توقعات الأرباح | الإيرادات ترتفع بنسبة 88% لكن الشركة تتوقع خسائر، هل تستطيع Cerebras (CBRS.US) أن تقنع المستثمرين بقصة الربحية بفضل صفقة OpenAI الكبيرة؟

أفادت "فاينانس الذكية"، أن الأنظار في السوق متجهة بقوة إلى Cerebras Systems (CBRS.US)، النجم الجديد في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي، قبيل إعلان نتائجها المالية للربع الثاني. ويركز المستثمرون على التناقض بين الإيرادات المتسارعة للشركة وهوامش الربح التي تتعرض لضغوط كبيرة. والسؤال الأساسي المطروح: هل تستطيع الشركة، بعد فوزها بعملاء كبار مثل OpenAI، أن تثبت للمستثمرين قدرتها على تحقيق الربحية على نطاق واسع، ما سيحدد مسار سعر السهم.

في مساء يوم 12 أغسطس (الأربعاء بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، ستصدر Cerebras Systems، التي أدرجت في البورصة هذا مايو، نتائجها الفصلية الثانية كشركة عامة. ووفقاً للتوجيهات السابقة من الشركة، من المتوقع أن تبلغ الإيرادات الأساسية للربع الثاني حوالي 194 مليون دولار، ما يمثل زيادة ضخمة بنسبة 88% عن نفس الفترة من العام الماضي.

ومع ذلك، فإن هذا النمو القوي على أساس سنوي، لم يترافق مع نمو مماثل على أساس ربعي، إذ ارتفعت الإيرادات الأساسية بشكل طفيف فقط عن إيرادات الربع الأول البالغة 191.3 مليون دولار، ما يشير إلى تباطؤ في وتيرة النمو على المدى القصير. الإيرادات الأساسية هي مؤشر غير معتمد من GAAP تعتمده Cerebras، حيث تستبعد إهلاك ضمانات العملاء وإيرادات مراكز البيانات المنقولة وغيرها. وتشير توقعات وول ستريت حالياً إلى إيرادات مماثلة لتوجيه الشركة بحوالي 191 مليون دولار.

في مراجعة لنتائج الربع الأول، ارتفع إجمالي إيرادات Cerebras بنسبة 94% ليصل إلى 193.4 مليون دولار، منها إيرادات الخدمات السحابية والخدمات الأخرى التي قفزت بنسبة 178% إلى 82.8 مليون دولار، وإيرادات الأجهزة التي زادت بنسبة 59% لتصل إلى 110.6 مليون دولار.

هامش الربح يمثل أكبر المخاطر: تأخر القدرات الذاتية أدى إلى زيادة التكاليف

بالمقارنة مع الإيرادات، سيركز المستثمرون هذه المرة بشكل أكثر تشدداً على جودة ربحية Cerebras. يتوقع وول ستريت حالياً أن تحقق Cerebras خسارة صافية قدرها 0.17 دولار للسهم، في تناقض صارخ مع ربحية السهم البالغة 1.44 دولار في نفس الفترة من العام الماضي. بالإضافة إلى ذلك، حذرت الشركة بالفعل في تقريرها المالي السابق من أن هامش الربح الإجمالي الأساسي للربع الثاني سيتراجع بشكل حاد ليصل إلى 36% إلى 38%، وهو مستوى أدنى بكثير من هامش الربع الأول البالغ 46.5%. من المتوقع أيضاً أن يصبح هامش الأرباح التشغيلية الأساسية سالباً ما بين 30% و32%.

السبب الرئيسي لانخفاض هامش الربح الإجمالي هو أن الشركة، من أجل تلبية الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي، اضطرت إلى استئجار واستخدام أنظمة خاصة بالعملاء مؤقتاً (مثل قوة الحوسبة المكلفة من G42) قبل بدء تشغيل مراكز البيانات الخاصة بها بالكامل، ما أثر سلباً على الربحية.

