سعر النفط عند مئة دولار يشعل توقعات إعادة تقييم شركة BP! جيه بي مورغان يدعو إلى "الاحتفاظ"

أفادت تطبيق مالية Zhihui أنه مع استمرار تدهور الوضع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، عاد سعر برميل خام برنت، المعيار الدولي لأسعار النفط، في الآونة الأخيرة إلى أكثر من 100 دولار للبرميل، وظل عند مستويات تاريخية مرتفعة أعلى من 100 دولار. من الناحية المنطقية لتدفق النقد، طالما أن الإنتاج والتكاليف تحت السيطرة، فإن ارتفاع أسعار النفط يمكن أن يزيد من الفوائض النقدية التشغيلية لشركات النفط والغاز، ويوفر دعمًا لسداد الديون وتوزيعات الأرباح وإعادة الشراء، وهذا أيضاً هو السبب في قيام عمالقة وول ستريت مثل JPMorgan، Goldman Sachs، وMorgan Stanley مؤخرًا بتوجيه تقارير بحثية متفائلة بشكل متكرر إلى عمالقة الطاقة. وترتكز الحجة الأساسية لتفاؤل JPMorgan تجاه شركة BP البريطانية، إحدى شركات الطاقة التقليدية الأوروبية، على أن هذا الجزء من التدفق النقدي، بالإضافة إلى إعادة الهيكلة الداخلية، من المتوقع أن يدفعا التحسن المالي وزيادة العوائد للمساهمين.

في 23 سبتمبر، ارتفع سعر تسوية عقود برنت الآجلة بنسبة 3.86% ليصل إلى 103.08 دولار للبرميل؛ وبمقارنة أسعار التسوية لأقرب عقود آجلة في كل يوم تداول، ارتفع السعر بنحو 42.2% من 72.48 دولار في 27 فبراير، آخر يوم تداول قبل اندلاع الحرب، وبنحو 11.8% من 92.17 دولار في 24 أغسطس. لا تزال القيود على مرور النفط عبر مضيق هرمز، بالإضافة إلى انخفاض حاد في قناة نقل الطاقة الهامة الأخرى لدول الخليج - مضيق باب المندب - بسبب تهديدات الهجمات العسكرية من الحوثيين، وخلاف الولايات المتحدة وإيران حول وقف الصراع - مثل الموقف الحازم للرئيس الإيراني بيزشيزيان في الجمعية العامة للأمم المتحدة في نيويورك والذي اعتبر محفزًا رئيسيًا لارتفاع أسعار النفط يوم الأربعاء، كلها عوامل تؤثر على توقعات العرض وهوامش المخاطر المتعلقة بالنفط الخام.

ومن وجهة نظر منطق تسعير السوق، يكمن العامل الرئيسي في أن توقيت عودة حركة نقل النفط في الخليج إلى طبيعتها أصبح غير مؤكد مرة أخرى. في السابق، أدى اقتراح إيران إعادة فتح المضيق بشروط، بالإضافة إلى أنباء عن إعادة تشغيل خط أنابيب النفط السعودي من الشرق إلى الغرب، إلى دفع السوق لتقليل هامش تعطل الإمدادات؛ إلا أن تصريحات بيزشيزيان وتشديد إيران لشروط حركة الملاحة أعادت النظر في هذه التوقعات، بالإضافة إلى تحذير ترامب في نفس المناسبة بأنه إذا لم يتم التوصل إلى اتفاق، فقد يتخذ خطوات عسكرية إضافية. وقبل الحرب، كان مضيق هرمز يحمل نحو خمس نفط وغاز العالم المسال، وبالتالي فإن عدم اليقين حول وقت استئناف الحركة يؤثر مباشرة على الإمدادات القابلة للتسليم، وترتيبات النقل، وهوامش الأمان المرتبطة بالمخزون.

وتؤثر أسعار النفط المرتفعة على التضخم من خلال التكاليف المرتفعة للوقود والنقل والإنتاج، وفي الوقت نفسه، أدى استمرار النشاط الاقتصادي القوي في الولايات المتحدة إلى دفع السوق لرفع توقعاته لأسعار الفائدة. قامت الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في 16 سبتمبر برفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالي إلى 3.75% - 4.00%؛ وفي 23 سبتمبر، ارتفعت احتمالية رفع الفائدة مرة أخرى في أكتوبر، كما استنتجتها العقود الآجلة للفائدة، إلى 66%، وارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بنحو 13.9 نقطة أساس ليصل إلى 5.106%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007. وتتمثل إحدى خطوط التسعير بالسوق في أن أسعار الطاقة المرتفعة مع مرونة الطلب تدفع الضغوط التضخمية، ما يؤدي إلى رفع أسعار السياسة النقدية وتكاليف التمويل طويلة الأجل المتوقعة.

