Grayscale Zcash 現貨 ETF 單週贖回 9,356 萬美元：蜜月期驟變，一度持有接近 3.5% 供應量

作者：Vivian Nguyen

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀：美國首檔 Zcash 現貨 ETF，灰度 ZCSH 單週淨流出9,356萬美元，管理規模自高點回落至約7.51億美元；對 ZEC 而言，這支曾經持有近3.5%供應量的基金，正從買盤變成潛在賣壓。

美國首檔 ZEC 現貨基金正在回吐上線以來部分漲幅，贖回申請持續增加。

美國首檔 Zcash 現貨 ETF 剛經歷至今最艱難的一週，單週流出9,356萬美元。

從上市週寵兒到贖回隊列

這支基金是灰度的 ZCSH，於2026年8月25日在 NYSE Arca 上市。它由原有的 Grayscale Zcash Trust 轉換而來，成為美國首檔直接提供 ZEC 代幣敞口的上市現貨 ETF。

現貨 ETF 持有的是真實資產，而非掛鉤該資產的期貨合約。購買一份份額，等於持有一小部分真實 ZEC，由基金代為保管。

開局表現強勁。截至9月中旬，累計淨流入達到2.71億美元。最火的一週是截至2026年9月18日，單週有9,820萬美元新資金流入。

蜜月期交易同樣熱絡。在最強一週，ZCSH 一度佔全部現貨加密 ETF 成交額的32.5%。高峰時期，該基金持有約3.5% 的 ZEC 總供應量。

回撤背後的數字

下滑在每日數據中一目了然。9月30日，基金錄得單日贖回3,025萬美元。10月2日，再有2,693萬美元流出。

這些並非單日異動。9月底至10月初，多個交易日的贖回均落在2,600萬至3,000萬美元區間。

損失正在累積。同期累計淨流入大約從2.68億美元降至2.1256億美元。自上市以來基金仍維持正淨流入，但緩衝已明顯縮減。

管理規模於9月高點約9.15億至9.79億美元。至10月初，已回落至約7.51億美元。

ETF 上市後 ZEC 價格劇烈波動。最初衝上1,500美元，隨後回落至較低水位。

一次拆股與不低的費率

灰度至少做出一項調整來維持流動性。2026年9月18日宣佈對 ZCSH 進行 1拆3 正向拆股。股權登記日為9月28日，份額自9月30日起按調整後基礎交易。

時機略顯尷尬。份額於9月30日開始按拆股調整交易，同一天基金錄得3,025萬美元流出。

ZCSH 的費率為2.5%，即持有人每年需支付相當於投資金額2.5%的管理費用。

這對 ZEC 及基金代表什麼

一支曾持有約3.5% ZEC 供應量的基金，如今已成該代幣不可忽視的供需壓力來源。ZCSH 現金流入時需要購買更多 ZEC，發生贖回時則產生反向效應。

對灰度而言，情勢仍屬喜憂參半。基金仍持有約7.51億美元資產，累計淨流入還是正的2.1256億美元。

對更廣泛的加密 ETF 市場來說，ZCSH 證明：圍繞較小代幣打造的現貨產品，同樣可以攫取驚人的成交份額——高峰時佔現貨加密 ETF 成交額32.5%。

接下來觀察重點十分明確。第一，每日贖回是否繼續維持在2,600萬至3,000萬美元區間，還是會有所收斂。第二，ZEC 價格能否穩住，這將直接影響管理規模。第三，拆股是否帶來灰度期待的流動性提升。