貝森特重彈“降債”老調，市場人士：願景不是計劃

美國財長貝森特日前再度為特朗普政府的財政路線背書，稱經濟增長與支出約束雙管齊下可壓低債務率。但市場策略師和獨立經濟學家普遍認為，這不過是又一輪口頭干預，難以改變美國財政的基本走向。

貝森特於美東時間10月5日週一晚間表示，在繼承拜登政府留下的「一大堆債務」後，特朗普政府正通過「約束支出並推動經濟增長」加以應對，並稱GDP持續增長超過3%將有助於扭轉債務與GDP之比。他還指出，在一次性支付1800億美元退稅後，關稅收入已恢復到更高水平。

貝森特表態當天，本週一美股午盤時段，基準10年期美國國債的收益率一度逼近5.35%，刷新上週四所創的2002年以來十四年最高紀錄。Brown Brothers Harriman策略師Elias Haddad等人直言，貝森特此舉不過是試圖通過口頭干預壓低長端收益率。

而貝森特上週六在接受美媒採訪時已一改此前的強硬姿態，承認「我無法控制債市」，並將近期收益率攀升歸咎於伊朗戰事推高全球油價，而非美國財政的結構性問題。這與他9月高調宣稱自己是「莊家」、邀請債市投資者「下注對賭」的口吻形成明顯落差。

貝森特本週一言論的核心觀點是，經濟持續高速增長能夠自然壓低債務佔GDP比重。不過，媒體指出，數據並不支持這一邏輯。

經濟學家預計，美國今年財政赤字佔GDP比重約為6%，這在失業率低、經濟增長穩健的時期屬於歷史偏高水平。2023年GDP增速接近3%，2024年也曾觸及這一水平，但兩年的赤字率均超過6%。

無黨派機構Committee for a Responsible Federal Budget的高級政策主管Marc Goldwein指出，若要將赤字降至GDP的3%、貝森特自己設定的目標，美國經濟增速需達到4.5%。「我們不可能單靠經濟增長擺脫財赤問題，不是因為數學上做不到，而是因為這不現實。」

國會預算辦公室（CBO）今年2月已警告，美國債務佔GDP比重將於2030年超過1946年創下的106%歷史紀錄，屆時將進入前所未見的區域。

債務問題的緊迫性還被持續攀升的融資成本所放大。

當前，5年至30年期美國國債收益率均已超過5%，1年以內到期的短期國庫券收益率也在4%以上，均高於截至今年8月底可流通美國國債3.48%的平均票面收益率。

這意味著隨著低息舊債陸續到期再融資，政府償債成本將持續抬升。2026財年前11個月，美國淨利息支出已達1萬億美元。

澳大利亞國民銀行策略師Rodrigo Catril表示，長期美債收益率上升部分反映了市場對「財政揮霍」的擔憂，「以更快速度持續推動經濟增長當然有幫助，但解決不了問題」。

策略師們還指出，貝森特的撙節承諾面臨一道根本性制度障礙：財政政策的決定權在國會，而非財政部。

Catril表示：「削減預算赤字需要兩黨達成共識，顯然當前兩黨很難彌合分歧。」

貝森特9月曾暗示，共和黨可能在11月3日美國中期選舉後推動財政整頓計劃在國會加快通過，並稱正與白宮預算主管Russ Vought共同制定一攬子方案，但迄今尚未公佈任何具體內容。

麥格理策略師Gareth Berry一語道破：「表達願景並不等於拿出真的計劃來。」

在貝森特言論之外，市場還在密切關注另一個即將到來的關鍵節點。

美國財政部將於11月4日公佈季度再融資聲明。這也是在8月中旬宣布大幅上調長期美債回購規模——貝森特所謂的「國債扭轉操作」（Treasury twist）後，財政部公佈的首份季度再融資聲明。

鑑於長期債券融資成本持續偏高，投資者和策略師預計財政部可能暗示將減少對長債發行的依賴。

財政部在上一次再融資聲明中已對措辭作出微妙調整，將未來票息債券和浮息票據發行的描述從此前的「增加」改為「變化」，為未來削減發行規模預留空間。