美國中期選舉或成黃金轉折點，赤字憂慮有望重燃避險需求

黃金正面臨逾十年來最嚴峻的年度跌勢，但即將到來的美國中期選舉或許正在醞釀一次敘事轉換——財政赤字與通脹擔憂重回視野，有望重新激活這一貴金屬的避險屬性。

人工智能投資熱潮持續吸引資本湧向風險資產，債券收益率攀升與加息預期則持續壓制這一無息資產。週二舉行的中期選舉，令市場重新審視財政赤字與貨幣政策走向，或為黃金提供喘息空間。

今年金價自逾5500美元的歷史高位一路下挫，目前已跌破4000美元關口，年內累計跌幅超過8%。

若選舉結果導致國會兩院分裂，正如特朗普首屆任期中期選舉後的格局，立法推進將趨於停滯，約2萬億美元的美國財政赤字將難以得到有效遏制。

Manulife John Hancock Investments聯席首席投資策略師Matt Miskin表示，若2027年走勢重現2019年軌跡，黃金當前的疲軟可能出現逆轉。

多項民調顯示，民主黨在奪回眾議院方面佔據優勢，但參議院多數席位歸屬仍存變數。即便民主黨控制國會兩院，總統手握否決權，財政支出擴張空間依然受限，這將為國債收益率帶來下行壓力——而收益率正是今年壓制金價的核心因素之一。

"政治僵局可能降低財政政策進一步推升實際收益率的風險，"Miskin表示，這對黃金而言將是"非常積極的發展"。他預計此次選舉將帶來溫和的政治格局轉變，政策層面變化有限。

Ameriprise首席市場策略師Anthony Saglimbene指出，無論國會構成如何，下一屆國會都將面臨嚴峻的財政背景。

僵局不僅制約支出，同樣阻礙政治上頗為棘手的削減預算或增加收入措施，使美國財政狀況難以實質性改善。Saglimbene預計，擔憂美國財政前景的投資者將轉向政府債券以外的避險資產，黃金有望從中受益。

今年金價承壓，根源在於實際收益率上升與美元走強的共同夾擊。作為無息資產，黃金在高收益率環境中天然處於劣勢，而人工智能熱潮驅動的強勁經濟表現，進一步將投資者注意力與資金吸引至風險資產。

同時，油價上漲加劇通脹顧慮，強化了市場對貨幣政策收緊的預期，促使投資者傾向於持有高收益政府債券。這是今年市場的一大顯著特徵：即便地緣政治風險升溫、美國財政問題持續發酵，黃金也未能持續扮演投資者所期待的避險角色。

這一格局造成了金價投資者面臨的特殊張力：財政憂慮推動收益率上行，令計息資產更具吸引力，在短期內對黃金構成壓制；但收益率持續攀升本身也是財政壓力積累的信號，一旦投資者對美元長期信心動搖，反而會強化黃金作為替代價值儲藏工具的吸引力。

黃金走勢在相當程度上取決於人工智能投資能否持續。AI基礎設施建設對資本的龐大需求，促使企業競相叩開債市融資大門，與此同時美國政府亦需為巨額赤字募資，兩股力量疊加，持續推高債券收益率，壓制金價表現。

Vanguard Group全球投資組合構建主管Roger Aliaga-Díaz表示，AI資本支出熱潮是數十年來最強勁的投資週期之一，不太可能驟然中止，Vanguard預計明年經濟增長將超出市場普遍預期。

在Vanguard的框架下，巨額赤字並不自動構成金價利好：若政策制定者保持公信力並願意通過加息遏制通脹，財政擴張最終將轉化為收益率上行而非美元信心崩塌，對黃金依然偏負面。"若美聯儲盡職盡責，"財政問題就不應成為驅動金價的主要力量，Aliaga-Díaz說。

然而，一旦投資者開始質疑美聯儲的獨立性或其遏制通脹的意願，黃金的吸引力將大幅提升。

儘管前景仍存分歧，黃金跌破4000美元已開始吸引逢低買盤。

CoreCommodity Management投資組合經理Doug Daly表示，其投資組合在選舉相關布局上仍以能源及中東局勢為重心，但金價跌破4000美元後他已逐步轉向偏多立場。Miskin亦透露，其管理的策略在4000美元附近進行了增量配置，目前整體倉位處於中性至略微超配區間。

從更長遠的視角看，Man Group的Kristina Hooper將滯漲走向列為重點觀察信號——持續通脹疊加經濟增長放緩，歷史上是黃金表現最為亮眼的宏觀背景。"更大的故事在於，我們是否真正進入滯漲環境，"Hooper表示，她目前正密切關注就業增長疲軟與價格壓力並存的跡象。

若經濟增長放緩、實際收益率回落，或華盛頓無力約束財政失衡的擔憂持續發酵，黃金的舊日魅力可能迅速歸來。但若AI投資持續支撐增長、美聯儲保持鷹派立場且美債繼續提供具吸引力的收益，黃金恐將繼續在陰影中等待。