وقد أشار المحلل في Wedbush، مات برايسون، بوضوح إلى أن مساحة مركز البيانات هي العقبة التشغيلية الأكبر أمام Cerebras حالياً، وليست توريدات الرقائق. وحتى الآن، قامت Cerebras بتأمين سعة حوسبة تقدر بحوالي 215 ميغاوات لعام 2026. ويعتقد المحللون أنه كلما أسرعت الشركة في تشغيل مراكز البيانات الخاصة بها، تمكنت من التخلص مبكراً من الاعتماد على الموارد الخارجية المكلفة وزادت هوامش الربح، وأي إشارات على تحسن الهوامش قد تكون محفزاً قوياً لسعر السهم.

شراكات ضخمة وتوقعات بإطلاق منتج جديد: دعم كبير من OpenAI وترقب لإطلاق WSE-4

على الرغم من الضغوط قصيرة المدى على الأرباح، يواصل مجال أعمال Cerebras التوسع بسرعة. فقد سبق أن أعلنت الشركة عن إبرام عقد حوسبة متعدد السنوات بقيمة تتجاوز 20 مليار دولار مع OpenAI وبسعة تصل إلى 750 ميغاوات. كما أقامت الشركة تعاوناً طويل الأمد مع AWS التابعة لـ Amazon (AMZN.US) لجلب تقنيتها السريعة في الذكاء الاصطناعي إلى السحابة. إضافة إلى ذلك، أبرمت الشركة اتفاقيات تعاون مع CrowdStrike (CRWD.US) وAMD (AMD.US)، إذ سيتم دمج بنية Helios التابعة لـ AMD بحلول نهاية العام عبر Cerebras Cloud.

وترى Wedbush أن التعاون مع CrowdStrike وAMD لم يتم احتسابه على الأرجح ضمن توجيهات الإدارة الأصلية، ما يعني أن هذين المشروعين من المتوقع أن يضيفا مزيداً من الزخم للإيرادات في الأرباع القادمة.

وعلى صعيد تطوير الأجهزة، ستنظم Cerebras مؤتمرها السنوي Supernova في 18 أغسطس. وتتوقع Wedbush أن يكون هذا الحدث نافذة محتملة للإعلان عن المعالج الجديد من الجيل التالي WSE-4 (مع عدم استبعاد احتمال أن تلمح الإدارة للجهاز الجديد خلال مكالمة إعلان النتائج). من المتوقع أن يحقق WSE-4 قفزة في الأداء مقارنة بـ WSE-3، ما يمنح Cerebras فرصة لزيادة الأسعار وتحسين هوامش الربح، على أن هذه الفائدة لم يتم احتسابها بالكامل في التوقعات الحالية.

المؤسسات المالية تؤكد التفاؤل: البنية الهندسية الفريدة تتجنب عنق الزجاجة في القطاع

أمام منافسة شرسة من عمالقة مثل Nvidia (NVDA.US)، AMD وBroadcom (AVGO.US)، تراجع سعر سهم Cerebras منذ الطرح العام الأولي بنحو 30%. ومع ذلك، ما زالت Wedbush تثبت تقييمها للسهم بـ "تجاوز أداء السوق" وسعر مستهدف يبلغ 280 دولاراً قبل صدور النتائج.

وأكد المحلل برايسون أن أساسيات Cerebras لم تتغير: محركها على مستوى الرقاقة (WSE) يستفيد من SRAM بدلاً من ذاكرة HBM النادرة والغالية المنتشرة في القطاع، متجنباً بذلك قيود التغليف المتقدم CoWoS، إضافة إلى استمرارها في استخدام تكنولوجيا التصنيع 5 نانومتر وليس 3 نانومتر الأكثر تنافسية. ومع استمرار تدهور إمداد وأسعار الذاكرة في القطاع حتى النصف الثاني من 2026 وبداية 2027، تصبح البنية المتميزة لـ Cerebras أكثر قيمة.

ينتظر السوق أن تقدم الإدارة في هذه النتائج مؤشرات أوضح بشأن: متى ستبدأ القدرات الجديدة بالإنتاج الكبير، ومتى ستبدأ عقود OpenAI وAWS في تحقيق إيرادات ملموسة، وما إذا كان من الممكن الحفاظ على التوجيهات السنوية للأرباح أو رفعها. هذه الإجابات ستحدد ما إذا كان بإمكان منافس شرائح الذكاء الاصطناعي هذا استعادة ثقة السوق.