استمرار ارتفاع أسعار النفط يُعزز جدار التدفق النقدي، وإعادة هيكلة BP تفتح مجالاً لإعادة التقييم

كما ذكر أعلاه، من منظور التدفق النقدي، طالما أن الإنتاج والتكاليف يمكن السيطرة عليهما، فإن ارتفاع أسعار النفط يمنح شركات النفط والغاز فائضًا نقديًا تشغيليًا أكبر، ويوفر الدعم لسداد الديون وتوزيعات الأرباح وإعادة الشراء. وتكمن ثقة JPMorgan في BP البريطانية في أن هذا التدفق النقدي وإعادة الهيكلة الداخلية معًا يتوقع أن يدفعا التحسن المالي وزيادة عوائد المساهمين.

وبالاستناد إلى افتراض أن سعر برميل نفط برنت سيكون 75 دولار في 2027، لا تزال الشركة تتوقع انخفاض إجمالي التزامات BP المالية بحلول نهاية عام 2027 بنسبة 50%، وترى أن القيمة التي تخلقها إعادة الهيكلة تعادل تحقيق نمو سنوي مرتفع في الأرباح الأساسية للسهم الواحد خلال ثلاث سنوات، ولذا قامت برفع السعر المستهدف للسهم بنحو 22.7% إلى 675 بنس. يشير هذا المنطق إلى انخفاض عبء الديون، وتحسن التكاليف المالية، وتحرير المزيد من القيمة لحقوق المساهمين.

وفي الوقت ذاته، تم تخفيض تصنيف TotalEnergies بسبب تعرضها المباشر العالي لأصول في الشرق الأوسط واحتمال فرض ضريبة أرباح مفاجئة، وهو ما يُظهر أن فرص الاستثمار في أسهم الطاقة باتت تعتمد أكثر على قدرة الشركات على تحويل الأسعار المرتفعة للنفط إلى تدفق نقدي قابل للتوزيع.

بالنسبة لشركات Produktion النفط والغاز مثل BP، ExxonMobil، Chevron، وOccidental Petroleum، وفي ظل استمرار الإنتاج والمبيعات بشكل طبيعي والسيطرة على التكاليف، فإن ارتفاع الأسعار المحققة يمكن أن يتحول إلى تدفق نقدي تشغيلي يدعم سداد الديون وعائدات المساهمين، وهذا يُشكل حلقة سلسلة: الديناميات الجيوسياسية - أسعار النفط - توقعات أسعار الفائدة - إعادة تقييم أسهم الطاقة.

بعد تخلفها عن منافسيها لسنوات، حصلت BP على رفع تصنيف من JPMorgan؛ وتم تخفيض تصنيف TotalEnergies إلى محايد

ارتفعت أسهم شركة BP البريطانية بنسبة 2.8% في تداولات يوم الأربعاء، بعد أن قامت JPMorgan برفع تصنيفها لهذه الشركة النفطية العملاقة من التصنيف "المحايد" طويل الأمد إلى تصنيف إيجابي "شراء"، ورفعت السعر المستهدف للسهم من 550 بنس إلى 675 بنس (حوالي 54 دولار للأسهم المدرجة في السوق الأمريكية). وعلى مدى السنوات الثلاث إلى الخمس الماضية، كانت السهم متخلفًا بشكل عام في الأداء عن منافسيه المباشرين. وبنهاية تداولات الأربعاء في البورصة البريطانية، أغلق سهم BP عند 650 بنس، بارتفاع يقارب 3%.

وقال المحلل الرئيسي في JPMorgan ماثيو لافتين وفريقه إن الجمع بين البيئة الكلية المواتية والإصلاحات الداخلية يوفر فرصة كبيرة حاليًا لتمكين BP من تقليل حساسيتها لدورة أسعار النفط وتعزيز الأساسيات في طريقها نحو عام 2028.

وأشار لافتين وفريقه إلى أن تحسن الميزانية العمومية لشركة BP يعني أن السهم "لم يعد بمثابة ‘سمّ قاتل’". ويتوقعون أن ينخفض إجمالي التزامات الشركة المالية بنسبة 50% بحلول نهاية عام 2027، وهو ما سيرفع مؤشرات الرافعة المالية لديها لأول مرة منذ عقد إلى مستوى مماثل لنظيراتها الأوروبية.

وكتب المحللون: "هذا سيدفع لتحسن كبير في نسبة التكاليف المالية إلى الأرباح الموزعة، ما يعني أن هناك قيمة ستنتقل من جانب الديون إلى حقوق الملكية وبالتالي استعادة نمو عوائد مساهمي BP".

ورأت JPMorgan أيضًا أن BP تُسرع من وتيرة إعادة هيكلتها، معتبرة أن القيمة الناتجة تعادل تحقيق نمو سنوي بمعدل مرتفع في الأرباح الأساسية للسهم الواحد خلال ثلاث سنوات.

وقام فريق المحللين في JPMorgan بتخفيض تصنيف عملاق الطاقة الأوروبي الآخرين - TotalEnergies (TTE.US) - من "شراء" إلى "محايد"، مشيرين إلى أن لدى الشركة أعلى تعرّض مباشر لأصول في الشرق الأوسط بين الشركات الأوروبية، بالإضافة إلى مواجهتها لاحتمال فرض ضريبة أرباح استثنائية.