誰將勝出？債券風暴席捲歐美日，全球股市卻逼近新高
美國國債收益率觸及自2002年以來的高點5.31%，歐洲債券市場跌至數十年低點，全球債市風暴卻未能撼動股市，標普500指數逼近歷史新高，「七巨頭」科技股全數上漲，歐洲Stoxx 600指數盤中觸及新高。盈利增長而非估值擴張已成為股市的核心支撐，AI資本支出浪潮持續吸引資金。然而，Ray Dalio警告稱美國債務週期即將觸及極限，這場股債背離究竟能維持多久？
全球債券市場持續承壓，但股票投資者選擇了「無視」。在美國國債收益率觸及二十年高位、歐洲債券市場跌至數十年低點之際，全球股市不僅未受拖累，反而逼近歷史新高。這場債券與股票之間的分歧，正成為當前市場最核心的敘事。
週二，美股期貨小幅上升，標普500指數距離創下八月以來首個歷史新高僅一步之遙，納斯達克100指數期貨則進一步鞏固在紀錄高位。與此同時，此前遭拋售的美國國債與歐洲債券出現反彈，10年期美國國債收益率在觸及自2002年以來高點5.31%後回落3個基點至5.28%，油價走弱亦緩解了市場對通脹捲土重來的部分擔憂。
歐洲市場同步回暖。歐洲斯托克600指數漲幅擴大至1%，觸及盤中新高，有望錄得近一個月來首次連續三日上漲；此前長期表現不佳的法國和意大利債券領漲，歐元在觸及17個月低點後企穩。
股市「穿越」債券風暴，盈利是關鍵支撐
債券收益率飆升通常被視為股票估值的壓制力量，但這一邏輯眼下正受到挑戰。
投資者的注意力已從利率風險轉向企業盈利、宏觀數據以及以人工智能為核心的資本開支浪潮。「推動今年漲幅的是盈利增長，而非估值擴張，」法國巴黎銀行財富管理德國區Stephan Kemper表示，「每股盈利修正依然強勁，美國企業的業績指引上調幅度高於平均，我們認為這一格局仍有延續空間。」
「七巨頭」科技股在早盤交易中悉數上漲，為市場提供了直接動力。杰富瑞首席歐洲經濟學家Mohit Kumar指出，目前股市表現的廣度較窄，主要由科技板塊推動，「強勁盈利、持續資本開支以及充裕的系統流動性，應能繼續支撐鏟子與鎬相關交易。」
AI投資熱潮持續，資金湧向多個方向
人工智能相關交易的活躍度，為股市漲勢提供了額外註腳。
OpenAI正與多家阿聯酋主權投資基金洽談，尋求為其300億美元融資輪提供基石投資支持；與此同時，中國的DeepSeek和月之暗面（Moonshot AI）亦在各自推進數十億美元級別的融資。
在硬件端，AMD首席執行官Lisa Su預測，未來數年芯片需求將持續處於「極高」水平，儘管行業仍面臨AI安全方面的挑戰。Google母公司Alphabet據報即將與Constellation Energy達成核能採購協議，反映出科技巨頭對穩定電力供應的迫切需求。
這些密集的資本流向，印證了市場在高利率環境下對AI賽道維持高熱度的判斷。
收益率高位的兩面性：威脅還是訊號？
債券收益率的持續上行究竟意味着風險積聚，還是經濟強勁的佐證？市場對此存在分歧。
貝萊德分析師Vivek Paul認為這一問題值得審慎看待：「如果收益率上升的驅動因素是更強勁的增長前景、AI熱潮等，那對市場未必是壞事。」這一觀點代表了目前部分多頭的核心邏輯——只要收益率上行源於增長預期而非通脹失控或財政壓力，股債同時承壓的局面便不一定持續。
不過，隱憂並未消散。橋水基金創始人Ray Dalio警告稱，美國正逼近其債務周期的極限。10年期英國國債收益率高達5.36%，與美國國債相近；德國10年期收益率亦升至3.44%，歐洲債市的結構性壓力同樣不容忽視。
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