AI股票漲跌，正在決定美元走勢嗎？

Morning FX

10月下半月，市場出現一個有趣的現象，納指下跌時，美元並未呈現出典型的避險上漲，反而與美債收益率同步回落，從分時圖看三者走勢幾乎一致。

圖1  10月美指（藍線）、10年期美債收益率（黑線）和納指期貨（紅線）走勢

回顧今年以來美指和油價、AI股的相關性，可以發現，近期市場的核心錨點已經從油價切換到了AI股，下半年市場對油價變化逐漸脫敏，美指和油價的相關性明顯減弱，AI行情正成為美元定價的新變量。

圖2  美指與AI股、原油的月滾動相關性

美指和美股正相關的情況在歷史上並不常見。20世紀末的互聯網投資繁榮曾出現類似情形。當時科技投資繁榮推升美國經濟增長預期、股票估值及海外資本流入，美股、美債收益率、美元同向上行。反過來，當美國科技資產遭遇源於本土的負面衝擊，三者也可能同步回落，也就是當下的行情。

圖3  互聯網投資泡沫前後美指、美債收益率和納指走勢

美指會因此趨勢性走弱嗎？關注資金流動和避險套保動態。2000年泡沫破滅初期，美元在美股下跌期間依舊保持強勢，但隨著海外資金配置意願下降，2002年美元開始走弱。因此若本輪AI股下跌進一步演變為對美國增長優勢和資產回報的重新評估，導致海外資本流入放緩、資產配置調整，美指可能面臨新一輪下跌。此外，類似解放日後的行情，美元和美股轉為正相關後可能還會引發機構投資者提高避險套保比例、降低美元資產敞口，屆時美元的調整壓力將被進一步放大。

展望這週，中期選舉對外匯市場的直接影響預計相對有限，市場更關注選舉結果可能帶來的後續政策變化，以及伊朗衝突的演變。AI 股的波動仍將為市場定調。

交易上，傾向於看多日圓。日圓的支撐不僅來自美國AI股回撤帶來的避險需求，日本國內基本面也在提供支援。上週BOJ議息會議上有一位委員主張進一步加息，會議也確認了基礎通脹已達到約2%，是2013年採用通脹目標以來首次，強化了市場對日本貨幣政策正常化的關注。此外，GPIF潛在的資產再平衡也為日圓資金回流提供了中長期想像空間。

策略上，158上方賣出USDJPY SPOT或者RR，也可考慮176賣出EURJPY進一步表達法國政治陰霾籠罩下看空歐元的觀點。買入AUDJPY下方的看跌期權作為尾部的保護也是不錯的選擇。

圖4  EURJPY日K線圖