股債配置即將大逆轉？美銀發出罕見信號：債券數十年來首次與股票「搶錢」，標普未來十年回報或不足5%

美元兌歐元上漲5%，部分投資者預計將進一步走強，期權市場對歐元轉為強烈看跌。法國的財政擔憂和政治不確定性，給歐元區帶來壓力點。Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed路透紐約10月8日——今年秋季，美元飆升至18個月高點，此輪最新漲勢受到大西洋彼岸的不確定性驅動，促使部分投資者押注美元將進一步升值。 分析師表示，美元持續獲得較高、且可能進一步上升的美國利率、強勁的經濟成長以及持續的通膨風險的支撐。然而，以法國巨額財政赤字為核心，且可能蔓延至意大利及整個歐元區的更廣泛壓力，逐漸成為未來數月推動美元走勢的主要因素。 今年以來，美元兌歐元已升值約5%，推動美元指數（.DXY）上漲，該指數衡量美元相對包括歐元（其最大權重）在內的六種主要貨幣的強弱。 「歐元仍面臨壓力，這限制了美元的主要替代選擇之一。」Mesirow貨幣管理公司高級投資策略師筱原宇都表示。 上週，法國和德國10年期國債收益率利差創下數十年來最大單週漲幅，而意大利與德國的收益率利差則錄得自新冠疫情以來最大單週增幅。歐元（EUR=）最新報1.1183，兌美元下跌0.67%。 「市場正高度關注那些因政治失能而無法使財政軌跡回歸可持續水平的國家。」多倫多Corpay公司首席市場策略師卡爾·沙莫塔表示。 市場擔憂之一是，歐元已不再從歐洲央行的鷹派訊號中獲得太多支撐。歐洲央行於9月將利率上調25個基點，為今年第二次採取行動以抑制能源推動的通膨上升，但歐元在決議公布後卻出現下跌，市場擔憂未來加息將對經濟造成影響。 歐洲債券收益率上升通常會支撐歐元，但這次歐元反應平淡，顯示投資者愈來愈關注經濟成長和財政風險。能源價格上漲可能帶來進一步壓力。 「從結構上看，歐洲是主要的能源進口國，且比美國更依賴製造業。影響顯而易見：高能源價格將拖累該地區發展。」宏觀研究與策略公司Macro Hive研究員本傑明·福特表示。 福特預計歐元將在未來一個月內跌至1.10美元，較目前水平低近2%。「美國的中期前景似乎更為強勁，而歐洲則更容易受到衝擊。」福特表示。 政策失誤 投資者也在權衡，歐洲央行能否在不對已顯現疲態的經濟體造成更大損害的情況下，繼續抗擊通膨。歐元區通膨率於9月份的漲幅超出預期，且受能源成本飆升影響，未來數月可能進一步攀升，這對歐洲央行加息帶來持續壓力。 「關於歐元走勢的不對稱性，目前明顯偏向下行。」花旗集團紐約G10外匯策略主管丹·托邦表示。「而最有可能引發這種情況的因素之一，就是歐洲央行在市場已無法承受的情況下，因政策失誤而過度收緊貨幣政策。」 衡量期權交易者為對沖歐元虧損所支付成本是否高於對沖盈利成本的1個月期歐元風險逆轉指標，上週五創下3月以來最看跌水平，而3個月期指標也觸及2024年6月以來最低點。 美聯儲決策者已發出訊號，表明通膨風險依然居高不下，這助推美國國債收益率維持多年高位。「收益率持續攀升，美國利率相對大多數發達市場具有絕對的利差優勢。」筱原表示。 聯邦基金期貨顯示，截至12月前至少再加息25個基點的概率約為84%。 儘管很少有策略師預測美元會從目前水平大幅飆升，但他們表示，美國經濟韌性、收益率居高不下以及歐洲特有的風險等因素疊加，持續令天平向美元傾斜。 「就目前而言，這種失衡對歐洲來說看起來非常不利。」花旗的托邦表示。

AI基礎設施債務浪潮正以史無前例的速度重塑全球信貸格局，科技行業債務今年前九個月已達5000億美元。然而CDS市場警報頻響，美債收益率站上5.3%創逾二十年新高，達利歐直指這是「將被利率刺破的經典泡沫」。

Eudaemon Research先前判斷，在美光業務結構中，DRAM比NAND更具韌性，NAND價格與需求將較快回歸正常。但美光最新Q4財季數據使其修正這一觀點：NAND已不再是同質化市場，消費級NAND與企業級數據中心SSD的供需、定價邏輯正在明顯分化。