蘋果（AAPL.US）首份財報：iPhone 撐住成長，AI 與儲存拖累利潤

據 Woofun AI 消息，蘋果(AAPL.US)新任 CEO 約翰·特努斯在上任後交出的首份成績單中，確立了公司新的 9 月季度營收紀錄。儘管市場初期反應平淡導致股價在電話會議期間下跌，但這份財報清晰地勾勒出硬體成長與服務收入並行的雙軌結構，同時也暴露出利潤空間正面臨來自儲存成本上漲及 Siri AI 相關支出的雙重擠壓。

從業務構成的微觀視角解構，截至 9 月 26 日的第四財季，蘋果總收入達到 1,144.77 億美元，同比增長約 12%。這一增長並非均勻分布，而是由 iPhone 的強勢表現主導。根據合併財務報表計算，iPhone 收入同比增加 85.58 億美元，這一絕對增量佔據了公司營收淨增量的約七成。換言之，蘋果每多獲得 10 美元的營收，其中約 7 美元直接源自 iPhone 業務的同比增長。相比之下，Mac 業務雖然當季收入增速高於 iPhone，但由於體量基數較小，其帶來的絕對增量有限；而 iPad 以及可穿戴設備、家居與配件的收入則出現下滑，抵消了部分整體增長動能。

值得注意的是，服務業務在毛利表中的地位遠超其在收入表中的占比。Woofun AI 整理數據顯示，服務貢獻了公司約 27.6% 的收入，卻貢獻了約 43.7% 的毛利。不過服務收入同比增長 9.8%，為 2023 年二季度以來最低，較第三財季的約 12% 進一步放緩，也略低於市場預期。

這種差異源於兩類業務截然不同的銷售成本結構：本季度服務毛利率高達 76%，而產品毛利率僅為 37%。這意味著在每 100 美元的毛利中，服務業務留下了接近 44 美元，而硬體業務僅貢獻約 56 美元。

儘管服務毛利占比顯著，但需明確的是，毛利並非最終淨利潤，研發、銷售和管理等費用並未在圖中單獨分配至具體業務線，因此不能簡單地將服務毛利占比等同於淨利潤貢獻比例。

利潤承壓的核心變數在於成本結構的惡化與未來指引的下調。蘋果在公告中明確指出，下一季度的毛利率指引為 45% 至 46%，低於本季度的報告值。這一預期下修主要歸因於儲存成本的上漲以及 Siri AI 相關支出的增加。

此外，本季度的毛利率還包含了一筆特殊影響：關稅退還使公司整體毛利率受益約 1 個百分點。這一正面影響已包含在公布的結果中，且財報未在產品和服務之間單獨拆分該收益，因此不宜自行分攤至具體業務。實際結果與指引屬於不同期間，受到關稅退還等因素的干擾，不能直接將差值全部歸因於某一項成本。

從結構上看，儲存成本的剛性上漲與 AI 投入的邊際效應遞減，正在侵蝕蘋果傳統的利潤護城河，使得高毛利服務業務成為平衡整體盈利能力的關鍵砝碼。

區域市場的分化進一步揭示了增長動力的地域性特徵。大中華區以約 21% 的同比增速成為增速最快的報告地區，當季收入達到 175.39 億美元，比蘋果整體營收增速高出約 9 個百分點。不過這一數字低於市場普遍預期的約 187.5 億美元，且較第三財季的 188.2 億美元環比下降約 6.8%。

然而，絕對金額上，美洲仍是蘋果最大的報告地區，歐洲緊隨其後，大中華區的收入規模仍小於這兩個成熟市場。日本則是本季唯一收入同比下降的報告地區，這一結果受匯率變化影響較大，不能直接斷定當地消費者購買數量的變化。需要強調的是，大中華區作為蘋果的區域報告口徑，覆蓋中國內地、中國香港和中國台灣，並非單一的中國內地市場。地區收入與產品收入是兩種不同的切分方法，財報並未交叉披露各地區分別賣出了多少 iPhone，因此增速數據反映的是該地區所有產品和服務的綜合表現，而非單一硬體的銷售熱度。