1 مليون دولار. وانخفض هامش الربحية بشكل طفيف من 82.6% في الربع الثاني من العام الماضي إلى 82.4%.

ارتفع إجمالي المصاريف وفقًا لمعايير GAAP في الربع الثاني من 33 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى 144.3 مليون دولار، حيث قفزت تعويضات الشركاء المشاركين في الأرباح من 8.45 مليون دولار إلى 69.3 مليون دولار، وقفزت رواتب وامتيازات الموظفين من 3.93 مليون دولار إلى 50.3 مليون دولار.

أظهرت بيانات الشركة أن إجمالي الأصول المدارة (AUM) لدى Pershing Square ارتفع في الربع الثاني من 26.6 مليار دولار إلى 32.5 مليار دولار، بما في ذلك تدفقات نقدية داخلة بقيمة 5.63 مليار دولار، ونمو بقيمة 829 مليون دولار نتيجة تقلبات السوق، وتدفقات نقدية خارجة بقيمة 573 مليون دولار.

خارطة استثمارات أكمـان الجديدة تنكشف! Visa وMastercard تتصدران ست مراكز استثمارية جديدة

خلال مؤتمر النتائج المالية، ناقش المدير التنفيذي لشركة Pershing Square بيل أكمـان (Bill Ackman) ومدير الاستثمار الرئيسي Ryan Israel الاستثمارات الجديدة التي أضيفت منذ بداية هذا العام. وتشمل هذه الاستثمارات عملاقي شبكة البطاقات Visa (V.US) وMastercard (MA.US)، وعملاق البث Netflix (NFLX.US)، وشركة التحليل السوقي وتصنيف الائتمان S&P Global (SPGI.US)، ومشغّل البورصات Intercontinental Exchange (ICE.US)، وشركة العناية بالعيون الطبية Alcon (ALC.US).

قال أكمـان وIsrael: "إذا نظرنا إلى هذه المراكز الاستثمارية الجديدة جنبًا إلى جنب مع مراكزنا الحالية — والتي تشمل شركات مثل Microsoft (MSFT.US)، وAmazon (AMZN.US)، وMeta (META.US)، وUber (UBER.US)، وBrookfield (BN)، وRestaurant Brands (QSR.US) التي تهيمن على قطاعات فرعية وتنمو بسرعة — فإننا نعتقد أن محفظة الاستثمارات الحالية لدينا قوية جدًا سواء من حيث جودة الأسس التجارية أو آفاق نمو الأرباح في المستقبل، ومن ثم فهي في موقع جيد لتحقيق عوائد قوية لاحقًا."

ارتفع سعر سهم Pershing Square Inc.(PS) بنسبة 1.7% في تداولات ما بعد الإغلاق في بورصة نيويورك، في حين ارتفع سهم Pershing Square USA(PSUS) بنسبة 0.7% خلال نفس الفترة.

قدّرت Pershing أن متوسط نسبة السعر إلى الربحية للمحفظة الأساسية الحالية يبلغ حوالي 19 مرة، لكن يتوافق ذلك مع نمو سنوي مركب متوقع لعائد السهم (EPS CAGR) بنسبة 20% خلال 3-5 سنوات قادمة، مقارنة بتقييم S&P 500 البالغ حوالي 20 مرة مع EPS CAGR نحو 12%، مما يوفر "نسبة نمو/تقييم" أكثر جاذبية. من وجهة نظر أكمـان، يبقى الاتجاه الصناعي طويل الأجل لقوة الحسابات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي (AI) قائمًا، ولكن في ظل تراجع المراهنات العالية ومراكز الاستثمار المزدحمة في أسهم الذكاء الاصطناعي مؤخرًا، فقد تأتي الأرباح الفائقة التالية من أصول مركبة ذات زخم منخفض، واعتماد منخفض على رأس المال، وتدفقات نقدية مرتفعة وعائد عالي على رأس المال المستثمر (ROIC)، والتي يمكنها أيضًا الاستفادة إلى حد ما من الذكاء الاصطناعي لدفع النمو، وهذا بالضبط هو ما يجعل إدراج Visa، Mastercard، ICE وS&P Global في المحفظة إشارة مهمة تستحق اهتمام السوق.

في جوهرها، تعتبر Pershing Square Inc "شركة لإدارة الأصول/منصة إدارة"، حيث تملك مدير الاستثمار Pershing Square Capital Management، ويحصل مساهمو Pershing Square (PS.US) بشكل رئيسي على رسوم الإدارة، وحصة الأرباح، والمنافع الاقتصادية الناتجة عن توسع أعمال إدارة الأصول المستقبلية؛ بينما Pershing Square USA (PSUS.US) هو صندوق استثمار أمريكي مغلق تدره نفس منصة الإدارة هذه، وعند شراء PSUS، فإن المستثمر يشتري مباشرة محفظة الأسهم المُدارة بواسطة أكمـان والقيمة الصافية لها (NAV).

بعبارة أبسط، من يختار شراء Pershing Square(PS.US)= "يشتري ويؤمن تمامًا بنشاط أكمـان في مجال إدارة الأصول بالكامل"، أما شراء Pershing Square USA(PSUS.US)= "يضع أمواله بشكل غير مباشر لدى أكمـان للاستثمار أو يشتري محفظة الصندوق الاستثماري المدرج الذي يُديره في السوق الثانوية"، وعلى الرغم من إدراجهما معًا في اكتتاب مشترك في عام 2026، إلا أنهما يتداولان بشكل مستقل في بورصة نيويورك بعد ذلك.

