軟銀巨虧71億美元，股價一度暴跌11%! 孫正義AI雄心遭遇電力供給與融資成本考驗

智通財經APP獲悉，由傳奇投資人孫正義掌舵的軟銀集團(SoftBank Group Corp.)股價在日本股市早盤一度下跌11%，隨後跌幅在逢低買盤推動下顯著收窄，截至發稿跌幅約5%。此前一天這家日本科技投資公司公布近兩年來首次淨虧損，原因包括美國數據中心項目相關的37億美元資產減記，以及AI資產估值下降。

週三，軟銀股價在東京市場最低跌至3465日圓。公司財年第二季度從此前的顯著盈利狀態轉為淨虧損1.12萬億日圓，折合71億美元。此前，公司對其俄亥俄州8吉瓦項目及其他美國數據中心鎖定發電設備所支付的不可退預付款進行了減記。

Jefferies分析師阿圖爾·戈亞爾領導的團隊在一份報告中寫道，雖然部分虧損源於會計處理，但「真正的問題在於5970億日圓的電力設備相關核銷，其引發的疑問超出了管理層能夠解釋的範圍」，以及融資成本增至上年同期的2.6倍。「管理層正處於被動應對數據中心建設進展之中。」

如上圖所示，由於最新的極度業績令人失望，軟銀集團股價大跌。

軟銀股價較六月創下的歷史高位已下跌近60%，是同期日經225指數中表現最差的成分股之一。與此同時，隨著投資者試圖評估其AI投資所蘊含的風險與機會，股價波動性也有所上升。

反彈之後再遭重擊，孫正義的AI雄心迎來資金考驗

軟銀股價再度急挫，凸顯出市場正在重新評估其全球AI應用與AI算力資源擴張計畫的綜合採購成本、AI基建融資負擔、電力供給大幅延遲與投資回報兌現時間。11月11日，軟銀集團東京股價盤中一度下跌約11%，最低觸及3465日圓，較六月歷史高位已回撤近六成。

軟銀此前公布，2026年7—9月財年第二季度歸母淨虧損約1.12萬億日圓、折合71億美元，上年同期則盈利約2.50萬億日圓。美國數據中心電力設備採購調整，以及明顯增加的融資費用，成為投資者重新審視這家AI投資巨頭的直接觸發因素。

這次下跌發生在一次強勁反彈之後：11月10日業績公布前，軟銀股價剛上漲約13.9%。此前，美國科技股拋售已將壓力傳導至軟銀；11月6日，其股價下跌約11%，五年期信用違約掉期利差一度擴大至約466個基點，創四年高位。

股票與信用市場同時承壓，足以說明投資者關注的已擴展至資產價值下降時，軟銀還能否以可承受的成本持續融資。民主黨贏得美國國會兩院控制權後，數據中心監管和審批的不確定性進一步影響未來項目預期，但這不能被倒推為截至九月底已確認損失的原因。

孫正義的投資布局同時覆蓋AI模型、AI晶片、大型數據中心等AI基建項目和人形機器人等前沿科技領域，意味著軟銀既承受AI應用相關科學資產估值變化，也承擔基礎設施建設的資金壓力。當電力設備採購和融資支出先於項目投產發生，任何採購方案調整或收入兌現延後，都可能擴大資金投入與現金回收之間的時間差。這些邏輯也是股價劇烈波動背後，比單季帳面盈虧更持久的投資議題。

搶到電力還不夠，設備、資金與客戶交付必須同步

約37億美元的設備相關損失，揭示了提前鎖定稀缺供給的代價。官方財報顯示，相關損失合計約5972億日圓，包括約4570億日圓不可退預付款損失，以及約1402億日圓合同修改與結算損失。前者涉及已經支付、但不再納入修訂後採購計畫的設備及產能預訂款，後者預計從財年第三季度起支付現金。因此，這筆損失既不能全部理解為當季新增現金流出，也不能簡單視為沒有經濟代價的帳面調整。

從項目建設機制看，提前預訂長交期發電設備，可以降低未來無設備可用的風險；但如果項目規格、設備配置或部署方案發生變化，不可退預付款就會降低調整空間。

軟銀仍保留未來採購中最高21億美元的有條件返利權，但尚未確認為資產。管理層同時明確表示，沒有討論縮減俄亥俄PORTS-Pike項目。該項目對應8GW的IT容量，已有OpenAI的20年租賃安排，原計劃自2028年起分期投運。客戶合同為長期需求提供支撐，建設、供電和融資仍需在投產前逐項落實。

融資費用則讓等待回報的代價更加清晰。第二財季融資費用約4619億日圓，為上年同期的2.64倍。其增加既與借款及債券餘額上升有關，也包含提前償還過橋貸款後一次性確認的未攤銷融資費用，因此不能將全部增幅機械外推至未來季度。

這也是為何Jefferies分析師團隊將設備核銷與融資費用上升列為核心疑問，認為管理層正處於被動解釋局面。與此同時，OpenAI本季度估值並未下調，市場並未將這次巨虧概括為OpenAI投資減值。

孫正義仍在積極推進大型AI項目。11月9日，軟銀與Grab、PETROS宣布計劃共同投入18.5億美元初始資本開發馬來西亞AI基礎設施，其中軟銀擬出資10億美元，長期目標為至少5GW算力容量。對聚焦AI交易主題的投資者而言，接下來更具辨識度的指標，是新增項目能否按客戶合同和建設進度分期投入，以及投產後的現金回報能否覆蓋融資與持續建設支出；AI需求增長為投資提供方向，採購紀律、交付能力與融資安排則決定股東最終能獲得多少回報。