金價反彈乏力，傳統相關性逆轉，短期偏空長期依舊向好

　　金價正位於一個重要的支撐區間上方，而在正常情況下，這種環境往往會讓黃金一飛沖天。美國實際收益率大幅回落（雖仍處高位）、美元小幅走軟、聯準會

　　聯準會「只說不做」，鷹派立場遭遇市場質疑

　　儘管微軟與Alphabet的財報在股市搶盡鋒頭，但對其他資產類別而言，週三（10月28日）的重頭戲是聯準會的十月利率決議。聯準會以10票對2票的投票決定維持利率不變，並不令人意外。市場此前預期的是一場「鷹派暫停」，由Kevin Warsh為十二月升息定下基調。然而，Warsh雖未給出明確的前瞻指引，其表態卻在通脹壓力依然嚴峻的時刻，引發了不少質疑。

　　儘管Warsh承認通脹過高、經濟增長強勁、企業投資快速擴張，他卻一再以通脹預期改善、基於市場的通脹補償指標，作為聯準會政策正在發揮作用的證據。在通脹已連續五年多高於目標的情況下，把如此多的信心寄託在「預期」上，恐怕有些勉強；而基於市場的指標也並非無可指摘，多年央行資產購買和其他干預可能帶來的扭曲，就是其一。Warsh還強調金融條件收緊，是貨幣政策產生預期效果的證據。這一論點不無道理，但我們追蹤聯準會金融條件脈衝指數的代理指標顯示，近幾個月金融條件只是「逐漸減少寬鬆」，整體遠未達到緊縮，該指數在-0.690的位置，仍牢牢處於寬鬆區間。

　　回顧整場發布會，給人的感覺像是回到舊日的聯準會，只不過換了一位新掌門，反覆承諾未來要把通脹拉回目標，卻並未真正付諸行動。而從2027年起削減每年政策會議次數的決定，也無助於消除這種擔憂，它反而拉長了兩次實際利率決策之間的間隔。這固然契合Warsh希望市場多為聯準會分擔工作的理念，但前提是聯準會官員不再像這次會議之前那樣，頻頻出面左右市場預期。

　　從市場對Warsh發布會的反應看，質疑央行恢復物價穩定承諾的人不少。美國兩年期國債收益率大幅下跌，2年/10年期收益率曲線陡峭化，美元走弱。

　　聯準會官員放風亂象猶存

　　九月升息後，市場曾強烈押注十月會跟進升息，結果卻是幾位高官開始出面給預期降溫。

　　紐約聯準會主席John Williams重拾舊日鴿派姿態，稱沒有再次升息的緊迫性；理事Christopher Waller則為「錯峰升息」埋下伏筆，暗示並非每次會議都需要升息。這導致本應強化市場此前判斷的九月CPI與PPI數據，對聯準會利率定價幾乎失去意義，反而加深了市場對其是否言行一致的疑慮。

　　金價傳統邏輯反轉，與美債美元「同漲同跌」

　　至於背後的原因，今天是10月29日，月末資金流可能正在發揮作用。坊間也有消息稱，黃金正被拋售以彌補其他資產類別的虧損，包括本月早些時候承壓的國債空頭頭寸與科技股。鑑於黃金歷來深受整體流動性狀況影響，也可以說此刻美元流動性偏緊，阻礙了它的強勢反彈，值得如此考慮。

　　技術面偏空，關鍵支撐與阻力位解析

　　本週金價再度在4000美元下方吸引買盤，但與今年早些時候、乃至八月那輪行情相提並論，還為時過早。最新這輪反彈止步於4066.57美元，即10月7日創下的低點，它如今成了上方最直接的焦點；下方，每盎司4000美元仍是需要盯緊的關鍵區間。

　　技術面依舊明顯偏空，金價困在中期與長期均線下方的下行趨勢裡，這些均線全部負向傾斜。震盪指標也更利於做空而非做多：RSI（14）仍處於中性50水準之下並顯出掉頭跡象，MACD則持續位於訊號線下方、處於負值區域。若要開始對金價持續走高抱更多期待，價格不僅要站上並守住4066.57美元，還要突破自九月初高點延伸下來的那條小型下行趨勢線。若能如此，金價有望向4235.30美元發起衝擊，該價位此前曾充當支撐，如今已轉為阻力，九月和十月金價上探4200美元上方時，下方都埋伏著大量賣單。金價對100日簡單移動均線興趣寥寥，而這條均線也大致處於同一區域。

　　前景偏空也讓4000美元至3942.55美元的更廣闊支撐區顯得愈發重要。一旦跌破這一區域，3950、3791、3700美元等價位都將進入考量範圍。不過，從中長期基本面看，如果這正是聯準會有意營造的那種環境，那麼對黃金以及其他具有稀缺價值的硬資產而言，前景依然相當不錯，即便技術面提示短期需保持謹慎。

　　結語

　　聯準會「口惠而實不至」，讓市場對它的抗通脹承諾打上問號；而金價與傳統對手盤的同漲同跌，更像是一場月末流動性掀起的漣漪。短期技術面雖顯黯淡，但若聯準會真打算營造這樣一個世界，稀缺資產的長期邏輯反而更值得回味。

責任編輯：朱赫楠