ارتفع سوق الأسهم الكوري بنسبة 22% خلال 10 أيام ودخل مرحلة السوق الصاعدة تقنيًا، هل عاد زخم أسهم رقائق AI بقوة؟

ارتفع مؤشر الأسهم القياسي الكوري KOSPI بنسبة 3.6٪ يوم الخميس، مرتداً بنحو 22٪ من أدنى مستوى له في 30 يوليو، ليدخل رسمياً في سوق صاعدة من الناحية التقنية. كانت Samsung Electronics وSK Hynix المحركين الأساسيين لهذا الارتفاع، حيث تجاوزت نسبة ارتفاع السهمين الرئيسيين لصناعة الرقائق نسبة 5٪ في يوم واحد أو اقتربت منها.

وجاء هذا الارتداد بعد فترة من التقلبات الشديدة. حيث شهد KOSPI في شهر يوليو وحده انخفاضاً بنسبة 22٪، وهو أسوأ أداء شهري منذ الأزمة المالية العالمية. آنذاك، تم تصفية المراكز المقترضة المرتبطة بالرقائق بشكل إجباري، مما أدى إلى سلسلة من عمليات الإغلاق التلقائي في السوق وتقلص ثروات المستثمرين الأفراد بشكل كبير.

ويقف وراء هذا الارتداد مجموعة من العوامل الإيجابية: تقارير الأرباح الأخيرة من شركات التقنية العالمية أظهرت استمرار ضخ الاستثمارات في AI، في حين خففت بيانات التضخم الأمريكية المعتدلة من مخاوف الأسواق بشأن رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، كما شددت الجهات التنظيمية قواعد ETF المرتبطة بالرافعة المالية للأسهم الفردية، ويتوقع السوق أن تعلن Samsung وSK Hynix قريباً عن خطط مكافآت للمساهمين.

من الانهيار إلى السوق الصاعدة: انقلاب دراماتيكي خلال شهر واحد

قبل شهر واحد فقط، كان سوق الأسهم الكورية غارقًا في الركود. انخفض KOSPI بنسبة 22٪ في شهر يوليو وحده، ليسجل أسوأ أداء شهري منذ الأزمة المالية العالمية.

وكانت الشرارة التي أطلقت هذا الانهيار هي التصفية الإجبارية للمراكز المقترضة. فقد كان لدى المستثمرين الأفراد حيازات كبيرة في ETF الرافعة المالية المرتبطة بأسهم الرقائق، وعندما انعكس الاتجاه في السوق، تكررت التصفية المتتالية مما تسبب في تقلبات يومية تجاوزت 5٪ وتم تفعيل آلية إيقاف التداول عدة مرات، وتبخرت مليارات الدولارات من ثروات المستثمرين الأفراد في فترة قصيرة.

تدخلت الجهات التنظيمية فوراً، حيث شددت المتطلبات الدنيا للهامش في ETF الرافعة المالية للأسهم الفردية، مما أدى إلى تراجع حاد في أحجام التداول اليومية لتلك المنتجات. في الوقت ذاته، خفض المستثمرون بأنفسهم معدلات الاقتراض بالرافعة، وانخفضت معدلات تقلبات السوق إلى أدنى مستوياتها منذ أبريل.

قال Kang DaeKwun، الرئيس التنفيذي لشركة Life Asset Management: "أعتقد أن السوق مبالغ في بيعه خلال عملية تصفية المراكز المقترضة، ومع استقرار التدفقات النقدية، فإن الارتداد الحالي هو تصحيح طبيعي".

إنفاق AI ثابت، ومنطق الطلب على الرقائق لا يزال صامدًا

الدعم الأساسي لهذا الارتداد يأتي من استمرار الطلب القوي على AI.

تشير التقارير المالية الأخيرة لشركات التقنية العالمية إلى أن الاستثمارات في بنية AI التحتية لم تتباطأ، ما أدى إلى ارتفاع التوقعات بشأن الطلب على رقائق AI مثل الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي (HBM). منذ بداية هذا العام، ارتفعت الأسهم الكورية بنسبة تزيد عن 60٪ بقيادة المستثمرين الأفراد، ورغم ذلك لا يزال KOSPI أقل بنسبة 25٪ تقريباً عن أعلى مستوياته في نهاية يونيو.

أشارت Qian Zhang، خبيرة الاستثمار في الأسهم بالأسواق الناشئة لدى Baillie Gifford: "لقد انفجر الطلب على الذاكرة نتيجة صعود وكلاء AI وAI الفعلي، لكننا، حين دخلنا هذه المرحلة، كنا نواجه قدرة إنتاج محدودة جداً — وهنا يكمن عنق الزجاجة". "لسنا نقول إن العالم سيستمر في بناء مراكز البيانات بهذا المعدل إلى الأبد، لكن هذا عنق زجاجة فعلي قائم، ولا يوجد سوى عدد قليل من الشركات العالمية القادرة على معالجته".

