استأنف سوق السندات الياباني التداول بعد انتهاء عطلة نهاية الأسبوع، ليجد نفسه ضمن موجة بيع سندات عالمية. ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات يوم الخميس إلى أعلى مستوى له منذ أغسطس 1996، بالتزامن مع وصول عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى أعلى مستوياتها منذ عدة عقود، ما يدل على أن أسواق السندات الرئيسية حول العالم تشهد إعادة تسعير تاريخية ومتزامنة.
ارتفع عائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات يوم الخميس بمقدار 10 نقاط أساس ليصل إلى 3.075%، فيما ارتفع عائد السندات لأجل 5 سنوات بمقدار 9.5 نقطة أساس ليبلغ 2.37%، وشهدت عوائد السندات لجميع الآجال ارتفاعاً شاملاً. في الوقت ذاته، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى له منذ نحو 19 عاماً، كما قفز عائد السندات اليابانية لأجل 30 سنة بنحو 7 نقاط أساس ليصل إلى 4.134%، وسجّل عائد السندات لأجل 5 سنوات مستوى قياسياً بلغ 2.345%.

تقف وراء موجة البيع هذه عدة عوامل مجتمعة: تعافي أسعار النفط زاد من المخاوف التضخمية، كما عززت بيانات الاقتصاد الأمريكي الأقوى من المتوقع توقعات السوق بأن يستمر الفيدرالي الأمريكي في رفع أسعار الفائدة، بالإضافة إلى ضعف الطلب على مزاد سندات أمريكية لأجل 5 سنوات بقيمة 70 مليار دولار، مما رفع العوائد بشكل مباشر. بعد إعادة فتح السوق الياباني عقب إغلاق دام ثلاثة أيام، تعرض لضغوط مكثفة وشهد موجة هبوط أكثر حدة من المعتاد.
الدافع الرئيسي وراء اضطرابات سوق السندات العالمية هو الولايات المتحدة الأمريكية. ووفقاً لتقرير بنك UOB، فإن تعافي أسعار النفط، وبيانات مؤشر مديري المشتريات الأمريكي التي جاءت أقوى من المتوقع، وضعف الطلب على مزاد السندات لأجل 5 سنوات بقيمة 70 مليار دولار، قادت جميعها إلى تجاوز عائد هذه السندات نسبة 5%، مما دفع منحنى عائد السندات الأمريكية إلى أعلى مستوياته المسجلة منذ نحو 20 عاماً.
أدت قوة البيانات الاقتصادية إلى إعادة تقييم سوق مسار السياسة النقدية للفيدرالي الأمريكي، فقلّت توقعات المستثمرين بخفض الفائدة في المدى القصير، ما زاد الضغط على الأسعار طويلة الأجل. وسرعان ما انتقلت هذه التطورات إلى أسواق السندات الرئيسية حول العالم لتكون السوق اليابانية الأكثر تأثراً بذلك.
لا تأتي الضغوط على سوق السندات الياباني من الخارج فقط. فقد رفع البنك المركزي الياباني الجمعة الماضية سعر الفائدة الأساسي وأشار إلى إمكانية تشديد السياسة النقدية أكثر مستقبلاً، لكن بسبب غياب توجيه أوضح للإجراءات القادمة، ساد الإحباط بين المتداولين.
وقد جعل هذا التصريح عوائد السندات اليابانية تحت ضغط مزدوج: أولاً، تصاعد التوقعات بأن المركزي الياباني سيواصل رفع الفائدة؛ وثانياً، أثر إعادة تسعير تكاليف الاقتراض عالمياً وتداعياته. ومع تداخل هذين العاملين، تكبد سوق السندات الياباني موجة بيع مكثفة فور استئناف التداول بعد العطلة.
من الجدير بالذكر أنه وفقاً لـBloomberg، فقد ارتفعت تكلفة الاقتراض القياسية في اليابان إلى أعلى مستوى لها منذ ثلاثين عاماً خلال وقت سابق من هذا الشهر، وذلك بعد تصريحات وزير الخزانة الأمريكي Scott Bessent حول توقعه من طوكيو والبنك المركزي الياباني اتخاذ إجراءات لدعم الين الضعيف. واستمرار ارتفاع العوائد يعني أن سوق السندات الياباني يمر بأكثر دورات ارتفاع العوائد صعوبة منذ سنوات طويلة.
بعيداً عن عوامل السياسة النقدية، يثير مستقبل الإنفاق المالي للحكومة اليابانية قلق المستثمرين أيضاً. حيث تدرس الحكومة اليابانية حالياً تحديد هدف الإنفاق الدفاعي المتوسط الأجل ليبلغ 3.5% من الناتج المحلي الإجمالي، بما يتماشى مع معايير الناتو وغيرها من حلفاء الولايات المتحدة. وقد زاد هذا من قلق السوق تجاه خطة الإنفاق الشاملة لرئيسة الوزراء Sanae Takaichi.
في ظل استمرار التوقعات بالتضخم والتوسع المالي، بات المستثمرون يطالبون بعلاوة مخاطرة أعلى مقابل الاحتفاظ بالسندات اليابانية، ما دفع بعوائد السندات لمزيد من الارتفاع. ويعني استمرار هذا الارتفاع أن تكلفة تمويل الديون اليابانية ستزيد بشكل كبير في المستقبل، ليعود ملف الاستدامة المالية إلى دائرة اهتمام الأسواق العالمية.
تشير التحليلات إلى أن الارتفاع المتزامن لعوائد السندات في اليابان وأمريكا يرمز إلى أن الاقتصادات الرئيسية في العالم تشهد حالياً إعادة تسعير منهجية لتكاليف الاقتراض طويلة الأمد.
وتكمن خصوصية سوق السندات الياباني في كونه لفترة طويلة بمثابة مرساة لبيئة أسعار الفائدة المنخفضة عالمياً. ومع تسارع ارتفاع عوائد السندات اليابانية، تواجه استراتيجيات توزيع الأصول العالمية التي تعتمد على التعامل بالين ضغوطاً لإعادة التقييم، ما قد يدفع لتقلبات أكبر في السوق.