مع تراجع زخم التداوُل الكثيف في أسهم الذكاء الاصطناعي، يتجه أكمـان من الأصول عالية البيتا إلى الأصول ذات التدفق النقدي العالي والعائد المركب

توضح التركيبة والاستراتيجية الاستثمارية الحديثة لأكمـان، أن تركيزه الاستثماري بدأ يتحول نحو الأصول ذات التدفقات النقدية العالية والعائد المركب، أي من أسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي بلغت رهاناتها الرافعة مستويات تاريخية قصوى وصفقات البيتا العالية، إلى الانتشار السريع نحو "أصول ذات تدفقات نقدية مركبة عالية + تقييمات منقوصة تحقق عوائد إضافية".

شهد S&P 500 في النصف الأول من 2026 ارتفاعًا بنحو 10%، لكن قطاعي أشباه الموصلات ومعدات أجهزة التقنية ("بائعي الأدوات في ثورة الذكاء الاصطناعي") أسهما بحوالى 85% من هذا النمو، في حين أن أكثر من 90% من مكونات المؤشر لم تساهم سوى بأقل من 2% من الإجمالي. وأظهر استطلاع مديري الصناديق في بنك أوف أمريكا في أوائل يوليو أن نسبة 82% يعتبرون قطاع أشباه الموصلات الموضوع الأكثر زحامًا، والذي يتركز فيه أكبر رافعة مالية سوقية، وتراجع بعد ذلك مؤشر SOX (مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات) من قمته في يونيو بأكثر من 20%.

وقد ضاعف كل من ETF الأسهم الرافعة وعقود الخيارات قصيرة الأجل ومراكز التمويل من الضغط الناتج عن خفض الرافعة المالية؛ وفي ظل هذا الخلل الشديد في عرض السوق (Market Breadth)، يشير أكمـان إلى أن Pershing قد استطاع استثمار ما يقرب من 5 مليارات دولار من رأس المال الجديد بشكل انتهازي — وهو ليس هروبًا إلى الأصول الدفاعية بل هو انتقال من الأصول عالية البيتا والمبالغ في تقييمها بفعل الزخم والرافعة، نحو "أصول عالية الجودة بتدفقات نقدية لم ينعكس سعرها بعد على قيمتها طويلة الأجل".

تجسد Visa وMastercard وS&P Global وICE بشكل خاص هذا الإطار الاستثماري القائم على "شراء أسهم عالية الجودة بأسعار منقوصة أو أسعار الانهيار"، إلا أن استراتيجية أكمـان تشكل نموذجًا مصغرًا لتحول نمط السوق في 2026 من استراتيجية "الذكاء الاصطناعي والزخم الواحد" نحو "توسيع عرض العوائد من خلال التدفقات النقدية الوفيرة، وتوزيع التمركز المنخفض، وجودة الأسس العالية"، وليست نفيًا لسوق الثور الكبيرة المحيطة بالذكاء الاصطناعي.

لا يزال أكمـان يحمل بشكل كبير أسهم Microsoft وAmazon وMeta، ويؤكد بشكل قاطع أن الإنفاق الاستثماري لمايكروسوفت في مجال الذكاء الاصطناعي هو استثمار نماوي معقول، وأن Meta من أكثر المستفيدين وضوحًا من الذكاء الاصطناعي؛ أما الإضافات الجديدة مثل Netflix وVisa وMastercard وS&P Global وICE وAlcon، فقد وسعت مصادر أرباح المحفظة من استراتيجية الزخم اللحظي وبيتا الذكاء الاصطناعي إلى مجالات المدفوعات، والكيانات المالية الكبرى، والبنية التحتية للتداول، والبث التلفزيوني، والرعاية الصحية.

في جوهرها، تعتبر Visa وMastercard "محطات عبور" آمنة عالميًا في مجال المدفوعات بوزن رأسمالي خفيف للغاية: فهما لا تتحملان مخاطر ائتمانية كبيرة، وتكلفة المعاملة الحدية منخفضة جدًا، ومعدلات تحويل التدفقات النقدية تفوق 100%؛ وتتوقع Pershing استمرار نمو إيرادات الشركتين بنسبة مزدوجة طوال الفترة القادمة، مع إمكان نمو مركب لعائد السهم يبلغ حوالي 16% و18% خلال 3-5 سنوات لكل منهما. وفي الوقت نفسه، أدت مخاوف السوق من موجة العملات المستقرة، ونماذج الأعمال التجارية الذكية بالذكاء الاصطناعي (Agentic Commerce)، والضغوط التنظيمية، إلى تقليص التقييم إلى حوالي 22 ضعف أرباح الـ12 شهرًا المستقبلية، مما وفر نافذة دخول مناسبة. أما S&P Global وICE فهما أقرب بشكل كامل إلى "البنية التحتية المالية" — حيث تتمتع التصنيفات، والمؤشرات، والتسعير، والبيانات، والتداول، والمقاصة بحواجز دخول مرتفعة، وإيرادات متكررة، وتأثيرات شبكة قوية؛ بل إن ICE تم شراؤها عندما تراجع سعر سهمها بنحو 21% خلال السنة الأخيرة وانخفضت تقييماتها من 25 ضعفًا إلى نحو 17 ضعفًا.