勒庞預算案唯獨迴避退休金改革，法德利差突破150個基點後，200 個基點警報響起
法國財政壓力持續加劇，養老金改革能否重啟，將成為決定法國借貸成本和債市壓力走向的關鍵。
10月8日，據路透社報導，RBC BlueBay資產管理公司市場策略主管Mike Bell表示，市場正密切關注2027年法國總統大選的主要候選人，尤其是民調領先的極右翼候選人勒龐，是否會承諾提高退休年齡。如果主要候選人傾向於維持現行退休年齡，法國與德國10年期國債收益率利差可能進一步擴大至200個基點。
勒龐本週二公佈了部分財政計畫，但沒有提及養老金改革，只表示將在未來數週公佈更多政策細節。她此前曾主張將早入職者的退休年齡降至60歲。Bell認為，市場希望看到最有可能獲勝的候選人明確承諾提高退休年齡，否則法國債市壓力可能繼續累積。
法國債市壓力已經明顯升溫。上週五，法德10年期國債收益率利差突破150個基點，創2011年底以來新高。Bell表示，在距離大選仍有數月的情況下，目前水準下增持法國國債需要「相當大的勇氣」；但與此同時，法國國債已經計入較高風險溢價，繼續做空的風險也在上升。
養老金支出高企，改革面臨政治阻力
養老金是法國最大的單項財政支出，預計明年將達到4360億歐元，佔GDP的14%。法國退休年齡相對較低，而居民預期壽命較長，使養老金支出長期成為財政壓力的重要來源。
法國2023年啟動的改革原計劃將退休年齡從62歲逐步提高至64歲，但該改革去年在預算談判中被暫停。勒龐此前則主張將早入職者的退休年齡降至60歲。由於老年選民是其領導的全國聯盟的重要支持群體，養老金改革對勒龐而言具有較高的政治敏感性。
如果未來主要候選人無法就提高退休年齡作出明確承諾，市場可能繼續要求更高的法國國債風險溢價，法德利差也可能進一步走闊。
法債多空皆需謹慎，歐洲央行支持存在門檻
管理規模達5980億美元的RBC BlueBay目前仍持有部分法國國債，但Bell表示，公司刻意維持低配，在大選結果明朗前不會主動增持。與此同時，他也不傾向於繼續大舉做空，因為法國國債目前已經反映了相當一部分財政和政治風險。
Bell還提示了歐洲央行政策支持的限制。歐洲央行傳導保護工具（TPI）要求成員國符合歐盟財政規則，而法國目前並不滿足相關條件。這意味著，如果法國債市因財政或政治風險進一步承壓，歐洲央行能夠提供的政策緩衝空間可能有限。
如果勒龐最終當選，法國政府與歐盟及歐洲央行之間的財政政策分歧也可能加劇。Bell認為，高企的法國國債收益率甚至可能成為推動下一屆政府加強財政紀律的壓力來源。
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