بعد التصفية القسرية، تدفقت رؤوس الأموال نحو "إله الأسهم AI"

صندوق التحوط Situational Awareness الذي يديره Leopold Aschenbrenner تعرض لـ“انفجار مراكز”، لكن هذه الأزمة لم تُخِف المستثمرين، بل أثارت موجة جديدة من الاهتمام في وادي السيليكون.

وفقاً لتقرير Bloomberg في 8 أغسطس، كشف أشخاص مطّلعون أنه خلال أيام قليلة من انفجار مراكز الصندوق، قام عدد كبير من مستثمري وادي السيليكون بمبادرة التواصل مع Situational Awareness، معربين عن رغبتهم في ضخ استثمارات إضافية. وأعرب الشريك في Sequoia Capital، Pat Grady، علناً عن أن Aschenbrenner سيظل شخصية مهمة في وادي السيليكون على المدى الطويل.

مقالة ألفتها وسائل إعلام الرصد المالي في وول ستريت ذكرت سابقاً أن Aschenbrenner قد اعترف بخطئه بالفعل في رسالة للمستثمرين، معلناً تصفية جميع الرافعات المالية، وواصفاً هذه الأزمة بأنها "درس مكلف لا يُقدّر بثمن". وفي مواجهة طلب من شركاء التمويل بزيادة الهامش، اضطرت Situational Awareness إلى بيع معظم أسهمها بسرعة إلى Citadel المملوكة لـ Ken Griffin، مع خصم تجاوز 10%. ويبلغ إجمالي قيمة الأصول المتبقية في الصندوق حالياً (بما في ذلك الاستثمارات الخاصة) حوالي 10 مليارات دولار. وعلى الرغم من الخسائر الكبيرة، إلا أن الصندوق حقق عائداً إيجابياً بحوالي 80% هذا العام.

كشفت هذه العاصفة عن الخلافات العميقة بين وادي السيليكون ووول ستريت. ففي حين اعتبرت وول ستريت هذا الحدث نموذجاً كلاسيكيًا لتحمل شخصية مشهورة في مجال الذكاء الاصطناعي عواقب الرافعة المالية الزائدة؛ جاء رد فعل وادي السيليكون معاكساً تماماً - إذ اعتبر العديد من المستثمرين أن هذه فرصة "للشراء عند الانخفاض"، واستمروا في دعم المستثمر الذي تحول من باحث سابق في OpenAI. حالياً، أبلغت Situational Awareness المستثمرين بعدم قبول أموال جديدة مؤقتاً، لكن الحماسة خارجياً لم تهدأ.

دعم وادي السيليكون: السرد البطولي يطغى على التحذير من المخاطر

لم تعتبر تجربة انفجار الصندوق عاراً في وادي السيليكون، بل عززت صورة Aschenbrenner كبطل.

قال المدير العام لاستثمارات رأس المال المخاطر في Redpoint Ventures، Logan Bartlett بصراحة: "هناك هنا نموذج بطل. لقد تلقى Leopold صفعة، لكن ذلك دفع الجميع للتكاتف." أما المستثمر المخضرم Elad Gil فقد أعلن صراحة عن طلبه لأول مرة الاستثمار في صندوق Aschenbrenner.

وقال الشريك في Sequoia Capital، Pat Grady، في مقابلة مع Bloomberg TV يوم الخميس حول الاضطرابات في Situational Awareness:

"تقييمنا أنه سيظل شخصية مهمة في وادي السيليكون على المدى الطويل."

وقدّم أستاذ مشارك في كلية ستيرن لإدارة الأعمال بجامعة نيويورك ومدير عام Focus Investment Group، Gygmy Gonnot، تفسيراً هيكلياً لهذا الانقسام:

"وادي السيليكون يكافئ من يملك رؤية صحيحة في اتجاه التكنولوجيا التغييرية، في حين تكافئ وول ستريت من يستطيع تحقيق عائد معدل للمخاطر مع الحفاظ على رأس المال."

شكوك وول ستريت: مشكلة الرافعة المالية والتركيز العالي

بالنسبة لوول ستريت، لم يكن انهيار Situational Awareness مفاجأة، فهو قصة تتكرر كثيراً في عالم صناديق التحوط.

من انهيار LTCM في أواخر التسعينيات إلى انفجار Archegos Capital Management، تكاد تكون المديونية المفرطة قاسماً مشتركاً في كل كارثة من هذا النوع.