ورغم أن تصاعد التهديد التنافسي من الصين كان قد كبَح موجة الصعود القوية لأسهم الذاكرة في وقت سابق، إلا أن المحللين يعتقدون أن آفاق الطلب لا تزال مستقرة في الوقت الحالي. إن تغلغل AI في المزيد من سيناريوهات الاستخدام وارتفاع وتيرة الاستخدام اليومي يدعمان استمرار نمو الطلب على الرقائق.

توقعات متزايدة لمكافآت المساهمين، Samsung وSK Hynix قد يطلقان خططاً بمئات التريليونات من الوون الكوري

إلى جانب قصة AI، فقد أصبحت الخطط المرتقبة من قبل عملاقي الرقائق بشأن مكافآت المساهمين عاملاً محفزًا رئيسيًا لمعنويات السوق مؤخراً.

Samsung Electronics ذكرت خلال مكالمة مناقشة نتائج أعمال الربع الثاني أن "مجلس الإدارة والإدارة يناقشان بشكل نشط خطط التنفيذ المحددة للسياسة المقبلة لمكافآت المساهمين، بما في ذلك توزيعات أرباح خاصة". وتنتهي سياسة الشركة الحالية للفترة 2024-2026 هذا العام.

ووفقًا لتقديرات DS Investment Securities، يُتوقع أن تبلغ التدفقات النقدية الحرة (FCF) لدى Samsung Electronics هذا العام 263.2 تريليون وون كوري، وبعد استقطاع التوزيعات الدورية، تزيد المساحة المحتملة لمكافآت المساهمين بنسبة 50٪ من FCF التراكمي لثلاث سنوات إلى 131.8 تريليون وون كوري تقريبًا. أما KB Securities فتتوقع أن تتراوح خطة مكافآت المساهمين السنوية من Samsung بين 100 تريليون كحد أدنى و200 تريليون وون كحد أقصى، أي أكثر من عشرة أضعاف المستوى الحالي البالغ 9.8 تريليون وون سنويًا.

SK Hynix من جانبها أعلنت أنها "تبحث بنشاط خططًا إضافية لمكافآت المساهمين، وسوف يتم تحديد وإعلان التفاصيل خلال الربع الثالث". وتقدّر Mirae Asset Securities أن تبلغ التدفقات النقدية الحرة لشركة SK Hynix هذا العام 180 تريليون وون كوري، وصافي النقدية بنهاية العام 173 تريليون وون، وحوالي 40 تريليون وون يمكن استخدامها لمكافآت المساهمين. بينما ترى Daishin Securities أنه إذا تم جمع مشتريات الأسهم وإلغاؤها مع التوزيعات الخاصة، فإن إمكانات المكافآت قد تصل إلى 100 تريليون وون كوري.

وأشار Kim Young-gun، الباحث في Mirae Asset Securities، إلى أن سهم Samsung Electronics "انخفض بنسبة 39٪ عن أعلى مستوى له، وهذه اللحظة هي المرحلة التي تتزايد فيها مشروعية وكفاءة وحساسية مكافآت المساهمين". وأضاف أيضاً أن سهم SK Hynix "انخفض بنسبة 51٪ عن أعلى نقطة، وهي اللحظة المثلى لتنفيذ خطط مثل إعادة شراء الأسهم، وكلما زاد حجم المكافآت، كلما فسرت السوق ذلك كثقة الشركة في قدرتها على توليد النقد في المستقبل".

موقف رأس المال الأجنبي دقيق، واستمرار السوق الصاعدة رهن بعدة عوامل

تحركات رؤوس الأموال الأجنبية تستحق المتابعة. فقد اشترى المستثمرون الأجانب الأسهم الكورية يوم الخميس، لكن منذ بداية العام لا تزال التدفقات خارجة بصافي تجاوز 100 مليار دولار — حيث كانت سخونة السوق وتضخم التقييمات السبب الرئيسي سابقاً. ومع هبوط التقييمات إلى مستويات أكثر جاذبية بفعل موجة الهبوط الأخيرة، بدأ جزء من رؤوس الأموال الأجنبية في العودة.

رغم ذلك، فإن استمرار الزخم الصاعد في السوق ما زال يكتنفه الغموض. قال Kang DaeKwun: "قبل أن يستقر سرد AI وأسعار الفائدة الأمريكية إلى حد ما، سيكون من الصعب على السوق الحفاظ على اتجاه صعودي دائم".