ووفقاً للتقارير، قال مؤسس S3 Partners، Bob Sloan، مباشرة في تلفزيون Bloomberg يوم الثلاثاء:

"بكل بساطة، هذه مراكز شديدة التركيز، مزدحمة للغاية، وبدرجة رافعة مالية عالية للغاية."

منذ البداية، كانت بعض مؤسسات وول ستريت متحفظة تجاه صندوق Aschenbrenner. وعلى عكس الصناديق المشابهة، فإن معظم الممولين في Situational Awareness من الأفراد الأثرياء ومكاتب العائلات في منطقة خليج سان فرانسيسكو، وليس صناديق التقاعد أو الصناديق السيادية التي تستثمر عادة في الصناديق الناضجة.

وكانت Bloomberg قد أفادت بأن قسم الوساطة الأولية في بنك Barclays رفض قبل أسابيع من انهيار الصندوق إضافة Situational Awareness كعميل، بحجة التركيز المفرط على صناعة واحدة.

كما أفاد تقرير بأن Morgan Stanley في بداية إنشاء الصندوق رفض أيضاً تقديم خدمة الوساطة الأولية بسبب نقص خبرة Aschenbrenner. مع ذلك، أشار المتحدثون إلى أن Morgan Stanley غيرت رأيها لاحقاً، وتخطط لإضافة الصندوق كعميل رئيسي خلال الأسابيع القليلة المقبلة.

أما Goldman Sachs، JPMorgan وBank of America فقد قدموا رافعة مالية لصندوق Aschenbrenner.

مسار الذكاء الاصطناعي: لعبة عالية التقلب وعوائد مرتفعة

ينتمي Situational Awareness لمسار صناديق التحوط المتخصصة في الذكاء الاصطناعي، وهي بطبيعتها مجال شديد التقلب وعالي العائد.

فريق Value Aligned Research Advisors المنافس يضم عدداً من الخبراء الذين عملوا سابقاً في BlackRock و Hudson River Trading، وتجاوزت أصوله المدارة 26 مليار دولار حتى نهاية يونيو. ووفق وثيقة اطلع عليها Bloomberg، فقد سجل صندوق الذكاء الاصطناعي التابع للشركة عائداً يقارب 194% حتى يونيو من هذا العام، متفوقاً بكثير على ارتفاع S&P 500 الذي كان أقل من 10% خلال الفترة نفسها.

موجة البيع في أسهم الذكاء الاصطناعي الشهر الماضي كانت واسعة النطاق، حتى أن أكبر صناديق التحوط لم تسلم من تأثيراتها. وبحسب Bloomberg، تراجعت Millennium Management متعددة الاستراتيجيات 2.1% في يوليو، وتراجعت Point72 Asset Management بنسبة 3.3%، بينما سجل Altimeter Capital Management ذو المراكز الأكثر تركيزاً انخفاضاً بلغ 11% الشهر الماضي.

ومن الجدير بالذكر أن بعض الصناديق ذات المراكز المشابهة لـ Situational Awareness استشعرت الخطر مسبقاً. وذكرت التقارير أن أحد هذه الصناديق بنى مركز تحوط بشكل مبكر خوفاً من أن يضطر صندوق Aschenbrenner للبيع القسري.

ما بعد التخلص من المديونية: طريق إعادة البناء يمر عبر وول ستريت

بعد الأزمة، يواجه Aschenbrenner تحدياً محورياً حول كيفية إعادة تحقيق التوازن بين عالمين مختلفين تماماً.

وقد كتب في رسالته للمستثمرين: أنه تم تصفية جميع الرافعات في الصندوق، ولم يعد يستخدم خدمات الوساطة الأولية للبنوك من أجل زيادة الرهانات — على الأقل مؤقتاً. وكتب أيضاً:

"هذه جروح مكلفة جداً، لكني عازم على أن تكون بدروسها التي لا تقدر بثمن حجر أساس في طريقنا إلى الأمام كمؤسسة، ولي شخصياً."

ومع ذلك، إذا أراد تحقيق عائدات مماثلة لما حدث في وقت سابق من هذا العام، سيظل Aschenbrenner بحاجة في النهاية إلى إقناع وول ستريت بتوفير رافعة مالية له من جديد. وهذا يعني أنه يجب عليه إيجاد مسار مستدام بين الدعم الحماسي من وادي السيليكون ومطالب وول ستريت المشددة لإدارة المخاطر.